银河基金：拐点已近 债市可期

　　受通胀高企、资金面持续紧缩影响，年初以来，国内股市和债市都表现乏力，两市指数震荡向下。在此背景下，3成资产配置于权益类产品的银河收益债券基金，却成为市场上为数不多的取得正收益的债券型品种。据晨星统计，银河收益债券截至上周末，今年收益率在全场118只激进债券型品种中名列第8，并保持着排名稳步向上趋势。

　　银河收益债券基金经理韩晶表示，银河基金固定收益类投资风格往年偏向稳健，配置上主要是以利率品种、银行担保品种为主，而今年在投资策略上做出了积极的调整。一方面完善了早期已建立的信用内部评级体系，加强了对信用债券的研究；另一方面基于今年高通胀、紧政策的背景，在债券投资方面需重视息票收入，因此年初以来在配置方面有节奏地向信用品种倾斜，逐步将原先持仓结构偏向于利率品种过渡到目前以信用品种为主的状态。

　　对于当前债市走向，韩晶的看法较为乐观，他指出，债券市场经历了半年以上的调整，目前时点各券种的收益率水平已经充分反映了对通胀、政策、资金面以及城投信用风险等各方面的悲观预期。即使市场短期还受一些不确定因素的制约，使得债券市场可能无法展开较高级别的反弹，但各券种的确都具备了一定的配置价值。眼下，随着七月通胀高点的过去，通胀缓慢回落的形势将逐步明朗，这一年内主导债券市场的关键因素将退居次席。另一主导因素资金面也亦将随紧缩政策的趋缓而显示出积极的一面，首先，近期看似热闹的欧美主权债务问题，虽说存在性质上的不同，但本质上都反映出欧美经济的孱弱，这使得大家重新开始关注全球经济二次探底的可能性。就国内政策而言，年初以来通过主动放缓经济增速来换取对通胀形势调控的方式，目前正呈现出积极的效果，只不过政策短期内需要一个观察期。其次，今年上半年保持每月一次的上调存款准备金率的节奏，制约了银行体系货币创造的能力，使得资金面一直维持在一种紧平衡的状态。在下半年公开市场到期量较少以及出口增速预期回落的形势下，不排除央行会慎用这一紧缩手段。在资金面趋于好转的情形下，即使年内还存在加息一次的可能，市场情绪也会逐步转向乐观。

　　基于上述判断，韩晶表示，目前久期较长的利率品种值得关注。其中，相对国债收益率来讲，目前中长期政策性金融债配置价值更高，届时反弹的空间相对更大一些。 (来源：上海证券报)