A股萎靡楼市不振外汇动荡不定 谁能远远跑赢CPI

　　逛逛信托“百货公司”

　　没有信托做不到的，只有你想不到的。信托产品可谓丰富多彩。而这个信托“百货公司”里，究竟有什么？我们不妨去逛一逛、看一看。

　　文/本刊记者 郭娴洁

　　“高烧不退”的房地产信托

　　尽管房地产信托在2011年备受压制，但与房地产一样，却仍是“高烧不退”。据统计，2011年上半年共发行集合资金信托产品1456款，计划募集规模3745.88亿元，平均期限14.28个月，平均预期年化收益率9.46%。其中资金运用于房地产领域的信托数量为343款，其平均年化收益率高达10.86%，在各类信托产品中处于明显的领先地位。

　　目前情况下，很多项目都开始通过信托类产品为开发商提供短期融资，一般期限在1～3年之间，常见的投资回报率每年可达8.5%～10%左右。但是在近来钱荒时期，房地产商铤而走险，投资方式也从以往单纯的融资型走向股权收益型，收益率一路走高，甚至达到惊人的25%。

　　典型产品：

　　产品名称：平安财富•睿石系列8号全功能房地产基金信托计划

　　发行机构：平安信托股份有限公司

　　信托类型：房地产投资信托

　　产品规模：2000万元

　　资金门槛：100万元

　　成立日期：2010年9月3日

　　信托期限：3年+可延长1～2年

　　资金投向：房地产实业+金融（资本）市场

　　预期年收益率：15%以上

　　收益类型：固定收益+浮动收益

　　产品分析：

　　至今睿石系列的房地产信托已经发行了33期。其中前10期产品实现的平均收益率超过了17%。

　　平安信托睿石系列是国内首只主动管理型全功能房地产投资基金，简单地说，就是每次募集一定规模的资金，并将这些资金投资到房地产行业及其相关的金融市场去。它与专项信托基金有几点不同，其一，它可以用来投资不同的物业、不同的公司、不同的房地产金融产品，而不是针对某个单一项目而发行的；其二，它的起购点通常为100万元，而专项信托起购点通常是300万元；其三，它不会像债权型信托那样有预测收益，并且基本可保证兑现。

　　与目前市场上主流的项目型房地产信托相比，睿石系列以“类基金”的模式存在，其投资范围更加广泛，不仅可以投资于实业，还可投资于金融（资本）市场，包括房地产开发贷款、以股权方式直接介入房产项目开发以及相关行业所发行的债券、可转债等。

　　该系列产品所投资的房地产运用的模式为70%债权+30%股权。也就是说，70%的债权部分是固定收益，由抵（质）押担保协议等为信托计划预先锁定大概10%的收益，而另外的30%股权收益则是根据市场情况而定。如果市场情况好的话，这30%的股权则按同股同权计算，将标的房地产项目的利润按股权进行分配，大概可以分配到7%左右的收益。如果市场情况不好的话，则可以按照事先的约定通过项目方回购等方式，到期可以实现大概5%左右的收益。这两部分收益加起来，综合可以实现15%以上的收益。

　　以睿石8号为例，要求投资者认购信托的最低资金不低于100万元，超过部分按照10万元的整数倍增加。期限为3年，可根据投资进度延长信托期限1～2年。如信托财产存在非现金形式的，可自动延期至信托财产全部变现之日。

　　高风险高收益的矿产信托

　　超高收益率，使得矿产类的信托成为继房地产信托后的又一热点。同时，矿产资源的稀缺性和不可再生性，也加大了此类产品受追捧的程度。据好买基金研究中心统计，今年以来，平均年化收益率(包括所有存续期)最高的行业为矿业，今年以来多次传出叫停、并给人高收益印象的房地产行业屈居第二。

　　煤老板们为何要和信托投资者分享煤矿收益？高收益的矿产产品是否对应着更高的风险？繁荣的表象确实值得投资者深究。矿产的风险在于：一方面，矿产资源项目的投资周期长，前期费用较高，受政策影响较大，且地下资源的储量与地质勘探的结果，可能产生一定的偏差，因此投资风险较高；另一方面，近年来，采矿行业的高收益，让很多企业趋之若鹜，在没有足够经验和技术的条件下进入该行业，造成行业鱼龙混杂。因此，投资者在投资前，需要仔细考察信托产品相关交易对手的资质、过往经历等，注意投资风险。

