债市走势分化 国债走出“小牛市”

　　本周债券市场走势分化比较明显。在交易所债券市场，国债继续稳步推上，成为“独步舞曲”表演者，凸显小牛市特征。目前指数已经爬上到了129.64点，并且仍显意犹未尽。分离债指已经连续6个交易日走平，在127点位置上下整理，不过预计此平台整理的过程将不会很长。企债指数和公司债指则是一周来多半收阴走下，并且在周三和周四出现了加速下跌迹象，成交量也有所放出，因此预计短期弱势走势可能不会出现根本反转。唯有政策面和资金面有实质性利好，才有可能出现一波升势。

　　在个券方面，本周走势较好的国债有010203、010303等。转债方面有中海转债、国电转债、深机转债、美丰转债等。沪市债市“126”打头券种近期基本上未随公司债出现调整，走势较为平稳。

　　在银行间市场，国债由于受一级市场招标带动，相关期限券种的买盘热情得到一定释放。金融债方面，成交热点在5-7年期券种，买盘积极介入，含权的浮息债11国开17受到关注较多。信用产品保持弱势调整态势。短融方面，交投热情有所减弱，半年以内的AA券种有一定需求；中票表现清淡，高评级券种受到一定关注。企业债需求仍然疲弱。

　　由于组建云南省能源投资集团的计划暂缓实施，“10云投债”上周被评级机构移出观察名单，评级下调风险得到解除。这对于信用债市场来说无疑是一项利好。但市场对此似乎并未买账，尽管云投债警报暂时解除，由于市场一再降温，目前企业债再度陷入发行困境，在一级市场能够受到需求的有效承接前，城投债仍旧弱势难改。

　　9月16日，联合资信评级公司调降11海龙CP01的主体长期信用等级降至“A-”，评级展望由“稳定”调整为“负面”。11海龙CP01债券评级也相应被调降至A-2。对于本次评级下调的原因，联合资信在公告中表示，今年来山东海龙生产经营压力加大，同期公司管理层变动大，股权变更问题尚未落实，且因违规问题接受监管部门调查，以上因素对其发展形成较大的不利影响，导致公司信用基本面弱化。这是今年以来债券市场首次主体信用评级被调降，也是自2006年以来近6年间中国债券市场中第四次债券发行主体信用评级被调低，这是除了福禧事件直接降至最低级别之外，中国债券市场中首只一次性连续被调低两级的企业债券。因此有投资者担心，该信用评级调降事件会给信用债市场带来较大冲击，从而入市信用债的意愿下降，也令脆弱的债市再度承压。

　　在一级市场方面，财政部近期招标的是11附息国债19的续发品种，期限10年，招标总量300亿元，可追加。从发行定价来看，此次10年期国债中债收益率为4.08%，实际招标结果与中债估值水平贴近，并且落在机构的预期范围以内。总体而言，本期国债发行结果体现了机构对重要券种的需求支撑。与近期发行的多支中短期产品不同，10年期国债为机构常规配置品种，且流动性和交易性较好，今年以来表现出极强的抗跌性，因此配置型机构和交易型机构都有兴趣参与投标。

　　近期债券市场，我们认为，机会首先在利率产品，主要指中长期的国债、金融债等信用风险比较低的利率产品。利率产品收益率的历史走势在7月份已经进入了最后的爬升阶段，而且因为市场的恐慌或超预期的利空，使得利率的爬升对升息的预期有些超过。随着政策暂时转向观望，利率产品的收益率开始停止上升，转为稳定及回落，会对债券价格和市场带来一个较好的支撑。而信用债方面，目前机构入市积极性不高，短期交易所信用债仍难以摆脱弱势格局。在地方融资平台债务问题出台明确的解决办法之前，短期投资城投债仍须谨慎。 (来源：上海金融报)