CPI持续下降债基迎来慢牛行情

　　在宏观调控下，全国CPI持续下行。国家统计局日前发布数据显示，10月份CPI同比涨幅为5.5%，继5月后同比涨幅首次回落到6%以下。这也是自8月份创下6.5%新高后，连续3个月下跌。随着高烧不断的CPI逐渐降温，对于紧绷的货币政策出现放松的预期越来越强，业内人士表示，这对 股市、债市而言都是一个好消息，不过债市的机会更加确定，基本可以认为债市将迎来慢牛行情。

　　CPI确定回落利好债市

　　富国基金分析认为，10月CPI数据基本符合市场预期，显示了通胀下降趋势确立。在经济数据和资金面相对宽松的利好支撑下，债券市场或将维持较强态势。其中，中高等级信用债的投资机会可以关注。

　　从数据来看，食品农产品的涨跌周期几乎和工业品的循环周期相一致。10月全国工业品出厂价格指数同比上涨5%，比9月回落1.5%。早前公布的10月PMI购进价格指数由9月的56.6%大幅回落至46.2%。这些迹象或标志着此轮通胀周期的终结。

　　另一方面，固定资产投资和出口增速数据双双下降，经济步入下行周期迹象显著。富国基金认为，未来政策将在如何更清晰地定位宽松力方面，寻求平衡。

　　事实上，宽松迹象已经在资金市场中得以体现。10月20日，3年期央票中标利率已下降1个基点；11月8日，1年期央票中标收益率28个月以来首次下行，降1.07个基点。

　　富国基金表示，经济下行周期的确认、通胀出现拐点继续回落、货币政策宽松预期和债券到期收益率下行，是支撑此轮债市反弹的重要因素。在数据和资金面双重利好的支撑下，债券市场或将继续维持较强态势。

　　债基年化收益突破7%

　　随着CPI的见顶回落，货币政策也开始出现小小的放松，近日，维持12周不变的一年期央行票据发行利率出现松动，较上周的3.58%下调1个基点至3.57%水平。至此，央行已经通过公开市场在短短四周时间内三度释放微调信号。分析人士认为，1年期央票利率意外下调，进一步印证了市场有关货币政策逐步松动的预期，春节前下调存款准备金率可能性增加。而8日的发行结果也令市场倾向于认为，这至少在暗示未来加息的可能性在降低。

　　浦银增利分级债基基金经理薛铮表示，本次微调对债券收益率有积极影响，因为央票发行利率作为市场利率基准，其下行改善了投资者对于资金面过去几个月较为紧张的预期，打开了债券收益率曲线下行的空间，再次强化债市转暖的信心。资金面预期的放松，会改善债券的需求，结合目前通胀水平超预期的回落，结合整体经济环境在明年上半年比较确定的逐步回落，这些都为债券市场的趋势性上涨奠定了基调，债券市场进一步回暖可期。

　　薛铮的判断在市场上也得到了印证，根据巨灵财经统计，目前有债基的年化收益率已经达到7%的水平，跑赢了通胀。

　　投资建议：目前到明年一季度都是布局较好时机

　　从具体品种来看，信用利差目前仍处历史高位。信用产品的收益率超过了6%，整体估值水平具备良好的配置价值。富国基金表示，在政策微调将带来利差缩窄的预期下，中期相对更关注中高等级信用债的投资机会。

　　汇添富基金表示，目前到明年一季度都是布局债券市场的较好时机。目前利率债价格上涨，已经部分体现了债券市场基本面好转的状况。从四季度整体来看，经济弱势，通胀回落，而目前各等级信用债较国债的信用利差仍处于历史较高水平，伴随未来货币政策环境逐渐放松，同时因信用债较利率品种收益率具有更大的下行空间且前期下跌较多，信用债有望出现上涨。这意味着一旦流动性紧张有所改善，信用债的投资机会将凸现出来，可担纲布局债市的先锋品种。

　　具体的基金上，债券基金主要分三类，纯债基金、一级债基和二级债基。其中，纯债基金不参与股票投资，一级债基打新股，二级债基除打新外可适当参与二级市场交易。

　　目前一级债基和二级债基数量占债券基金80%以上。对于纯粹配置低风险品种的投资者而言，建议选择纯债基金或一级债基；而二级债基因为能投资少量股票，虽然可能带来更多回报，但同时也可能放大风险。其次，要看基金管理人的投资能力。挑选基金时必须知道究竟是哪个基金经理在发号施令，其任职时间会有多长，管理团队的实力如何。

　　数据

　　国家统计局的数据显示，今年10月份，全国CPI同比上涨5.5%，环比上涨0.1%。据测算，在10月份5.5%的涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素近1.5个百分点，今年新涨价因素约为4.04个百分点。其中，食品类价格同比上涨11.9%，影响价格总水平上涨约3.62个百分点；猪肉价格上涨38.9%，影响价格总水平上涨约1.12个百分点。

　　自今年6月份以来，食品价格环比首次出现下降，环比下降0.2%，影响价格总水平下降约0.06个百分点。

　　作者：叶静 (来源：信息时报)