可转债估值处于历史底部 投资者可以贪婪一点

　　可转债估值处于历史底部

　　经历了大幅下挫之后，可转债市场终于在近期企稳，部分品种还展开了一波反弹行情。对此，多位业内人士表示，目前可转债市场的整体估值处于底部区域，其投资机会较股票而言更为清晰。

　　部分品种纯债收益率逾3%

　　“经过2009年以来两年的风 险释放，目前可转债已经非常低估了”，早在本月初，兴全可转债、兴全保本基金经理杨云就指出，“可转债市场正迎来2008年以来最好的投资机会，现阶段，投资者可以表现的相对贪婪一点。”

　　杨云认为，目前很多可转债已经具备了“两低一高”低转债价格、低转股溢价率以及高纯债收益率，在这种情况下，可转债已经非常具备投资价值了。华安可转债基金经理贺涛也认为，目前可转债估值处于历史底部，虽短期表现可能受制于股市，但“进可攻退可守”属性不断增强，配置价值提升。华宝兴业可转债的基金经理华志贵在三季报中也明确表示，可转债市场，作为一个整体，已经进入价值投资区间，持有赚钱是大概率事件。

　　可转债的债性为投资者提供了一定的安全边际。在9月底时，大部分可转债已经跌破面值(100元)，经过近几天的上涨，截至昨日收盘，仍有9只价格低于面值，其中歌华转债、石化转债不到94元。按此计算，多只可转债的纯债收益率已经达到3%以上，有些甚至达到6%左右。

　　转债扩容将带来更多机会

　　此外，可转债还具有回售以及修正转股价条款，使得其在正股价格大幅下挫的时候依然能得到保护，这也是可转债能以较低的利息率发行的原因之一。

　　不过，有市场人士担心转债修正股价的情况减少，导致转股溢价高高在上。对此，杨云认为，不修正转股价的问题一般只会出现在一些大的公司上，比如中石化，其第二期可转债票息一定会大幅上升，甚至投资者会要求纯债券的票息，“市场不会盲目到可以随意低成本要钱。”

　　另一个令市场担心的问题在于，中石化两债并存的做法，融资成本较低，一旦被其他公司尤其是银行效仿，可转债市场容量会迅速扩大，且整个市场估值体系可能紊乱。对此，杨云认为，有更多的可转债供选择，对可转债基金是好事，可转债投资者可以挑到更好更便宜的转债。估值体系紊乱对专业投资者反是机会。

　　可转债基本资料一览

　　代码简称市价股价转股价值转股溢价率纯债价格纯债溢价率

　　110003 新钢转债 102.50 5.36 66.62 53.85 104.04 -1.48

　　110007 博汇转债 99.20 6.42 62.34 59.13 100.34 -1.13

　　110009 双良转债 102.14 9.80 71.83 42.19 93.21 9.59

　　110011 歌华转债 93.24 9.37 62.50 49.19 91.61 1.78

　　110012 海运转债 101.88 3.64 80.15 27.11 92.23 10.46

　　110013 国投转债 97.94 6.07 83.46 17.35 92.97 5.35

　　110015 石化转债 93.75 7.06 74.27 26.23 92.28 1.60

　　110016 川投转债 94.51 11.88 68.79 37.40 93.85 0.70

　　110017 中海转债 97.88 7.12 81.81 19.64 88.78 10.25

　　110018 国电转债 99.83 2.32 86.88 14.90 93.46 6.82

　　113001 中行转债 94.99 3.00 83.55 13.69 94.05 1.00

　　113002 工行转债 107.68 4.19 105.50 2.06 91.39 17.82

　　125089 深机转债 95.88 4.66 82.30 16.51 90.84 5.55

　　125731 美丰转债 116.99 7.70 106.03 10.34 96.17 21.65

　　125887 中鼎转债 106.19 10.31 57.12 85.91 95.33 11.39

　　126729 燕京转债 102.45 15.24 70.26 45.82 90.54 13.15

　　129031 巨轮转2 101.50 6.47 79.97 26.92 92.32 9.95

　　如何衡量可转债的价值？

　　主要有五个指标：纯债价值，到期收益率，纯债溢价率，转股价值和转股溢价率。前三个为转债的债性指标，后两个为转债的股性指标。

　　纯债价值主要反映了当投资者把可转债当作一个普通的企业债投资时，其价值为多少。

　　到期收益率是即把以后每期发生的现金流，折合成目前的价格需要多高的折现率，到期收益率越高，说明可转债的债性越强，投资的安全度越高。

　　纯债溢价率=(转债价格-纯债价值)/纯债价值×100%。纯债溢价率越高，就表明可转债的价格虚高成分越大，未来下跌的可能也越大。

　　转换价值=100/转股执行价格×正股当前价格。它表示可转债投资人将所持可转债按照执行价格转换成股票后的当前价值为多少。转换价值越高，说明当前正股的价格走势越强劲，可转债未来的投资价值也就越高。但有时由于市场对可转债未来走高的预期较强，所以经常出现可转债价格高于转换价值的情况。

　　转股溢价率=(转债价格-转换价值)/转换价值×100%。转股溢价率越高，说明可转债价格相对于当前的正股价格虚高的成分越高。这中间虽然有市场对正股价格进一步走高的预期，但泡沫成分越高，可转债后市的不确定性就越大。

　　作者：朱安倩 黎华联 (来源：新快报)