来源：中国资本证券网-证券日报
有色金属中，刚经历了一波惨跌，而金属锌供应过剩堆积交易所，高库存变身压力
本报记者 韩 喆
2011年，铜锌期价搭载了2010年大牛市的顺风车，带领金属演绎了最后一波疯狂后，进入宽幅震荡的新阶段，冥冥中的达摩克利斯之剑悬在头顶挥之不去，狂欢后的金属在寂寞中回落。
昨日沪铜主力合约1112收出十字星，收盘价为54880/吨，上涨730元，涨幅1.35%。成交量锐减17.9万手，持仓量增加10812手。1111合约收盘于55100元/吨，上涨680元，涨幅1.25%，成交量减少4450手，持仓量减少462手。而从9月初到现在，沪铜又经历了一波惨跌，短短14个交易日，沪铜主力合约就从68000元/吨，跌至51580元/吨，下跌空间16000多点。
民生期货高级研究员杨志昌对《证券日报》记者表示，2011年仅剩下不到三个月，铜格后市延续宽幅震荡的可能性较大，上下波动中以弱势为主。全球经济增速放缓甚至有衰退的迹象，未来复苏的不确定性对铜锌形成压力，而锌高位库存仍然是挥之不去的噩梦。
沪铜持仓金额
稳居商品期货老大
铜锌可以称之为有色金属中的老大和老二。其中沪铜期货每日持仓金额不仅稳居有色金属第一名，同时也是当之无愧的所有商品持仓第一名，甚至有时持仓金额超过股指期货。对于锌来讲，2010年成交量堪比妖糖，从此跻身于活跃商品行列，市场参与程度明显强于同胞兄弟铅，也强于多年来的搭档铝。
2011年春节后，由于中国采购活跃，加上企业相对低库存，经历1月份的低迷后迅速雄起，展开一波强有力的上冲行情，冲上了万点大关并在情人节当日交出10190美元/吨的历史新高的绚丽答卷。沪铜指数也不甘示弱，连续6根大阳线创下76638元/吨的高位。由于人民币不断升值，沪铜与伦铜比价不断走低，当伦铜创下10190美元/吨的历史高位时，沪铜却难以再上80000元/吨。
杨志昌分析说，伦铜本轮上涨始于全球经济刺激方案出台后的2009年2月，历经2009和2010两年的大牛市，伦铜从最低点2817美元/吨飞奔至10190美元/吨，上涨幅度达到261.7%，历时540个交易日，这正是2001年至2004年的历史的重复。从时间周期及上涨幅度来看，今年2月份结束大牛市后，铜价需要经历一段时间的横盘乃至回调进行修复。
沪锌反弹无功而返
库存堆积交易所
锌向来是全球供需过剩的金属。杨志昌分析说，由于供应过剩，金属锌逐步堆积在交易所。近两年伦锌库存单边增长似乎成为一种常态，新纪录不断刷新，截止2011年7月中旬，伦锌库存突破89万吨，较年初增加27.%，几乎等于同期伦锌的跌幅。
此外，沪锌库存和伦锌库存类似，今年上半年也是维持强势增长态势，8月29日，沪锌库存一度突破42万吨，较年初已增长35.4%，增长的幅度远远高于伦锌库存的增长幅度，这也从供需的角度揭示了沪锌弱于伦锌的内因：国内锌市场一直供应充足。在下游消费不给力的情况下，沪锌局部反弹大都无功而返，预计第四季度沪锌仍将是基金属中表现最差的商品。
从国内精炼铜和电解锌的出厂比价关系来看，“强者恒强”演绎的淋淋尽致：铜/锌的比值又由2009年初的2.89震荡上扬至当前的4，而且进入2011年，这个比价一直稳定在4上下。从两者的基本面分析，铜明显好于锌，因此铜/锌小于4的时候可以进行买铜卖锌进行套利交易，铜锌参与比例为1:4。
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