瑞士央行设定汇率底线强势瑞郎低头服软

　　瑞士央行设定汇率底线强势瑞郎低头服软

　　本报记者 肖琦 北京报道

　　2011年上半年，瑞郎与日元以其传统避险货币的优势成为金融危机中的受益币种，进入下半年，两只货币均遭到央行的汇率干预，但命运却截然不同。与日本央行间歇性的干预不同，瑞士央行的干预则是持续性的，并设定欧元兑瑞郎的汇率底线，凡敢越雷池一步，必动用所有措施予以打击。由此可见，瑞士央行对瑞郎的干预决心较日本央行要果断且坚定得多。后市美元兑瑞郎或因其央行受到全球市场其他因素的干扰而停止此汇率政策，美元兑瑞郎或会一泻千里。

　　瑞郎频刷新高

　　勇夺避险王称号

　　年初爆发的利比亚战争不断升级，市场避险情绪攀升，作为避险货币的美元、日元及瑞郎均受到投资者热捧。然而，美联储二次量化宽松政策的实施，为美元上行设置了障碍，美元的避险功能受到抑制，瑞郎和日元成为风险规避型投资者的首选，而瑞郎因其特殊的金融地位更是荣膺“避险之王”称号。

　　除以上因素外，欧债危机自年初再次爆发以来不断蔓延，市场避险情绪呈现阶梯式升温。与此同时，瑞士央行官员虽然一再声称瑞郎走强或会带来通缩风险，但仍在不断衡量超低利率及物价稳定和加息所引发的瑞郎升值间的利弊。市场避险情绪的升温和瑞士央行投鼠忌器的作风，使瑞郎上行之势不可阻挡，美元兑瑞郎在6月底、7月初已探至0.80一线。

　　经济不堪重负

　　央行出手干预汇价

　　随着欧债问题在汇市点燃的避险之火，日元和瑞郎亮丽的走势令避险投资者追逐不已，然而全球经济复苏前景不明，日本和瑞士均承受着经济持续下行的压力，其政府均不希望本国货币强劲走高。

　　8月3日，瑞士央行出手干预汇市，干预手段主要是降息并增加瑞郎的流动性供给。瑞士央行决定将3个月期瑞士法郎伦敦银行同业拆借利率(Libor)目标压低至接近零的水平，并将3个月期瑞郎（Libor）目标区间从0-0.75%收窄至0-0.25%。随后不久，瑞士央行大幅增加对瑞郎货币市场的流动性供应，并计划将各银行在瑞士央行的活期存款规模从当前的约300亿瑞郎扩大至800亿瑞郎。

　　瑞士央行表示，瑞郎的价值被大幅高估，加剧了瑞士物价稳定的下行风险，且威胁瑞士经济，因此将调降瑞士法郎伦敦银行间拆借利率目标区间，以配合抑制瑞郎急升的行动。如有必要，央行将进一步采取措施遏制瑞郎升值。

　　此后，瑞士央行将降息和增加流动性作为干预的常规武器，以持续性抑制瑞郎升值，但效果着实令政策制定者失望，瑞郎没有停止其强劲的升势，瑞士央行无奈地表示，不排除采取任何举措的可能性。

　　常规干预无效

　　瑞郎汇价设底线

　　正因瑞士央行常规干预的无效，瑞士经济一直承受着强势瑞郎的折磨，而这一切在9月份有了转机。9月6日，瑞士央行采取强硬姿态，设定欧元兑瑞郎最低汇率为1.20，一旦瑞郎升值超出界线，瑞士央行将无限量买入欧元及其他外币。此声明一出，欧元兑瑞郎当日大涨近1000点，涨幅达10%，引发汇市风暴，美元兑瑞郎大涨725点至0.8562，创三个月以来新高，涨幅逾9%；欧元兑美元最高上涨228点，重新回到1.41上方；国际金价自1920.5美元/盎司的历史新高瞬间跳水至1859美元/盎司。美元指数最高报75.5，创7月13日以来的新高。

　　而此后的9月16日，又有市场传闻瑞士央行将欧元兑瑞郎汇率底线提高至1.25，但并没有得到央行的证实。市场担忧，瑞士央行或会在必要时再次干预，引发汇市动荡。

　　避险地位暂失

　　瑞郎前途或迷茫

　　纵观2011年瑞郎的表现，其V型走势异常明显，主要得益于瑞士央行的极其坚定的干预措施。在中期内，美元兑瑞郎或都将保持强势盘整的态势。

　　对于未来一年瑞郎的表现，我们将着眼于瑞士央行政策转向的可能性。而央行的举动引起部分国家的担忧，一方面，瑞士央行的干预措施虽然走到遏制瑞郎升值的效果，但央行购买的外币最终将面临亏本出售的风险，进而蒙受巨额损失；其次，瑞士央行完全令瑞郎贬值，以保持瑞士的竞争力，但这将给传统瑞士金融产业带来破坏性影响。因此，瑞士央行此政策能否持续值得怀疑，特别是在欧债危机将有可能长期存在而打压欧元的情况下，欧元兑瑞郎的下行趋势将令瑞士央行左右为难。

　　因此，投资者在中期仍以美元指数为导向，作为判断美元兑瑞郎走势的依据之一；其次将观察瑞士央行官员言论，以判断其政策转向的可能性。一旦央行官员口吻略有松缓，瑞郎或重上避险升值之路。