国债再现“风景独好”

　　本周债券市场再次成为资本市场中的焦点，国债市场“风景这边独好”，国债指数本周连连收阳，并一度创下129.55点的新高，成交量也有所放大。相反，企债指数和公司债指却是弱势盘下，目前均位于8月上中旬以来箱体整理的底部。分离债指在图形上形成下半年的“双底”后， 似乎有反弹迹象。

　　在个券方面，本周绝大部分国债个券走势良好，向上攻击的形态比较明显。转债绝大部分个券近期触及今年以来的价格底线，但也有个别品种在震荡中冲高，如澄星转债等。公司债中的09海航债近期出现大幅震荡，分离交易可转换债券中的07武钢债、国安债1近期升势较好，但也有连续阴跌的，如09长虹债。

　　本周国债市场走好也反映出在一级市场申购新债。面对股市的持续低迷，上周六发行的储蓄式国债受到了投资者的热捧，尤其是长期限的5年期国债，凭其相对较好的流动性，更受投资者的欢迎。

　　本次发行的三期国债均为固定利率固定期限国债，共包括1年、3年和5年期三个品种，利率分别为3.85%、5.58%和6.15%，分别高出同期定存利率0.35、0.58和0.65个百分点，发行利率创2008年9月以来新高，再加上利息收入免征个人所得税，故利率优势较明显。

　　事实上，从今年4月第一期电子式储蓄国债开卖以来，就一改去年频频遇冷的局面，发行持续热销。究其原因，一方面是由于股市持续低迷，一些投资者转而青睐被誉为“金边债券”的国债；另一方面，市场普遍认为加息已到尾声，未来利率水平继续提高的概率不大，因此，国债成为一些风险规避型投资者的首选。

　　除了利率产品，今年7月份以来，因为市场有一些信用债的利空消息，使得信用债收益率爬升非常厉害，引起了对信用债风险的担心。

　　债券市场上，城投债近期走势较弱。一级市场近乎停摆，二级市场较为惨淡，成了近期城投债市场的写照。作为逾两个月来唯一发行的一只城投债11株高科上市后，不仅上市首日即跌破面值，并且连续三日成交低迷。目前城投债面临的窘境，再度将信用债市场的弱势表露无遗。重启发行的城投债株高科上市跌破面值，显示市场对信用风险的担忧情绪不仅没有缓和，而且在继续恶化。

　　有迹象显示，信用债的中长期投资价值目前正逐渐被市场资金所认可，但是由于90%的信用债集中在银行间市场交易，动辄千万元起的投资规模，对于普通投资者而言门槛相对较高，而且债券投资本身对专业要求相对较高，个人参与债券投资的难度也较大，借道专业且门槛较低的信用债基金来把握信用债市场的机遇，显然是更为可取的办法。

　　目前来看，下半年债市机会首先在利率产品，其次在信用产品。主要是中长期的国债、金融债等信用风险比较低的利率产品。利率产品收益率的历史走势在7月份已经进入了最后的爬升阶段，而且因为市场担忧或超预期的利空，市场过度反应了对升息的预期，随着政策暂时转向观望，利率产品的收益率开始停止上升，转为稳定及回落，给市场带来较好的支撑。 (来源：上海金融报)