瑞士点燃“货币”大战

　　瑞士点燃‘货币’大战到‘贸易’壁垒的导火索

　　银河期货首席宏观经济顾问 付鹏

　　伴随着瑞士央行向全球发布的通知声明，瑞士法郎瞬间贬值，瑞士央行的一种半固定汇率制度正式的向全球宣布一场真正的‘货币’大战拉开了大幕。这种竞争性贬值的官方行为已经开始使得全球干预汇率市场的行动失去了主观的节制，这正在引导全球货币体系走向不利的方向。

　　虽然2008年的金融危机下危机的延续模式非常清楚，但这场由金融危机到债务危机再到货币危机的理论逻辑中，直到瑞士央行做出举动的那一刻，这场危机的根本性实质-货币体系中的巨大矛盾才算正式的浮出水面。

　　由于2008年金融危机后各国政府主动的采取凯恩斯的扩张政策为了避免经济的‘大萧条’的产生，而在经济面临着增长‘瓶颈’乏力的时候这样做的结果毫无疑问当政府，寄希望于快速扩张的财政政策能够实现经济的自我良性增长的时候，最终导致政府债务不断激增而累积下的‘债务’危机；

　　而当这场债务危机和低速增长的经济预期纠结在一起的时候，削减政府债务（即减少政府财政支出），而这毫无疑问打断了财政和货币双腿支撑的经济‘复苏’的身躯；这就意味着各国为了保住或避免经济再次出现所谓的‘二次衰退’，所剩下的选择也就只有两个：一方面加强版的货币宽松刺激流动性寄希望于流动性能托起经济不陷入萧条；而另一方面就是通过货币贬值来增加出口的方法刺激经济增长。

　　而近期巴西央行下调利率，瑞士央行将其对欧元的汇率固定在了不低于1.2水平之下的做法，已经开始显现出面对着未来全球经济‘滞’的状态，一些依靠着出口为主的国家已经不能够忍受浮动汇率制度下美元贬值带来的变相的本币升值的巨大压力。一场多国博弈的‘货币’大战已经开始，而这场货币贬值竞赛更像是一种货币形势下的贸易保护，面对着随时可能陷入严重萧条的经济情况，由于各国不能够直接采用关税保护本国商品，那么全球各国货币贬值将成为世界各国经济恢复增长的关键。

　　但这绝对不是一种积极的信号，由于所有货币都贬值是一场无法均衡的游戏，那么如果各国都希望能够借助于‘货币贬值’而达到恢复经济增长的话，全球货币体系的重要霸主‘美元’将面临着‘被升值’的过程，而这将损害同样需要经济复苏的美国的利益，而如果都寄希望于‘货币’贬值来保护促进经济的话，那么这场多国博弈的“货币大战”将通过建立贸易壁垒等方式以牙还牙、针锋相对，而这必将导致全球一体化下的贸易模式一步步的滑向全球贸易保护主义的“泥潭”。

　　瑞士央行的这种做法，也可以从某种角度理解成一种对于美国未来强烈货币再扩张引发本币升值预期的提前防范，那么未来伯南克一旦迫于经济下滑的压力开始新一轮的量化宽松，那么未来各国货币再次被迫升值的时候，各国均有可能‘仿效’瑞士，一场货币大战将逐步的演变成一场贸易保护主义，而这正如上世纪30年代的大萧条一样，全球一旦陷入极端的贸易保护主义政策的‘泥潭’中不能够自拔的话，这样的做法将使得全球经济从低速增长的‘滞’的状态进而转变成真实的衰退。