铁道债变身“国债”扩容

　　继10月10日财政部发文为铁路建设债券减税之后，铁道债再获发改委力挺。

　　10月18日，三名银行间资深人士透露，发改委近日对铁道部、财政部、央行、银监会、保监会和中央国债登记结算有限责任公司复函称，经国务院批准，铁道部发行的中国铁路建设债券为政府支持债券。

　　相关部委为何在这时密集出台政策为铁道债保驾护航？

　　利空逼出两张利好牌

　　在银行间债券市场，铁道债信用级别一直超然于普通AAA级企业债。但从今年下半年开始，受资金面紧张和一些信用事件的发生导致铁道债在银行间市场的认可度出现微妙变化：发行利率不断走高，并有一期短融惊现流标。在银行间市场交易商协会公布的信用产品收益率估值中，铁道债发行利率一度高于同期限普通AAA级产品的收益率。

　　在“7·23动车事故”发生前两天，铁道部招标发行200亿元的1年期短期融资券“11铁道CP03”，实际投标资金仅187.3亿元，中标利率高企5.18%，位于招标利率区间的上限。流标的13.7亿元由承销商包销。这是铁道部所发债券第一次流标。

　　8月8日，铁道部发行200亿元90天期超短期融资券(SCP)，利率攀升至5.55%，较2月发行的同期限品种票面利率高163个基点，融资利息较半年前增加8000万元。原计划9月下旬发行的200亿元2011年第一期中国铁路建设债券两度延期，发行日期推迟到国庆长假之后的10月12日。

　　铁道债一级市场发行利率急剧攀升、流标、发行延期的窘境，倒逼管理层出台政策保驾护航。一位承销过铁道债的人士称，财政部为铁道建设债券减税是第一张牌，发改委为铁道建设债券定性为政府支持债券是第二张牌。他认为，铁道部在债市融资渠道稍有阻碍便利好频出，说明铁道部资金链较为脆弱，迫切需要政府的支持，不能承担高票息，反映了其自身债务压力巨大。

　　在10月10日财政部紧急发文为铁路建设新债减税的利好之下，效果立竿见影。12日，铁道部在银行间债券市场招标发行200亿元企业债，其7年期和20年期品种中标利率分别为5.59%和6%，均低于利率区间中端水平。认购倍数则为2.84倍和1.67倍。而在减税之前研究员对本期铁道债的利率预测均在利率区间上限。上海一险资交易员称，“减税的作用很大，投标者多是冲着利息收入减半征收所得税来的。”

　　可以大致计算减税为铁道部本身带来的真金白银。这次7年期品种招标利率区间为5.13%-6.13%，20年期品种招标利率区间为5.53%-6.53%，如果没有税收优惠力挺，这期债券将大概率以招标利率上限成交，铁道部将要多付出超过14亿元的利息。这还只是减税政策公布后的第一期债券，未来3年，铁道建设债券还将发行多少？

　　一交易员表示：“利好出来后，铁道债大扩容就要上马。如果资金面紧张，大扩容依然会压垮市场。”

　　铁道债变身“国债”

　　铁道部公告显示，铁道部今年的企业债发行额度为1000亿元，中诚信国际信用评级公司授予铁道部及其企业债信用等级均为 AAA.

　　在2009年和2010年，铁道部各发行了5期和4期企业债，累计分别融资1000亿元和800亿元。根据铁道部企业债2011年发行计划，在今年剩余不到3个月的时间里，铁道部还将发行800亿元企业债(铁路建设债券)。

　　在这种背景下，相关部委密集出台政策为铁路建设债券保驾护航。发改委文件中指出：一、经国务院批准，中国铁路建设债券为政府支持债券；二、铁道部发债募集时，可向投资人明确中国铁路建设债券为政府支持债券。

　　一债券交易员表示：“该文件的影响不容低估，政府支持铁道部企业债的预期得到进一步确定，一秒钟内铁道债由企业债变为国债。这有助于恢复投资者对铁道部的信心，从而增强铁道债的吸引力。早得知消息的机构都在抢铁道债，因此最近铁道债收益率明显下行。”

　　作者：孔驰 (来源：证券市场周刊)