险企初涉PE 母基金投资或是优选

　　中国人寿和平安人寿近日相继获得了私募股权投资的投资牌照。据透露，目前尚有多家公司申请PE投资牌照，PE投资打开了保险资金拓宽投资渠道的一扇窗。按照2010年末保险业资产总额5.048万亿元来计算，险资参与PE投资的总额将超过2500亿元。

　　对于刚进入PE投资的中国险 企来说，选择何种投资方式，如何进行风险控制成为需要考虑的首要问题。日前，瑞士艾德维克资产管理公司董事长兼CEO布鲁诺·阿施勒接受本报专访时表示，保险是一项长期运作的业务，保险公司的长期投资理念与私募股权的长期性投资是很好的匹配，而其中母基金是险企进行私募股权投资的良好选择。

　　母基金助力稳健回报

　　布鲁诺介绍说，通常保险公司进行私募股权投资有三个选择：一是直接投资某个公司，二是投资单个基金，三是通过母基金来投资。从风险的角度来说，直接投在公司里的风险最高，其次是单个基金，这两种虽然有可能带来高的回报，但也有很大的风险。而通过投资母基金则分散了风险，很少造成重大损失。当前中国有超过4000个基金经理，但是只有很少的基金管理人符合机构投资人的标准，导致大部分基金的投资回报都有比较高的不确定性。另外，与10年前相比，市场的跨资产联动性日益升高，如果资产组合做得不好，当市场受到冲击，风险就会很高。而母基金可以帮助保险公司更专业化、科学化地进行投资。

　　艾德维克是一家顶尖的独立私募股权基金的基金投资管理公司，业务遍布全球，目前管理的资产为40亿美元，其客户主要是国际机构投资者，如养老基金、保险公司、家族企业等。艾德维克每年对全球400多只私募股权基金进行评估，并对每一只具有投资潜力的基金作精确的风险和回报分析。根据艾德维克的调查，在2006年以后成立的部分亚洲基金的业绩中，母基金的中期收益集中在10%-50%，单个基金的中期收益也大多集中在这一区间，但母基金出现亏损的情况大大低于单个基金，并且大多数母基金在5年之内就开始取得投资收益。这也显示出母基金更强的抵御风险、取得稳健回报的能力。据布鲁诺介绍，基于长期的专业经验和基于基本面的策略，艾德维克的投资回报较整个市场的平均回报要高10%，而且艾德维克所投资的基金都属于回报最高的25%的基金里面。

　　母基金适合做“参谋长”

　　在谈到保险公司进行PE投资的模式时，布鲁诺介绍了西方保险公司常用的三种方式：把PE相关投资全部外包给别的公司，比如说直接外包给私募股权公司或者私募股权母基金来做；或者全部由保险公司直接投资，但是这往往会导致一些失败；此外，也是现在最常见的是，保险公司将投资项目的一部分外包给私募股权公司或私募股权母基金，另外一部分投资自己做，实践证明这种模式是非常成功的。艾德维克与慕尼黑再保险公司目前的合作模式就属于最后这种合作方式，并且艾德维克还是该项目整体的咨询顾问。事实上，母基金公司因为具备丰富的投资经验，因此也经常作为项目咨询的角色出现。

　　布鲁诺建议，大型的保险公司一方面可以自己做直投，满足战略上的需要，但是为了更结构化地控制风险，也可以把母基金考虑进来，通过与母基金的对话和讨论，采取更加结构化的投资组合，使得投资收益更加稳定和持续。在直投和外包的比例分配上，需要根据自己团队的专业化程度来决定。而保险公司在具体做投资时，首先要设计私募股权的项目，然后有一个投资管理的过程，还有后台的管理、财务方面上的管理，以及呈现给投资人的报告等。很多保险公司匆忙投资，对私募股权的投资组合没有先期的战略性考虑，也没有考虑风险和回报匹配的问题，从而给项目投资埋下隐患。对于一个好的项目来说，应该从最初阶段开始，就要全盘考虑设计、战略、风险回报等问题，后续的管理工作也需要分部完成。

　　中国将受益于欧美危机

　　当前，全球经济进入新一轮危险时期，美国经济疲软程度超乎预想，欧洲主权债务危机持续恶化并蔓延，欧洲银行业危机再现，国际金融市场大幅动荡，全球经济“二次衰退”风险急剧上升。对于当前急剧变化的经济环境，布鲁诺对中国市场的发展预期表示乐观，他认为虽然目前整体经济形势不明朗，但中国市场将会受益于欧美危机的加剧。首先，欧洲的危机迫使欧洲不得不向中国进一步开放市场，最终将全方位接受中国为平等的贸易伙伴，并且众多欧洲企业将更加看重中国庞大的市场，以期补偿他们在欧洲所遭遇的低增长。同时，他也不认为中国经济将会硬着陆，目前中国的贸易顺差仅占GDP的1.5%，意味着中国对其他经济体的依赖程度较低，经济受外在环境的影响将有限。他预期中国经济仍将平稳增长，虽然增速可能有所放缓，但市场机遇仍然充足，与欧美地区相比经济发展仍然将保持较高水平。}ā???
　　母基金适合做“参谋长”

　　作者：何陟峰 (来源：中国保险报)