债券牛市势头不减 债券型基金渐入佳境

　　基金看台

　　本报记者 康民

　　一边是A股“蹦极跳”，股票投资表现不尽如人意；一边是债券牛市势头不减，固定收益类基金在熊市中逐步上涨。根据银河证券基金研究中心最新发布的11月基金统计报告，当月上证综指下跌5.46%，而普通债券型基金(一级)及普通债券型基金(二级)单位净值分别上涨0.37%和0.18%。

　　进入12月以来，相对A股的继续下探，优质债券型基金继续体现出绝对回报优势。Wind统计数据显示，截至12月6日，在纳入统计的218只开放式债券基金中，嘉实旗下债基最近一周总回报均取得正收益——嘉实信用C涨幅0.59%、嘉实稳固涨幅0.50%、嘉实信用A涨幅0.49%，嘉实多元B、嘉实多元A、嘉实多利分级、嘉实债券、嘉实超短债也分别取得0.48%—0.22%不等的涨幅，且上述基金的周年化回报率均超过10%。截至12月6日的最近一周中，嘉实信用债C、嘉实超短债基金的周年化回报率更是高达15.6%和10.4%，双双突破两位数。

　　对此市场分析人士普遍认为，债券型基金渐入佳境，走出了令人期待的行情。

　　险资等机构做多债市

　　根据中债网11月债券托管数据显示，11月债券托管量增加1661.59亿元，保险、银行以及基金三大主力机构托管量增加1645亿元，除了非金融机构以及个人投资者减持外，其他机构一致增持。

　　上述资金运作表明，机构投资者正在行动，积极做多债市。德圣基金研究中心表示，从历史经验看，在通胀和经济双降初期，债券市场先于股票市场走好，利率债比信用债表现更好，高等级信用债比中低等级信用债表现更好。稳健的投资者目前可以投资纯债型基金，重配高等级信用债的债券基金后市更优。建议重点关注整体固定收益投资能力突出、投研管理团队稳定的基金公司旗下产品，尤其是明星基金经理掌管的明星基金，重点推荐嘉实超短债等品种。

　　债市上涨后劲十足

　　在独立的第三方研究机构眼中，近一个多月以来的债市上涨，并非只是短暂反弹，更有可能是新一轮债市回暖周期的启动。德圣基金研究中心报告明确判断：目前，债市从低位反弹仅一个多月时间，并未完全反映未来一年宏观基本面变化趋势。债券市场在震荡中的慢牛行情可能性更大，反转趋势不改，现在是布局固定收益类基金的好时机。

　　德圣基金研究中心认为，今年前三季度债市和债券基金的低迷，是在特定的宏观经济周期、政策周期和特殊事件驱动下，债市风险集中暴露的结果。流动性异常紧张、7月份城投债违约信用风险暴露、全球债务危机深化导致低等级信用债券遭遇大幅抛售，这些因素共同作用，造成债市前三季度的动荡，但目前这些债市利空因素已经出现明显变化。

　　“通胀回落、经济减速、货币放松。从债市运行大方向看，利多因素优于利空因素。”德圣基金研究中心表示，遵循“经济向下-政策放松-债市向好”的核心逻辑，未来债券市场继续震荡上涨是大概率事件。

　　历史统计数据表明，债市极少出现持续时间很短的小周期波段，因为债市受趋势性因素的影响要大于短期因素。债市整体表现与宏观经济周期、货币政策周期密切相关，而这两者的方向性变化都不会是短期性的；因此，一般债市整体走弱或走强都具有较强持续性。

　　细分债券型基金

　　尽管债市上涨趋势明确，但不同的债券型基金债基在具体的投资细分方向上有所不同，因此，会体现出不同的风险-收益特征，这种分化为投资者在债市趋势性上涨中精耕细作提供了可能。

　　嘉实固定收益部副总监王茜建议，根据宏观经济周期由滞涨到衰退的演进规律，以货币基金-超短债基金-信用债基金为顺序，分步骤、分时间段对固定收益类基金细分品种进行布局。

　　根据Wind截至12月6日的统计数据，在所有158只具有一年以上可比数据的债券型基金中，嘉实超短债基金今年以来总回报率达到3.4%，位居回报率前十名之列，且在同类型债券基金中名列第一。成立于今年9月14日的嘉实信用C基金，则在运作84天（截至12月6日）后，即取得近一个月年化收益率16.68%的成绩。

　　从未来较长时间看，信用债基金被市场寄予厚望。国海证券认为，国债等品种自下调存款准备金率后收益率呈下行态势，信用债收益率与利率产品利差仍处于历史高位，高等级信用债与利率产品利差维持在130-140bp。因此，从利差收窄角度来看，信用债想象空间更大，未来仍是重点增持的品种。