交通银行11月宏观数据预测:CPI回落或达4.3%

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2011年11月30日17:57

来源：搜狐理财

预测机构：交通银行金融研究中心预测人员：连平 (首席经济学家) 唐建伟（高级宏观分析师）鄂永健（高级研究员）陆志明（研究员）
CPI （同比，%）	预测数值	4.3
	预测依据	根据商务部和农业部监测的数据，11月份以来食用农产品价格延续小幅下行态势，预计11月份食品环比跌幅在1.5—0.7个百分点之间，非食品价格同比涨幅也将比上月小幅下降约2.5个百分点左右。同时考虑到11月份CPI翘尾因素相比10月份继续大幅回落1.1个百分点，是年内月度最大降幅，初步判断11月份CPI同比涨幅可能在4.3%左右，表明四季度CPI同比呈现出加快回落态势。
	未来趋势判断及原因	随着前期物价调控政策起效、国际大宗商品价格回调、PPI下跌逐步传导至CPI，加上翘尾因素归零，预计12月CPI同比可能回落到4%以下，全年CPI同比的平均涨幅在5.4%左右，2012年物价涨幅将呈现进一步下降的趋势，初步判断2012全年CPI同比涨幅将在3-3.5%的区间。虽然2012年通胀不是宏观调控的首要问题，但仍需关注中长期物价水平提高的问题。
PPI （同比，%）	预测数值	3.6
	预测依据	从先行指标来看，商务部公布的生产资料价格出现低位企稳的态势，其中焦炭、尿素、橡胶等品种连续数周下跌，有色金属与钢材价格企稳。四季度GDP可能继续小幅下滑至9%左右，国内对生产资料的需求可能有所放缓。而国际大宗商品价格也在近期维持震荡下行的态势，11月CRB指数从507点下降至485点左右。再加上年末翘尾因素大幅回落，预计PPI仍将维持较快下行的态势。
	未来趋势判断及原因	今年年末PPI翘尾因素将归零，明年年初也较低，而近期新涨价因素也较低。同时国际大宗商品将延续震荡下行的态势，国内需求将持续小幅放缓，预计未来PPI将持续回落至低位。
进口（当月同比，%）	预测数值	18.8
	预测依据	从历史数据来看，11月份的进口规模将比10月份增长100-200亿美元，预计今年11月可能会增长150亿左右。四季度GDP将继续小幅下滑至9%左右，国内进口需求可能趋降，同时国际大宗商品价格延续震荡下行的态势，CRB指数11月下滑20点左右，推动国内大宗商品进口成本下降。预计国内进口同比增速将比10月明显回落。
	未来趋势判断及原因	未来国内经济增速继续小幅放缓，国际大宗商品很可能继续震荡下行，虽然政府力推扩大进口的政策，但总体来看，进口仍将处于一个较为平稳的增长状态。
出口（当月同比，%）	预测数值	10.8
	预测依据	从历史数据来看，11月份的出口规模将比10月份增长100-200亿美元，预计今年11月可能会增长130亿左右。未来出口环境逐渐趋于恶化，欧美发达国家经济状况堪忧，消费者信心不足，再加上新兴市场国家经济增长可能减速，对中国商品需求很可能逐渐下降，预计11月出口同比增速将比10月有所下滑。
	未来趋势判断及原因	未来欧债危机短期难以乐观，美日经济复苏不确定性也较大，加上新兴市场国家经济增长与通胀压力同步下行。中国未来出口环境很可能持续恶化，预计未来出口同比增速将处于低位运行。
贸易顺差（亿美元）	预测数值	150
固定资产投资（累计同比，%）	预测数值	24.8
	预测依据	从历史规律来看，临近年末固定资产投资累计同比往往会有所回落，今年5月以来也一直延续了小幅下滑的态势。近期保障房开工情况已基本达标，年末大幅新开工建设的可能性较小。保障房和基础设施建设资金压力较大，预计年末固定资产投资可能延续小幅下滑的态势。
	未来趋势判断及原因	明年货币信贷可能随着物价压力下降而逐步放松，但大幅放松的可能性较小，保障房建设规模也可能有所缩减。固定资产投资增速可能有所下调。但考虑到2012年全球经济放缓的可能性很大，外需不振，国内消费又难以大幅提升，投资仍将是拉动经济增长的重要力量，因而固定资产投资增速应不会出现大幅下滑。
工业增加值（累计同比，%）	预测数值	13.9
	预测依据	从数据上看，10月工业增加值延续了6月以来小幅下降的趋势，11月再度小幅下行的可能性较大。而从近期的宏观经济状况来看，外部出口需求疲弱，进出口增速趋于下调，国内经济增速持续小幅放缓，国内工业生产状况有所下滑。同时发电量、货运量等经济数据也表明工业增加值很可能延续之前的缓步下调态势。
	未来趋势判断及原因	2012年世界经济放缓的可能性较大，中国出口行业的生产压力较大。国内经济也将继续小幅放缓。预计工业增加值将延续逐步下调的态势。
社会消费品零售总额（累计同比，%）	预测数值	17.1
	预测依据	从数据上看，社会消费品零售总额延续了2月以来的小幅回升态势，虽然之前3个月停留在17%，但近两月每月新增额同比仍处于17%以上，预计11月仍将维持小幅上升的态势。实际消费商品方面，汽车消费逐步回暖，而今年以来限额以上企业消费品种中珠宝、通讯器材与石油制品等类别的消费增长较快。预计11月社会消费品零售总额仍将维持小幅回升的态势。