　　典型产品：

　　产品名称：中信信托•聚信泰和煤炭股权投资基金Ⅰ期

　　发行机构：中信信托股份有限公司

　　发行时间：2011年9月1日起

　　发行规模：40亿～50亿元

　　投资门槛：500万元

　　产品期限：5年

　　预期年收益率：24%～53%

　　收益类型：浮动型，不保本

　　投资方式：股权投资

　　资金投向：工商企业

　　产品分析：

　　北京聚信泰和基金管理公司通过中信信托发行信托产品，向社会募集40亿～50亿元设立煤炭股权投资基金；并通过新设立的煤炭控股公司参股3家煤业公司：1、投资约20亿元于山西朔州A和B两座动力煤煤矿，并获得该公司约49%股权（折合吨煤收购价格为18元）；2、投资约16亿元于山西朔州C 动力煤煤矿，并获得该公司约40%股权（折合吨煤收购价格为17元）；3、投资约9亿元于山西长治D 主焦煤、瘦煤煤矿，并获得该公司35%股权（折合吨煤收购价格为30元）。以上投资的三家煤业公司控制并拥有4座煤矿，共约6亿吨储量的煤矿资源储量，年生产能力稳步提升，目前已达到300万吨/年，预计于2013年达到1200万吨/年。

　　该信托要求被投资煤业公司大股东承诺公司每年至少将80%的净利润向各股东分配。信托基金投资退出条件：如企业大股东拟通过上市方式退出的，则基金有权选择与大股东参与该交易，与大股东共同将标的煤矿装入上市公司；拟通过向第三方转让标的公司股权的，基金有权选择与大股东参与该交易，将基金持有的股权一并转让。

　　从表面上看，这只产品24%～53%的预期收益率似乎相当保守。该产品的收益获得分为两个部分，一部分是煤矿每年开采销售取得的收益，另一部分是5年期满之后股权转让获得的收益。

　　首先，该信托计划作为LP（有限合作人）入股的合伙制公司，从事某煤矿的开采。以目前煤炭价格为350元/吨、各项开采成本为187元/吨计算，即使在煤炭价格不上涨的情况下，利润为46.57%【（350-187）/350】。其次，投资的煤矿还有上市或者注入上市公司的预期，信托公司给出的保守预计市盈率为6倍，远远低于目前煤炭类上市公司的平均市盈率，若以此市盈率预估，该产品的平均收益率为25%。最后，该产品每年还承诺分配给投资者80%的煤矿利润，投资者可以在前几年回笼资金，减小资金压力。

　　这只高收益的产品风险好像并不如想象的大，不过，风险实际无时不在。风险一：矿产价格波动大。许多品种可能正处于顶部，未来如遇一波下跌，产品的收益将受到严重影响。风险二：矿产储量或存偏差。矿产在地下，储量预测不可能百分百精确，矿产储量探测存在偏差，实际开采量和企业最终所获得的收益也难以估算，这些都将给矿产信托带来不确定性。风险三：矿产开采工期或生变。煤矿开采权目前是一年一批。批不下来，你就不能动工。不动工就是亏钱。风险四：最怕是矿难。一旦发生矿难，开采商的成本便直线上升。

　　如火如荼的艺术品信托

　　投资类艺术品信托是指在投资顾问建议下，买入艺术品，依靠艺术品自身升值为投资者带来收益的信托模式。2009年，国投信托发行了国内首款艺术品投资集合资金信托，首次将艺术品信托引入业界。此后艺术品信托便遍地开花，多家大型信托公司相继推出艺术品信托，使之如火如荼展开，投资对象有瓷器、国画、红木制品等。

　　数据显示，2011年国内11家艺术品基金管理机构总体计划募资约33.86亿元，现已募集到位的资金约12.15亿元，实现总体募资计划的35.88%。而数据显示，目前市场上艺术品信托达到27只，存续期在1～3年，预期年化收益率6%～10%。而从已经成立的产品来看，不少产品的年化收益率都在10%以上，在目前股票市场环境下具备一定的投资价值。

