利率债信用债冰火两重天

　　周二是中秋节后第一个交易日，在资金供给充裕的情况下，市场交投趋于活跃，收益率出现小幅下行。

　　资金面方面，本周到期资金量较大，仅周一周二两天就达900亿元，对此央行进行了7天800亿元和28天300亿元正回购，主要为平滑接下来两周的到期量，这一举措有利于缓解季末带来的资金紧张局面，给市场带来一定信心。收盘时，隔夜回购加权利率为2.97%，与上周五基本持平，而7天回购利率下行35BP至3.28%，稍长期限的14天回购利率更是直降50BP至3.49%。在央行的呵护下，预计未来资金面可能会保持中性，对债市的干扰将有所减小。

　　现券方面，尽管CPI回落速度低于预期，但海外糟糕的经济环境也对我国经济构成负面影响，基本面依然是利好利空相互交织，在这样的背景下，周二利率产品成交较为活跃，收益率整体小幅回落。剩余9.9年的国债110019成交在4.02%-4.04%之间，更早些的10年期国债110015成交在4.02%，较上一交易日下行2BP；剩余6.8年的110017成交在3.96%-3.98%之间，下行3BP；剩余4.74年的110014成交在3.88%附近，小降1BP；而新发的3年期国债110013续在一级半市场成交在3.94%返手续费的水平。3年期与5年期国债收益率倒挂的现象主要与当前债市短期看空、长期看多的预期有关，短期内这一状况恐难有改变。

　　信用产品方面则相对悲观，周二下午公布的中票短融指导利率下限再次大幅上调，此次中票调整幅度要高于短融，流动性稍好的AAA级品种上调10BP左右，而流动性较差的中低评级品种调幅接近20BP，这也反映出在当前资金面波动加剧、供给规模居高不下、主力需求疲弱的背景下，投资者对中长期信用债普遍看空。盘中AAA级短融受到一定追捧，这恐怕也是弱势下仅有的选择。

　　作者：刘颉 (来源：中国证券报)