□招商期货 于虎山
2012年决定天胶整体走势的依然是宏观因素。由于欧债危机不断深化，中国在调结构的过程中需求下降，日本大地震后的负面影响依存，对天胶产生利空影响；然而，美国经济复苏及伊朗局势不安，对天胶又产生一定利多。从基本面上看，充足的供给、萎缩的需求以及高企的库存将促进天胶价格继续下探，从技术上看，天胶跌势尚未完成，跌破20000元/吨关口的概率较大。
首先，天胶供给充足，需求持续疲软。天然橡胶生产国协会表示，2011年全球天胶供应同比将增长5.6%至1000万吨，高于此前预估的996万吨。此外，天胶生产大国泰国并未受到50年来最大洪灾的影响，产量约338万吨，同样高于此前预估的335万吨。从整体上看，2011年是天胶的丰收年，全年供应十分充足。从需求方面看，中国天胶需求依然旺盛，但合成橡胶进口出现回落。
其次，汽车库存大增，未来产销降低。由于天然橡胶的68%用来制造汽车轮胎，因此汽车的产销将对天胶的需求产生重要影响。中国汽车库存2011年第三季度同比增长27%，2012年汽车产销将进入减速期，中国对于天胶未来一年的需求将延续下降的态势，尽管从绝对量来看仍处于高位，但对于天胶价格的支撑有限。
再次，现货价格每况愈下，贸易商谨慎对待。随着期货价格的不断下滑，现货价格亦每况愈下。海南天胶与山东泰国三号烟片胶均表现出不断下跌的态势，海南天胶更是出现多周无成交的情况。一方面显示了贸易商的谨慎态度，另一方面则表现出贸易商对于后市的悲观预期。从历史统计看，现货升水最多可达到5000元/吨，而现货贴水极值在1500元/吨，目前天胶升水在3000元左右，处于较为悲观的状态，后市天胶现货有望进一步下跌。
最后，库存不断高企，抑制天胶涨幅。库存的不断高企是制约天胶价格上涨的另一把利剑。上海期货交易所天胶库存在经过两个月的持续回落后，目前重启升势，截至2011年11月18日，上期所库存已达29194吨，再度向30000吨关口逼近。日胶库存同样处于历史的高位，截至2011年11月10日，日胶库存为9318吨，同比增长超过85%。此外，青岛保税区的橡胶库存依然维持在20万吨的水平，其中天胶库存为16万吨左右，市场需求的疲软以及供应的充足是造成库存增加的主要原因，而高库存犹如达摩克利斯之剑悬挂在多头之项上，使其不敢轻举妄动，天胶反弹幅度有限。
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