　　典型产品

　　产品名称：天启191号近代陶瓷艺术品投资集合资金信托计

　　发行机构：中航信托股份有限公司

　　信托类型：其他

　　产品规模：3500万元

　　资金门槛：100万元

　　发行日期：2011年9月7日起

　　信托期限：18个月

　　资金投向：艺术品

　　预期年收益率：9%

　　收益类型：固定收益

　　产品分析：

　　该信托资金用于投资购买投资顾问决定的陶瓷艺术品，包括但不限于以“珠山八友”为代表的近代瓷板画、瓷瓶等，闲置资金用于银行存款。

　　此信托采用结构化设计，其中优先级资金规模3000万元，次级资金规模500万元。根据信托计划，信托期满，若标的陶瓷未全部销售完毕，且销售所得不足以覆盖优先资金的0.3亿元本金、及其收益和应由信托财产承担的其他费用的，则信托计划自动延期，受托人有权将剩余未销售的标的陶瓷进行公开拍卖，获取收益。如标的陶瓷通过公开拍卖全部销售完毕，扣除公开拍卖所需支付的税费后，拍卖所得的现金部分仍不及优先资金的0.3亿元本金、及其收益和其他应由信托财产承担的税费的，或标的陶瓷流拍的，则劣后受益人应当向信托计划追加信托资金，用于补足优先信托单位的本金、收益以及其他应由信托财产承担的税费。追加的增强信托资金，不改变信托单位的数额，不增加信托受益权的类别，不改变一般受益权项下信托利益的计算方法。

　　该产品通过引进专业的投资机构以及做结构化的安排等手段来回避风险。但其期限仅为18个月，“春买秋卖”是其操作方式，短线操作也加大了投资风险，存在艺术品短期流拍、低价拍出的可能性。

　　事实上，艺术品信托高收益的背后也隐藏着高风险。主要存在三大类风险：艺术品价值评估的鉴定风险、艺术品兑现价值的变现风险以及政策风险。因此，投资者要选择这类产品时需要仔细考察产品细节，以及管理人研究能力和艺术鉴赏力。

　　股权受益权信托

　　股权受益权投资信托是指信托公司将资金集合起来，用于投资受让符合条件的股权受益权，一般为非流通股，如上市公司限售流通股、境外上市公司的法人股以及成熟运营的拟上市公司的股权。信托收益来源包括信托期限内标的股权的现金分红以及变现收益。转让股权受益权的股权所有人可以通过此类信托计划实现融资目的。

　　典型产品

　　产品名称：交银国信•稳健收益30号集合资金信托计划

　　发行机构：交银国际信托股份有限公司

　　信托类型：股权受益权投资类集合资金信托计划

　　产品规模：1.7亿元

　　资金门槛：100万元

　　成立日期：2010年7月23日

　　信托期限：预计24个月（满1个信托年度后融资方有权提前回购全部股权受益权）

　　资金投向：上市公司流通股质押

　　预期年收益率：按照认购金额规模分层，其中：

　　认购金额100万（含）～300万元 8%/年

　　认购金额300万（含）～1000万元 8.3%/年

　　认购金额1000万元（含）以上 8.8%/年

　　收益类型：固定收益

　　产品分析：

　　该信托资金受让的是上市公司新海宜（002089）第一、第二大流通股股东张亦斌和马玲芝（系夫妻）持有的2050万股流通股的股权受益权。当时（2010年6月24日）新海宜的20日收盘均价为17.58元，实际融资额按每股作价7.31～7.8元计，相应的融资打折率约为41.58%~44.37%。

　　众所周知，股市阴晴不定，流通股的股价波动性也非常大，著名的中诚信托“滨江门”事件就是一个警示。前车之鉴，后车之师。因此，该信托在风险控制上格外加强，设置了止损操作模式。即信托期限内，对新海宜实施逐日盯市、动态止损。具体而言，当2050万股新海宜的市值低于信托实际募集资金规模1.5倍时，张亦斌有义务于约定时间内以追加保证金或抵（质）押其他经受托人书面认可的财产的方式进行止损，以使保障率恢复到1.5倍以上。如融资方未履约执行，则受托人有权对信托计划进行清盘，处置标的股票及其他质押物。此外，该信托还有另一重担保，即苏州海竞将其持有的苏州欣阳房地产开发有限公司47%的股权补充质押给受托人以作担保。

　　从该信托的安全性设置而言，是相当缜密的，资金安全性极高。2010年报，新海宜10派1.5元转赠5元，目前股价在12元左右，复权后为18元左右，高于当时发行信托时的17.58元。应当说，该信托到期收益率还是有保障的。

　　蜂涌而上的定增类信托

　　越来越多的信托资金开始将目光投向A股定向增发市场。据用益信托网显示，自8月15日至今，仅仅外贸信托、陕西国投、昆仑信托、西安信托4家公司便推出了9款剑指定增市场的信托新产品，其中陕西国投一家推出6款产品。

