利空消息出尽 债市回暖依然困难

　　债券市场迎来了最寒冷的冬天。8月末，消息传出，央行已经下发文件，要求各银行从9月5日起将保证金存款纳入到准备金上缴的基数中，分月按比例上缴。这意味着将冻结资金9000亿元，相当于3次提准的政策效果。

　　消息犹如重磅炸弹投入原本就惨淡的债券市场。上周前两日， 债市愁云笼罩，普遍走软。9月1日开始，债市进入调整阶段。业内人士认为，央行调整存准，将债市的资金面拉到最紧张的程度，利空消息出尽，因此对债市来说，也许最坏的时期已经过去。

　　8月29日和30日，市场反应剧烈。银行间债券市场回购利率大幅上行。其中，14天期品种资金价格29日大涨115个基点，冲高至近一个半月来的新高。而8月30日7天利率更是大幅上行53.9个基点至4.955%。

　　而8月29日招标发行的财政部5年期地方债中标利率达到4.30%，较8月8日发行的同期限地方债利率高出18个基点。

　　与此同时，受提高存准和中石化300亿可转债增发消息影响，可转债市场连续4日都出现海量暴跌。从8月29日至9月1日，中信标普可转债指数下跌4.87%，其中8月29日受冲击最大，创出3.64%的近19个月最大单日跌幅。

　　受此拖累，债券基金随之下挫。29日当天债券基金的平均跌幅就达到0.94%。大成景丰B、银华鑫利由于具有杠杆，净值跌幅高达6.21%和4.26%。而本周一挂牌上市的万家利B，则在上市当天就遭遇跌停，跌幅为9.95%，之后几日，万家利B继续大跌，1日收盘报收于0.771元，这样，万家利B上市四天以来的累计跌幅已达到22.90%。

　　业内普遍认为，资金面紧张是今年债市不振的主要原因。一位国有机构资产管理部人士表示，往前股市和债市能形成一个“跷跷板”效应，股市不好的时候，债市往往是比较好的。但今年资金面收的很紧，债市也缺钱严重。

　　而在流动性趋紧的形势下，债券市场扩容的速度却在加快。据wind数据显示，截至9月1日，2011年发行的短期融资券发行规模已基本与去年全年总量持平，中期票据也已接近去年全年的发行量，而公司债发行890亿元，远高于去年的511.5亿元。

　　尽管7月底债市突然恶化，8月份融资热情不减。8月包括短融、中票、企业债和公司债在内的发债规模高达1997.9亿元，环比大增近50%。而公司债的发行更是出现大规模增长，融资210.3亿元，环比7月份增长34%。

　　对此，国海证券固定收益证券研究中心陈滢告诉记者，8月份央行未出加息或提准等政策，加上市场上逐渐投放的资金在增多，资金面的紧张局势有所缓解，债市开始缓慢回暖。但未曾想到，回暖还没回够，市场又骤然降温。

　　中信证券一位人士表示，债券市场扩容增速很快，一级市场的发行困难已经显现。很多债的发行利率已经接近贷款利率，发行利率太高，上行的空间很小，有一些干脆这段时间就不发了。

　　根据好买基金研究中心预计，信用债发行高峰以及中秋、国庆假期的临近将持续冲击当前孱弱的资金面，收益率曲线恐将进一步抬升，短期债市难有交易性机会。

　　“央行的这次政策，差不多把能用的手段都用上了，所以对债市来说，利空消息可能已经全部放出。但在剩下4个月里，债券市场应该不会有特别明显的好转。”上述中信证券人士表示。

　　中信证券债券销售交易部韩冬认为，央行扩大准备金缴存范围对资金面的紧缩效应是长时期的，可能使得市场对未来3-6月资金面趋紧的担忧持续存在，回购利率水平因此预计仍将保持相对较高水平。

　　“特别是10月份，公开市场的到期量比较少，缴款规模又比较大，整体来讲对资金面的冲击是比较大的。”陈滢指出。

　　在抛售方面，上述中信证券人士告诉记者，目前抛售压力和7月底大家慌不择路急于脱手的情况相比，已经好了很多。“但城投债的抛售压力还是很大。尽管有很多利好消息放出，但市场对城投债的心理阴影持续至今，现在城投债的发行和抛售情况都不好。”陈滢表示。

　　中信证券债券销售交易部胡航宇认为，跟7 月份相比，本轮债市调整将相对温和，但持续时间可能更长。而在目前阶段，债市将更多呈现一级市场销售困难、二级市场成交清淡、收益率高位振荡的局面。

　　“估计下半年债券市场也就这样了，很难好转。”上述国有机构资产管理部人士表示。“大家都做好了抱团取暖的准备。”

　　作者：陈慧晶 (来源：经济观察网)