来源：华夏时报
欧债的“艰难时世”
希腊大罢工反对财政紧缩，穆迪放言法国3A评级危险
作为欧元区受债务困扰最为严重的国家，希腊为实现2011年和2012年的预算目标，政府制定了新的紧缩措施，此项措施获得批准，被认为是希腊获得下一轮80亿欧元援助资金的先决条件。希腊政府
三大评级机构相继出手充分表明欧债危机的严重性，继标普和惠誉之后，穆迪投资者服务公司于10月18日将西班牙主权债务评级下调两级，由AA2降至A1，展望为负面，同时下调了该国经济增长预估。
事实上，法国的3A评级也受到了威胁，继西班牙之后，穆迪对欧元区第二大经济体法国做出警告，称法国财政动力减弱，如果法国再继续帮助银行资产重组，并为其他欧洲国家提供太多资金援助，穆迪将在3个月内将法国的信用评级展望列入负面观察名单。
“欧债危机已由流动性危机演变为偿债能力危机，而且正在向核心国家蔓延，重灾区希腊违约或将难以避免。通过短期偿债比例的测算，违约发生在明年年中的可能性非常大。”方正证券宏观策略总监王宇琼说。
希腊违约或将难免
作为欧元区债务重灾国，希腊为获得新一轮的援助资金正积极制定并通过新的紧缩措施。该紧缩措施包括：公共部门裁员和减薪、降低高收入者退休金发放数额等，并且还将对纳税人征收新的特殊税种。新紧缩措施获得批准，将在很大程度上决定希腊能否获得下一笔80亿欧元的援助资金。
此外，希腊国内失业率也在日趋恶化。据希腊统计局公布的数据显示，今年7月份希腊失业率升至16.5%，环比上升了0.5个百分点，距5月份16.6%的最高纪录仅一步之遥。如此糟糕的数据依然没有使希腊总理帕潘德里欧放缓脚步，他在18日的希腊议会上号召议员们放下党派纷争，团结一致共同促使新紧缩措施得以通过。然而，希腊民众并不买账，希腊两大工会计划从19日开始展开为期48小时的大罢工，大张旗鼓地反对这项新的紧缩计划，而此次罢工将有可能成为希腊陷入债务危机以来规模最大的一次。
“希腊的问题在于其加入欧元区以来长期过度消费，因此必须进行经济结构调整并施行财政紧缩措施，虽然过程很痛苦。” 太平洋证券宏观经济高级研究员李爱敏认为，希腊在年内违约的概率并不大。希腊状况确实比较糟糕，经济负增长，债务高企，但希腊违约的示范效应太大，不符合欧元区核心国家德国的利益，因此下一轮80亿欧元的救助资金还是会及时到位的。
在王宇琼看来，欧债危机的解决必须是经过中长期的博弈，促使欧元区最终达成财政统一，而不单单是现在的货币统一。她认为，希腊短期内不会违约，但在明年年中违约的可能性极大。
《欧元与欧洲中央银行》一书的作者，法国外贸银行首席经济学家帕特里克·阿蒂斯在接受新华社记者采访时表示，希腊违约不可避免，但要进行有组织地违约，唯一的选择是希腊债务减记50%至60%，即部分债务违约，将50%至60%的债务作为损失来处理。
法国3A评级摇摇欲坠
欧债危机愈加肆虐，一边希腊债务不堪重负，另一边国际评级机构频频出手。穆迪将西班牙信贷评级连降两级，并警告作为欧元区第二大经济体的法国有可能被列入负面观察名单，法国3A评级岌岌可危。10月18日，标普下调了意大利24家银行和金融机构评级。这场源于欧元区边缘国家的债务危机正在向核心国家步步逼近。
