• 通胀的回落为中国政府在通胀和经济增长之间寻找平衡提供了空间
• 但政策全面反转的时机尚未成熟…
• 我们预计政府将局部放松财政和货币政策，支持中小企业的发展以及保障房和在建项目的建设
国务院和央行最近的表态显示，政府将对宏观政策进行微调，从紧缩转向局部放松。随着通胀的回落，这为政府在在通胀和经济增长之间寻找平衡提供了空间。但从短期来看，政策完全反转的时机尚未成熟，毕竟目前的通胀率仍高于4%的官方目标。更重要的是，最新的经济数据显示中国经济增速依然保持在8.5-9%的水平，政府还没有必要通过降息或下调存款准备金率等方式全面放松货币政策。
然而，我们认为中国政府会在未来实施局部宽松的政策调整，从而将经济增速大幅下滑的风险降至最低。在过去的一年中，严厉的货币紧缩政策对中小企业的发展产生较大的负面影响，而中小企业提供了全国大部分就业岗位。我们认为政府信贷政策的局部宽松的重点在于支持中小企业的发展，以及保障房和在建基建项目的建设。
我们认为财政政策的调整也将同信贷政策一样起到重要作用。正如我们此前所提到过，政府没有必要再推出如2008-09年那样的大规模财政刺激政策。但政府财政收入一直以高于预期的速度增长，今年以来的财政收入增长已接近30%，而中央政府的累计现金存款已超过3.8万亿人民币。我们认为充足的财政资金使中国政府有足够的能力通过财政手段来降低经济下滑的风险。我们预计中国政府将削减中小企业、服务业和出口企业的税负。中国政府还会增加保障房的建设投入。此外，地方债试点也使地方政府能够筹措足够的资金来支持基建项目的建设。
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