黄金暂失避险魅力 欧盟峰会预期恐缩水

　　作为避险工具，黄金本应在经济波动中呈现强势一面，但最近黄金总是紧随风险资产而涨跌。

　　欧洲经济的疲软数据使得市场信心受到打击，黄金价格小幅下滑，但因为欧盟峰会的一线曙光以及中国利好PMI(采购经理指数)数据的发布，跌幅有限。

　　10月25日亚市早盘，国际现

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　　10月25日，上海黄金交易所黄金T+D低开高走，盘中有一波下跌走势，随后反弹至早盘高点，盘中最高触及342.25元/克，上午盘收盘报341.90元/克，全天上涨1.86元，涨幅0.55%。

　　欧盟峰会预期恐缩水

　　市场上一直预期欧洲峰会能够有效解决希腊债务问题。在欧洲各国领导人不断抛出“蜜枣”的情况下，投资者信心倍增，而黄金资产遭受抛弃，故在上周黄金出现“四连阴”。

　　希腊国内通过新的经济改革方案后，欧元区各国财长已同意向希腊发放第六笔贷款，其规模为80亿欧元。不过，资金的切实发放仍需得到IMF(国际货币基金组织)的批准。若希腊得不到这笔新贷款，则将面临着违约风险。为此，欧元区财政为希腊制定了第二套经济改革方案。

　　而欧盟会议的结果却令市场非常失望。关于欧洲金融稳定基金的杠杆化，德国和法国仍旧存在很大分歧。

　　目前，金融稳定基金的规模为4400亿欧元，如果用2~5倍的杠杆，可以将规模扩大到1~2万亿欧元，就能有效地覆盖债务资产。但杠杆过大，增加了稳定基金本身的风险，故遭到德国的反对。

　　另外，在全球经济不景气的情况下，德国出口受到影响，预计今年和明年将出现持续下滑。这也是德国不想扩大基金规模、增大风险的原因所在。

　　由于德法在杠杆化的关键问题上互不相让，市场担心德法曾经的承诺是否能够兑现。由此，避险资产再次回到黄金市场，黄金价格被推高，金价再次上涨至1650一线的关键价位。

　　亚洲金升水明显

　　国际黄金价格上涨除了避险转移支撑外，也与亚洲市场金价升水密切相关。虽然目前黄金定价权仍然在纽约市场和伦敦市场，但东京、香港、新加坡、中国等亚洲市场也会反作用于国际金价。

　　据高赛尔研究中心统计发现，2010~2011年金价在亚洲盘出现大幅波动的次数及波幅呈递增之势。

　　随着亚洲黄金成交量猛增，特别是中国黄金市场的急速发展(工商银行的纸黄金成交量已经成为亚洲第一)，其对国际金价的反作用越来越显著。

　　黄金价格被大幅修正之后，触发了大量实物买盘。Heraeus(德国贺力氏贵金属材料有限公司)驻香港贵金属业务经理迪克·普恩表示：“尽管投机客忙于在期货市场结清仓位，但我们没有看到实货卖盘。”

　　这说明印度排灯节和中国传统春节消费旺季的预期，使得很多珠宝商家纷纷进入了“囤货”阶段。

　　据高赛尔统计，中国和印度旺季珠宝需求约占全年珠宝总需求的3/4。因此，珠宝商家开始未雨绸缪。

　　亚洲地区实物买盘的大幅增加在地区金价上也反映出来。

　　在新加坡市场，金价从一周前的0.90美元~1.20美元/盎司涨至1.50美元/盎司左右。香港金价较全球现货金价升水涨至每盎司逾2美元，高于一周之前的升水1.20美元~1.50美元。

　　在中国期货市场，黄金1112主力合约与国际金价升水3元人民币/克。东京地区金价三个月以来则首次从与国际金价价差转为升水。

　　因此，在欧洲救助方案达不到预期目的、亚洲金价持续升水的情况下，未来黄金行情不应过分看空。

　　避险光环渐褪

　　黄金最近总是紧随风险资产而涨跌。不难发现，欧元在10月4日阶段性见底以来，黄金就紧随欧元开始了一波小幅度上涨。

　　在上涨的过程中，欧元曾经在6、7、11、13日这几天出现盘中回调，而黄金也恰好在这几天出现回落。10月17日，受德国领导人讲话影响，在风险资产遭到抛压的情况下，黄金也从1694.70的日内高点回落。

　　黄金本应在经济波动中强势出马，但却为何随风险资产而波动？

　　8月份美债务危机时，大量资金涌入黄金市场，寄保值与增值资产予厚望。从COMEX(纽约商品交易所)市场黄金合约12来看，7月时黄金持仓量只有1万多张(一张合约为5000盎司)，而到了8月份日均持仓量在3万张以上，短期内进入市场的资金显著增加。

　　但好景不长。黄金从9月5日的历史高点1920.50下跌至9月26日的阶段性低点1545.49。不到一个月时间，黄金下跌超过400美元/盎司，至2001年黄金上涨以来，从未出现过如此罕见的下跌。

　　由此，很多避险资金受重创，投资者发现，黄金也不一定就是完全的避险港湾。另外一些投资者则立刻选择了美元避险，推升了美元上涨。

　　黄金从高位摔下，导致市场避险情绪遭受打击。欧洲区经济再次出现动荡的情况下，黄金难再现强势避险功能。

　　除了市场对黄金资产避险信心不足之外，前期高位套牢盘也对黄金的上涨起到一定压制作用。

　　由于黄金在短时间内急速下跌，1700上方积累了大量寸头，而这些寸头正等待金价上涨后逐步解套。

　　从盘面上可以发现黄金曾两次测试1700一线，分别是在10月12日金价试探1693.8后遭抛压、10月17日金价上1696.80后受压下降。金价还未到1700上方，一些投资者就开始不断平仓，显示了套牢者急于减少亏损的心理。

　　因此，若后市金价继续缺乏强大的上涨动力，不排除其将随欧元的回落而下降。(马文远 高赛尔金银有限公司贵金属分析师)