来源：每日经济新闻
每经记者 杨可瞻 实习记者 石磊
星期五，操盘手小李精疲力尽地坐在椅子上。
除了面对满屏幕闪烁的 “绿色”外，他满脑子都是“扭转操作”。坦白讲，小李和很多人一样都恨伯南克。如果当初他没有搞量化宽松，也许全球市场不会那么快就再次崩盘。
回头一想，这就是市场。重要的是，美联储下一步会做什么？
或为QE3铺路
什么是扭转操作(Operationtwist)？根据美联储的声明，拟在2012年6月前买入面值4000亿美元的6~30年期国债，在相同时间内出售等面值的剩余期限在3年或3年以内的国债。
扭转操作的含义是否让你觉得晦涩？这样说吧：出售短期国债并买入长期国债的效果几乎和QE一样，因为都可以压低长期利率。唯一不同的是，过去美联储通过直接购买债券来扩大资产负债表，现在却因为卖出了等面值短期国债，使资产负债表规模可以维持不变。这样一来，美国就可以不用承担制造全球通胀的恶名。但其实，QE和OT只不过是换了标签而已。
高盛对此表示，OT2就是QE3。因为扭转操作中出售短期债券对经济并无影响，只有购买长期债券才会真正影响市场。而由于转变为联储持仓债券较长的久期，购买规模与QE2没有本质区别。
那么，OT2到底有多大意义？不幸的是，它对经济的刺激作用或许非常有限。
由于其对压低长期国债利率效果接近于QE2，那么我们干脆看一下QE2期间(2011年1~6月)美国经济表现。今年1~2季度，美国GDP增长大幅放缓。从去年第四季度的3.2%放慢至1.8%和1.3%。除此之外，失业率从今年3月最低的8.8%涨至8月的9.1%，消费者信心指数更是从年初60.6降至7月的59.5。由此可见，QE2推出后美国经济不增反降。
那么，我们不得不考虑一个问题，美联储是否还有“武器”，下一次又会祭出什么？
渣打银行是这么看的：美联储计划在2012年6月前实施扭转操作，除了降低企业借贷成本外，实际也是为QE3铺路。但通胀是伯南克面临的一大障碍，这也是推出更多刺激政策前需要考虑的。
南华期货宏观总监张一伟向《每日经济新闻》记者表示，美联储很可能会再出台新的刺激政策，甚至不排除直接扩大资产负债表，即QE3。但这需要两大条件：首先，美国经济指标加速恶化，特别是失业率持续攀升。其次，全球市场持续恶化，风险资产价格大幅下滑。
然而，高盛态度却较为谨慎。该行指出，美联储还是会持续宽松。除非经济进一步衰弱，否则不会在短期有任何动作。毕竟将0~0.25%利率保持至2013年中期，已是针对收益率曲线前端的大动作，而本周OT2又是针对收益率曲线后端的行动。
其实美联储已不是第一次参与扭转操作这样的行动。早在1960年4月，美国经济陷入持续衰退，美国政府希望进行宽松刺激政策来提振经济。1961年2月2日星期四清晨，刚就任美国总统不久的肯尼迪就宣布了OT1的目标和方法，并以经济信息(economicmessage)的方式上传给国会。当天晚些时候，美国财政部宣布拍卖69亿的18个月期短期国债，而非原来计划的长期债券。随后的数据显示，其罕见的直接购买了长期国债。从当时的数据看，美国长期国债回报率在两月间有大幅下降，但扭转操作带给美国经济的并不止这些。在随后的日子里，美国经济迎来了黄金的8年。
三巨鳄惊呼“二次探底”
毁灭往往孕育机会。如果说QE3需要更多的衰退来满足，那么全球经济也许已经二次探底了。
首先发出炮轰的是索罗斯。这位前“量子基金”掌门人表示，目前的情况比雷曼时要危险得多。政府必须不惜代价来稳住整个系统，因为其他替代选项都恐怖得难以想象。另外，美国经济目前已经处于二次探底。
另外一位以预言“经济危机”闻名的经济学家鲁比尼，则通过Twitter表示，美国和欧洲正陷入衰退，任何政策都已无济于事了。现在的问题在于，是七国集团独自陷入缓慢衰退，还是严重衰退将全球拖入另一场危机。
而前美联储主席格林斯潘本周称，如果欧债危机一直悬而未决，美国经济很可能由于银行业持有大量欧洲证券而陷入衰退。
而《每日经济新闻》记者留意到，据IMF报告，2010年1月至今，欧洲银行业风险敞口为2000亿欧元，若考虑银行间相互传导效应，这一风险敞口将大幅提升至3000亿欧元。
也许，你会在心里反问，欧美现在GDP只是放缓，并没有负增长，凭什么说它们二次探底？我想很重要的是全球制造业已经提前衰退了。数据显示，受工业订单下降拖累，9月欧元区PMI由50.7降至49.2，为2年来新低；英国8月PMI为51.1，远低于7月的55.4，创历史第二大跌幅；9月汇丰中国PMI初值为49.4，低于8月的49.9。
市场方面，除去可能被对冲基金扭曲的股市和汇市，国际铜价更能反映经济衰退的现实。截至昨晚(9月23日)18时，伦铜期货暴跌3.6%至7397美元/吨，本周已累计下跌1316美元。事实是，由于包括汽车、管道、电子等全球很多领域都需要消费铜，一旦铜暴跌，意味着这些需求也在衰退。
据《每日经济新闻》记者了解，截至昨晚18时，欧洲三大股指全线下跌。其中德国股市跌1.2%、法国股市跌1.1%。亚太股市更是惨不忍睹，其中韩国和菲律宾股市均重挫超过5%，泰国及澳大利亚股市则分别跌3%和1.6%。美国方面，道指期货跌0.1%、纳斯达克和标普期货分别跌0.03%和0.04%。
“欧美股市短期可能会有反弹动能，但力度不会很大。”张一伟向《每日经济新闻》记者表示，关键是欧债问题能否有一个比较明确解决方案。否则市场担忧仍会制约反弹。另外，预计9月29日德国议会将通过EFSF扩大法案，但可能有附加条件。
瑞银主管ArtCashin称，美国股市也许正在测试底部，但仍未见底。市场依旧非常谨慎，未来风险资产仍面临抛售。
另外，JimPaulsen资管则指出，美联储对经济前景看法或许过于悲观了。比如最新的上周失业金申请人数已跌至40万，而美国商业领先指标也连续4个月走高。同时，30年期抵押率跌至历史新低、能源价格暴跌、M2货币供给自6月已暴升30%。一切都显示，经济和市场均处于自我治疗的过程。预计标普500指数在未来数月将徘徊在1100~1200点。建议买入石油、消费、医疗和公用股。
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