	未来趋势判断及原因	未来政府将把促进消费作为经济增长的重要任务，居民收入水平逐步提高，物价压力趋于缓解，也有利于消费信心增强，预计未来社会消费品零售总额将逐步小幅提升。
新增贷款量（单位：亿元）	预测数值	5500（余额同比15.5％）
	预测依据	政策微调、定向放松有助于信贷增长，但考虑到10月贷款多增有短期因素（据媒体报道，10月铁道部获得临时性贷款支持），料难持续，加之银行面临存款增长乏力和贷存比考核的约束，预计11月贷款呈现小幅回落、平稳合理增长的运行态势。而且，近日票据贴现利率上升也表明当月新增贷款规模可能较上月有所下降。
	未来趋势判断及原因	综合考虑政策微调、存款增长放缓以及银行年末存贷比考核等因素，预计12月新增贷款继续呈平稳运行、合理适度增长的态势，全年新增贷款在7.5万亿左右的可能性较大。明年政策适度放松有助于扩大信贷投放，信贷环境会较之今年宽松，信贷投放步伐将适度加快。
M2 （同比，%）	预测数值	12.3
	预测依据	季初因素消失、新增贷款维持一定规模、财政存款下放等因素有利于货币供应增长，但外汇占款增长放缓、资本现流出迹象则限制货币供应扩张，加之去年11月基数较大（当月新增M2绝对额10000亿元），预计M2同比增速继续放缓
	未来趋势判断及原因	在贷款增速不会大幅回升、货币乘数维持低位以及外汇占款增势放缓的情况下，年内M2难以大幅回升，但考虑到年末财政存款下放、银行加大存款吸收力度，存款会有明显增长，年末M2同比增速可能略有回升。明年在政策适度放松、信贷增长有所加快的影响下，M2增速有望逐步回升。
M1 （同比，%）	预测数值	8.3
	预测依据	10月新增M1较多主要是假日结束导致企业活期存款大增，本月该因素消失，预计M1增长回到正常轨道，新增M1绝对额较上月减少，同比增速也延续放缓态势
	未来趋势判断及原因	在PMI回落、企业盈利预期有所下降、股市难有明显上涨行情的情况下，年内M1增速不会大幅回升。但与M2类似，在财政存款下放、银行加大存款吸收力度的影响下，年末M1同比增速可能略有回升。明年随着政策放松、信贷增长加快以及股市可能有阶段性行情，M1增速也会逐步回升。
汇率（人民币兑美元，12月末）	预测数值	6.34
	预测依据	受资本外流、外汇占款增长放缓以及美元走强的影响，11月份人民币对美元贬值0.5％左右。12月，预计上述因素的影响继续存在。但今年人民币汇率双向波动的趋势明显，在11月贬值幅度较为明显的情况下，预计12月人民币对美元难以再有明显的贬值，但市场因素又不支持升值。综上考虑，预计12月人民币对美元在6.34的水平上下波动，今年全年升幅4.5％左右。
	未来趋势判断及原因	展望明年，在中国经济相对较快增长、劳动生产率持续提高的情况下，人民币升值趋势难以根本改变，但贸易顺差收窄、资本流入减缓升值流出和鼓励国内企业对外投资等因素会减轻人民币的升值压力，加之物价涨幅逐步回落使升值作为抑制通胀工具的必要性降低，明年升值速度有所放缓，全年人民币对美元升幅在3-4％左右，
利率（12月末，%）	预测数值	3.5
	预测依据	预计11月CPI涨幅继续回落，未来物价逐步、缓慢回落的趋势进一步明朗；再考虑到小企业正面临经营困难，加息会进一步抬高其融资成本，进一步加息的可能性不大。但也尚未到用降息来促进经济增长的时机。
	未来趋势判断及原因	展望明年，基准利率保持稳定的可能性较大。目前一年期基准利率已达过去十年来的中值水平之上，然而本轮物价上涨还只是危机后经济复苏以来的首轮上涨，不排除未来还可能有第二轮；预计明年物价涨幅继续呈回落态势，负利率逐步缓解甚至阶段性消失；再考虑到中外利差扩大加剧资本流入，已无加息必要。同时，在中长期通胀压力依然较大、内需保持稳健、经济增长不会大幅回落的情况下，降息的必要性也不充分。但若明年国际形势急剧恶化、我国遭受严重的外部冲击，不排除小幅降息的可能，但并不意味着降息周期的到来。
GDP （四季度同比，%）	预测数值	8.8
	预测依据	近期固定资产投资和工业增加值同比增速逐步下调，PMI已降至50%左右，其中生产和新订单指数均有明显回落，显示经济增速仍有进一步放缓的可能，我们预计2011年四季度经济增速将回落至8.8%左右，全年经济增长将在9.2%左右，年内中国经济将成功实现软着陆。
	未来趋势判断及原因	由于欧债危机短期难以得到根本性好转，发达国家经济将持续低迷，同时新兴市场国家经济增长也可能同步趋缓，中国经济的外部环境不容乐观。但中国经济的内需增长仍然稳定可防止未来经济增速再次出现快速下滑；由于净出口对GDP拉动明显下滑，外需放缓对中国经济的影响程度相比2008年将明显减轻；考虑中国政府应对外部环境迅速恶化负面影响的政策操作空间较大，预计2012年GDP同比增速可能会回落到8.5-9%，但仍将高于“十二五”规划7%的下限。