中金：地方债进入集中还款期 每年须还1万亿

　　21世纪网讯

　　经国务院批准，2011年上海市、浙江省、广东省、深圳市开展地方政府自行发债试点。

　　通知称，自行发债是指试点省(市)在国务院批准的发债规模限额内，自行组织发行本省(市)政府债券的发债机制。

　　通知指出，2011年试点省(市)政府债券由财政部代

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　　政策推出的背后，是地方政府债务违约风险巨大。

　　国家审计署此前公布数据显示，截至去年年底，地方政府债务总额达人民币10.7万亿元，相当于去年中国GDP的27%。

　　中金公司研究员白宏伟在3月15日发布的研报统计显示，目前地方政府直接和间接的主要负债有三类，地方融资平台贷款、地方政府债券、城投债券。其中地方融资平台是最大的部分，2010年末余额约9.1万亿；地方债0.4万亿；城投债券约0.5万亿，三项合计达到10万亿。

　　2011年到2013年期间，大量地方债将进入还款期，地方每年须还款1万亿元，债务风险或将集中爆发。

　　地方政府是否有足够的财政能力应对如此巨大的偿债压力？中金公司经分析研究后表示，地方财政不容乐观。

　　中金公司在研究报告中，进行了一番情景假设。假定9.1万亿地方融资平台贷款中，项目自身能偿还的部分占40%，剩余60%须地方政府偿还(即5.5万亿元)；假定0.5万亿城投债中也有同样比例的债务须政府承担，即0.3万亿；再加上0.4万亿的地方债，地方政府面临的净债务缺口为6.2万亿。从现金流的角度看，预计地方政府未来三年年均还款额在1万亿元以上，2014和2015年接近2万亿。

　　将中央政府{国内部分}和外债等债务与地方政府债务合并起来看，2010年总债务占财政收入月250%，占GDP超过50%，国际比较来看，债务整体规模并不算很大，尚处于合理水平。但问题在于中央和地方债务规模和收入水平失衡。中央财政收入对国债的覆盖率超过60%，但地方财政收入对地方债务的覆盖率仅为40%。

　　地方财政收入包括本级财政收入和中央财政返还两部分。从过去三年来看，地方财政支出规模大且增速快，地方财政以每年2000亿元的缺口赤字运行，缺口由地方政府债抵补。往前看，中央要求加大水利建设和社保力度，地方财政更为紧张。

　　地方政府性基金收入是与地方财政收入并列的另一项地方收入来源，其中90%来自于土地出让收入。根据财政部统计，过去两年由于土地市场火热，地方政府基金收支略有盈余，但将盈余部分转入2011年，财政部预计今年将是收支平衡，这意味着如果土地出让收入不超预期，那么地方正负形基金将无盈余资金负担债务。

　　解读：政策可缓解地方债务危机 隐患也不少

　　兴业银行首席经济学家鲁政委指出，允许四省市自行发债，一方面说明了年内地方偿债压力的确大；另一方面也暗示城投债风险已大降。

　　多位专家也表示，允许地方政府自行发债，拓展市场化、规范化的融资渠道，有利于缓解地方融资平台集中到付风险。此外，这是探索地方融资“阳光化”的进一步尝试，为将来实现地方自主发债、建立地方政府举债的中长期制度积累经验。

　　但也有学者对此政策表达了一些担忧。

　　在地方融资平台风险隐忧尚未消除的背景下，地方政府自主发行债券后如何应对债务管理的全新命题备受关注。

　　中国社科院财贸所研究员、财政研究室主任杨志勇表示，对于地方来说，将直面发债规模选择、进行发债组织、事后偿还等种种债务管理问题及与此相关的各种问题，比如获准自行发债后，对地方政府透明度提出了较高要求，需要其加快构建地方政府财务报告体系。

　　中欧国际工商学院经济学与金融学教授许小年更是直言，地方债的偿还若由中央财政担保，会引发地方政府的“道德风险”，借的冲动强，还的责任弱，埋下债务危机的祸根。