　　对于近期信托产品扎堆定增市场的现象，一位业内人士表示，产品是逐利而动的，这是正常现象。他亦看好四季度的定增类信托产品。

　　典型产品

　　产品名称：环球定增宝基金集合资金信托计划

　　发行机构：西安信托股份有限公司

　　信托类型：权益投资信托

　　产品规模：2～5亿元

　　资金门槛：300万元

　　发行日期：2011年15日

　　信托期限：2年

　　资金投向：非公开发行股票及股票收益权

　　预期年收益率：确保本金安全；浮动收益，上不封顶

　　产品分析：

　　具体来看，西安信托推出的环球定增宝基金集合资金信托计划是定向增发类信托中投资门槛最高且设计最完善的是，其发行规模为2亿～5亿元，投资门槛为300万元，产品期限为18～24个月，收益类型为分层型，但并没有标明预期年收益率。

　　据披露，该信托产品资金运用情况的计划为，信托资金主要通过合伙企业平台投资于上市公司定向增发股票及上市公司定向增发股票的股票收益权。在风险控制方面，计划设优先和次级结构，其中优先信托单位由普通投资人认购，次级信托单位由北京环球银证投资有限公司和特定自然人认购，认购金额不低于信托成立规模的10%，次级受益人以认购金额为限保证优先受益人的本金安全。

　　从现实中看，股市的持续低迷，加上欧美债务危机的恶化，全球股市一片暴跌，A股中的非定向增发价频频告破，投资定向增发并不是稳赚不赔，但至少高折价率比购买流通股要安全得多。好在该信托计划为结构型产品，次级受益人保证了普通投资者100%的安全。当然，收益多少是不确定的，但“上不封顶”又能给投资者在本金安全的前提下带来无限想象。

　　探索中的TOT

　　TOT(trust of trusts)产品，也就是信托中的信托，它主要由银行、信托、券商发行，投资阳光私募产品。其操作方式是在信托平台成立一个母信托，然后由母信托再选择已经成立的阳光私募信托计划进行投资配置，形成一个母信托控制多个子信托的信托组合品。因此，其业绩主要取决于子信托投资的业绩表现。

　　目前，发行TOT的信托公司并不多，TOT最多出现的是证券投资类的，也就是阳光私募。因为现在有信托证券投资账户的限制，所以就新发一个产品，投资于原有的证券账户。在信托证券投资账户的限制下，就增加已有的信托证券投资账户的资金量，TOT其实是绕过了监管层的限制。

　　从成绩而言，TOT成立2年零3个月以来，伴随着阳光私募基金的快速发展，TOT也迅速成长起来。截至2011年4月，国内共发行TOT产品52只，总规模超过80亿元。但TOT产品也遇到了“成长的烦恼”，双重收费、业绩不太理想。

　　典型产品

　　产品名称：平安财富•黄金组合1期1号集合资金信托计划

　　发行机构：平安信托有限责任公司

　　信托类型：TOT

　　产品规模：不确定，每月固定一天开放申购、赎回

　　资金门槛：100万元

　　成立日期：2010年1月22日

　　信托期限：5年

　　资金投向：阳光私募基金

　　预期年收益率：浮动收益，不保底

　　产品分析：

　　在信托公司中，平安信托是推广TOT产品力度较大的公司之一，目前其黄金组合、黄金优选、双核动力都发行了好几期。数据统计显示，黄金优选系列所投的已经有50只产品(把每期每号产品作为独立产品计算)，双核动力系列也有13只。

　　平安TOT其投资的私募基金池包括星石、涌金、金中和、汇利、朱雀、武当6家。因而对投资者而言，黄金组合1期1号仍是一个私募，只不过其业绩是根据所投的几只阳光私募的表现按权重重新计算一下而已。截至2011年9月2日，黄金组合1期1号的累计净值为106.33元，累计增长6.33%。

　　由于市场风格变化较快，阳光私募业绩起伏较大，踩准节奏的净值快速攀升，成为市场明星；未及时调整持仓的则往往只能看着净值直线回落。由此，经过专家再度筛选的TOT业绩也波动不一，使得不同产品间的表现落差很大。如平安信托黄金优选1期今年表现很好，但二期、四期、五期的业绩就出现不同程度的亏损；双核动力系列今年以来净值下跌的数量更是远超过净值上涨的数量。因此， TOT的收益是没有保证的，更确切地说，它是私募基金中的FOF（FUND OF FUND），在熊市中收益率要超过银行同期存款利率也是一件很难的事。

　　牛气冲天的黄金信托

　　黄金投资已经是一种非常成熟的投资品种，而国内市场上的投资者其实也有非常大的投资需求。黄金信托为间接投资，主要委托投资于黄金市场的专业机构进行黄金市场的集合理财。受托人可以选择黄金期货、实物黄金投资、纸黄金投资等其他黄金投资品种。