目前穆迪将西班牙主权信用评级下调至A1，并指出融资能力脆弱、经济增速放缓以及前景悲观是导致西班牙被降级的主要原因。分析人士指出，此次西班牙评级遭调降，将使其融资成本再次升高，如果欧元区仍不能出台一套切实可行的方案，西班牙将有可能成为下一个需要资金援助的国家。而与希腊、爱尔兰和葡萄牙不同的是，西班牙作为欧元区的核心经济体之一，被认为大到“伤不起”，一旦被债务危机冲跨，欧盟可能没有足够的能力去救援，届时欧元区或许会面临毁灭性的打击。
作为欧元区援助资金的主要提供国，法国的3A评级遭质疑将会对整个欧元区的救助计划带来负面冲击。李爱敏认为，负面影响很明显，但应该不至于抑制EFSF扩容，因为如果EFSF不扩容，市场对于欧洲债务危机的预期会更加悲观，所以提高了欧洲国家尽快出台救助措施的紧迫性。“银行股的走势已经表明了市场的态度，彭博欧洲银行股指年初以来已经下跌了31%。”她指出。
李爱敏认为，法国目前享有最高的信用评级，但其债务状况在3A信用评级的国家中表现最弱。“法国评级未来遭降的可能性在市场预期之内。法国的银行股走势年初以来很差，有的跌幅达50%左右，主要原因在于，一旦法国的主权信用评级遭到下调，银行的信用评级也会被下调。”在她看来，每一次主权信用评级遭到下调，随后就会有银行的信用评级被调降。
“法国评级存在风险，可能遭到降级，因为目前经济明显减缓，最重要的一点是，法国目前无法与德国联手找到一个清晰可行的解决方案，永久地解决欧元区问题。”巴德尔银行交易商罗伯特·哈尔指出。
马上评论
欧元区援金急需扩容
Fulcrum资产管理创始人和Prisma
资本合伙人 Gavyn Davies
目前，欧元区援助资金规模成为市场关注的焦点。然而关键是，能否有新的可持续性解决方案出台来化解三个方面的问题：希腊债务减记，欧元区银行债务重组，用于填补意大利和西班牙预算赤字的私人资本偿还。
很久以来就已经很明确，欧洲金融稳定机构4400亿欧元资金不能解决这些问题。因此，新的援助资金的适当扩容对发挥其杠杆作用尤为重要，但欧元区救援资金的具体规模仍然是一个高要求的难题。
不幸的是，EFSF需要解决的这三个问题是相互关联的。有未来融资需求的希腊、爱尔兰和葡萄牙大概需要1000亿欧元的资金。欧元区银行的资本重组总共至少需要2000亿欧元。我们可以保守地估计，EFSF将需要为之提供一半的资金。最后，欧元区金融稳定资金将用于救援比利时以及其他边缘国家的可能性也应考虑在内。EFSF只剩下2000亿欧元的自由资金可用于杠杆化操作。任何大于此数额的事件都有可能威胁EFSF本身的信用和其3A评级。这2000亿欧元显然将作为购买意大利和西班牙债券的第一批风险敞口资金，如果为前20%的损失做担保，EFSF则应购买10000亿欧元的债券，这显然是不够的。
关键问题是，能否有充足的理由，带来大量的新资金注入深陷困境的债券市场。“假如像市场预期的那样，在未来的5年内，有主权债务发生违约的概率为40%，对意大利新债券补贴180基点，一旦违约发生，将对债券持有人进行50%的偿还。”Fulcrum债券专家Andrew Bevan指出。目前尚不清楚在这种暗淡的经济情形下，能否转变市场对于主权债务的看法。欧元区可以通过在20%至40%之间调整债券损失担保比例来增加未来债券购买者的动力。
走出怪圈的唯一解决方案就是提高EFSF的资金规模。德国目前仍然坚决反对这个，因为这将增加转移至其他国家的财务比例。如果这是德国的最后结论，那么EFSF资金规模仍太小，那么欧元区解决欧债危机只可能是空中楼阁。
（方影/编译）
上网从搜狗开始
