人参与)马俊生：融资与分红如哺育与反哺
华泰联合证券有限责任公司 马俊生 总裁
这封信来自：深圳市深南大道4011号香港中旅大厦
马俊生先生，2006.2-2009.2，联合证券有限责任公司零售客户部总经理；2009.2-2009.11，联合证券有限责任公司总裁特别助理、研究
亲爱的理财周报读者：
热带地区雨水充沛，物产丰富，夏天虽炎热，冬日却无冰冻之苦，非常适合人类生活，但人类社会从没有伟大文明起源于热带地区。在没有生存压力的环境里，人就失去了进步的动力。
社会、经济、资本市场均是如此。不管20年前开始的日本股灾，还是2008年开始的美国次债危机以及当前愈演愈烈的欧债危机，最主要的诱因均是在经济持续快速发展的背景下，不断积累的社会财富大量投资于并不增加财富总水平的股市与房地产等市场，虚拟的财富效应使得置身其中的人们以为自己处身热带雨林，再无寒冬之苦，从而游手好闲、不思进取、投机盛行、坐吃山空。当美国黑人清洁工人带着三个孩子在零首付购买的别墅里享受圣诞大餐时，中国的农民工正在工厂里加班；当希腊工人通过借债在爱琴海享受阳光与海风时，德国工程师正潜心改造生产工艺。没有财富的持续积累，就没有人类生活品质的不断提升。靠低利率以及资金堆积制造的房地产与股市的虚拟繁荣，靠借贷、靠输血度日的懒汉思维，让一些国家和地区的人们忘记了财富到底来自何处。
古典经济学家威廉·配第说：“劳动是财富之父，土地是财富之母。”财富的来源均无外乎人类自身劳动创造和大自然恩赐两种，需要指出的是，一切生产活动、交换、贸易、管理、创新以及资源重新配置均是劳动的范畴。欧美、亚洲的部分国家和地区依靠持续的劳动与创造而成为人民生活最富足的地区，中东及拉美部分国家和地区依靠大自然恩赐的石油和矿藏也曾富甲一方。新世纪以来，欧美等发达国家财富积累到较高水平后，整个社会劳动与创造的动力开始下降，福利与消耗不断增加，持续的入不敷出，最终导致2008年以来美国以及欧洲的经济与社会危机。靠自然恩赐的国家，资源耗尽之日，就是国家与人民恢复贫困之时，拉美的案例举不胜举。
既然财富来源劳动创造和大自然恩赐两种，那么如何看待资本市场的财富效应呢？股票本身不过是交易的工具，是财富再分配的道具，股票涨跌的终极动力是上市公司分红，而不是或宽或紧的货币政策。融资与分红的关系正如哺育与反哺的关系。融资与哺育需要的是财富积累，在一个社会财富积累水平总体不高的背景下，其哺育能力是有限的，因此资本市场的大发展必然建立在经济持续发展、财富不断积累的前提下，2006-2007年的大牛市就是建立在2000年以来中国经济快速发展、居民财富不断积累的前提下。2006年初，沪深两市流通市值仅1.3万亿元，居民储蓄存款却高达14万亿元，具备了哺育股市的物质基础。2007年6124点以来，除2008年下半年2000点以下的短暂时刻外，沪深两市的流通市值从未低于10万亿元，即使下跌到当前的2200点，两市的流通市值仍高达17万亿元，30万亿元的居民储蓄存款显然难以再持续哺育这个张着大嘴的市场了。当投资者将大部分财富投入到资本市场后，他们需要的是分红，需要的是上市公司持续的反哺，当市场不具备该功能时，失望的哺育者开始离场，市场无可避免地下跌。
截止到2011年底，沪深两市投资者开户数为1.6亿户，公募基金的开户数为0.7亿户，即使扣除重叠的开户者，中国股票市场的客户数量也近2亿户，几乎与城市居民家庭数量相当。大量的哺育股市者期待反哺时，谁来创造财富反哺哺育者？答案也许很残忍，但这是铁的事实，那就是哺育者继续创造财富，等到居民储蓄存款积累到远远高于流通市值之日，就是可以再度哺育股市之时，毕竟劳动是财富之父！毕竟股市只是分配财富而不是创造财富的场所！从这个意义上讲，郭树清主席关于中低收入者不宜炒股的言论是非常有道理的。
熊市已持续了整整4个年头。牛市的狂热渐成遥远的回忆，熊市的煎熬让人欲罢难休。但中国不同于西方国家的最重要之处是经济快速增长，财富仍在不断积累而不是不断消耗，因此，寒暑交替中，资本市场正不知不觉中孕育新的生机！我们期待着！
2011年12月21日
上网从搜狗开始
