广发总行：2011年12月中采PMI指数简析(图)

　　2011 年12 月中采PMI 指数5.03%，环比上升1.3 个百分点。临近年末，我们认为在元旦和春节假日需求激增的背景下，PMI 出现小幅回升，这并不能证明经济发展情况开始好转，而是在经济增速缓慢下行途中的小幅反弹，反应了经济景气指标中的季节性问题。 从细项来看，产成品库存指数大幅下降2.5 个百分点至50.60%，仍然处于50 以上的历史高位（图）。同时新订单和新出口订单明显上涨，分别为49.8%和48.6%， 环比上升2 个和3 个百分点，内需反弹力度不及外需，可能因为国外圣诞节需求释放较春节明显提前。国内需求受到元旦和春节影响，与百姓生活相关的服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业、烟草制品业库存指数低于50%，而木材加工及家具制造业、化学原料及化学制品制造业等行业高于50%；农副食品加工及食品制造业、饮料制造业新订单上升较为明显，超过50%，而原材料与能源，生产用制成品类低于50%。由于居民需求上升，生产指数反弹2.5 个百分点至53.4%，暂时摆脱了50%的边缘， 同时采购量指数也由49.8%回升至50.9%。因此从以上几个指标可以看出，居民在节假日前的需求释放是拉动订单降低库存的主要原因，但这一因素难以持续。 购进价格指数由44.4%反弹至47.1%，仍然处于历史低位。从今年的走势来看， 下降趋势明显，与PPI 环比走势相关性较高。由于未来需求有限，美元指数有望持续强势，大宗原材料的价格将保持低位。12 月PPI 同比将降至2%以下，明年初可能低于1%。因此购进价格指数未来会继续在低位盘整。 从全年的几个PMI 关键指标来看，新订单和生产指数不断下降，产成品库存缓慢上升，购进价格指数不断下降。反应出经济增速由快至慢的发展趋势。虽然年底反弹，但大多数指标没有超过前期的高点或低点，即趋势没有发生改变。明年开始经济增速逐步下滑的状态将延续，出口环境恶化，房地产投资受限，PMI 很可能重新回到50%以下并持续。


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　　广发总行

　　颜岩

　　2012-1-4