　　国内的黄金投资市场还处于起步阶段，2007年10月，国内首个黄金投资信托产品——“国投信托•金满堂1号”黄金投资集合资金信托计划面市，由国投信托有限公司与中钞国鼎投资有限公司合作开发完成。历经4年，黄金信托产品家族已拥有了开放式被动投资现货黄金信托、主动型黄金投资信托、黄金挂钩结构性信托产品、黄金与其他类资产组合投资信托等多种形式的信托产品，但目前发行的黄金信托产品的规模仍比较小，一般均不超过1亿元。

　　典型产品

　　产品名称：上海信托•金元宝系列(金雅福)黄金投资资金信托计划

　　发行机构：上海国际信托股份有限公司

　　投资顾问：深圳市金雅福投资管理有限公司

　　信托类型：黄金开放信托

　　产品规模：1200万元

　　资金门槛：100万元

　　成立日期：2011年1月10日

　　信托期限：最少1年，前3个月封闭运作，以后每月10日为信托计划开放日

　　资金投向：黄金现货产品

　　预期年收益率：15%

　　产品分析：

　　金元宝（金雅福）黄金信托基金产品，是中国首只类ETF黄金基金，它借鉴国外成熟的黄金ETF基金和国内信托基金的特点，在追踪现货黄金价格的基础上，追求超额收益，主要投资于上海黄金交易所的现货实盘交易品种AU9999、AU9995、AU100g、AU50g以及银行存款。

　　该信托产品属于主动管理的黄金开放信托计划，信托期限最低1年，在信托计划成立日起、3个月封闭期结束后，每自然月的10日为信托计划开放日，投资者可以申购和赎回。该项信托计划全部投资于现货产品，没有使用T+D杠杆操作，为中国首只现货黄金投资基金。该信托通过分批建仓，在上海黄金交易所相机买入及卖出现货黄金。

　　管理这只基金的投研团队金雅福集团，具有深厚的黄金现货生产经营基础，实现了产业资本与金融资本的巧妙融合，逐步在黄金珠宝、黄金交易和黄金基金三方面具有了一定实力。

　　不过，近年来国际形势动荡不安，黄金价格一路攀升，每盎司最高突破1900美元，黄金作为保值的功能已逐渐丧失。现阶段再投资黄金信托一定要三思而行。

　　着力高端的QDII信托

　　2009年底上国投推出第一个信托QDII——上海信托铂金系列信托计划。2010年，中诚信托就曾与国内私募基金上海上元投资合作，发行了QDII产品，也是采取单一专户的形式，其第一个客户为民营企业，投资额约为3000万元。此后，中诚信托与海外对冲基金Permal合作，分别于2010年底和2011年成立了两只QDII产品。中海信托拟开发和已发行的QDII产品包括“中海中国概念证券投资计划”、“中海股权激励计划”、“中海另类收益权信托计划”三个系列的代客境外理财信托产品。

　　信托公司QDII产品的投资范围远比银行、基金公司、保险公司的宽泛，再加上其私募性质的特点，客户需求非常个性化，“小规模、多批量、个性化”成为信托公司QDII产品的一大特色。信托公司的QDII产品与其他机构发行的QDII产品不同，其发行对象是风险和专业化程度相对较高的高端私人客户或机构客户。就人民币投资门槛而言，不同金融机构也不一样。银行QDII产品门槛是数万元，基金QDII产品是数千元，券商QDII为10万元，而信托QDII产品至少为1000万元。

　　典型产品

　　产品名称：上海信托铂金系列信托计划

　　发行机构：上海国际信托投资有限公司

　　信托类型：QDII、单一资金信托

　　产品规模：1亿多元

　　资金门槛：1000万元

　　成立日期：2009年12月28日

　　信托期限：1年

　　资金投向：香港债券

　　预期年收益率：未公开

　　产品分析：

　　上海信托铂金系列，是国内首款QDII信托产品。该信托QDII是联合了凯石投资公司合作成立的。凯石投资由雅戈尔集团与一批原公募基金人士创立，注册资本10亿元，自2008年10月成立以来，资产管理规模已达100亿元。由于该QDII产品是针对单一客户发行，而非公开发行，最终募集1亿多元，并根据客户要求投向香港市场的债券、基金等。

　　事实上，信托公司QDII只是为阳光私募信托产品提供了一个运作平台，并不是真正的资产管理公司。信托公司QDII产品的实质是一对一的“专户理财”，其目标客户主要是高净值的私人银行客户和机构投资者，门槛是1000万元。

　　但是值得注意的是，QDII目前在我国尚属起步阶段，其过往的业绩也证明了其出海的道路并不平坦。2007年集中出海的QDII公募开放式基金大部分在高点建仓，随后损失惨重，QDII也成为很多国内投资者心中的痛。