来源：中国证券报
利率产品
长江证券：短期行情终结
近期的一波短暂行情在上周画上句点，流动性宽松局面在8月宣告结束，而9月重演的概率并不大，由于12月的到期资金量仅有几十亿元，公开市场放量可以确定。预计8月CPI涨幅为6%，但9月后仍存有超预期的可能。此种压力下，高层
招商银行：市场尚处筑底震荡阶段
前两周债市反弹主要缘于资金面行情，进而推动机构配置动力，但这并不能成为支撑债市的长久动力。虽然未来调整的空间已经不大，但前景依然存在较大不确定性。从基本面看，不确定性主要存在于外围经济因素；从政策面看，加息及政策紧缩预期尚未结束；从资金面看，则体现为货币体系波动的难以预测。自8月份以来，银行处于补充超储率阶段，尚未真正进入配置期，市场尚处筑底震荡阶段。建议投资者在介入长端时还需依然维持谨慎，拉长组合久期不宜过快。
信用产品
招商证券：中票防御价值较高
由于同期限金融债下行幅度基本同步，中票信用利差整体变化不大，仍然维持在历史均值之上。虽然目前中短期票据的期限结构平坦化有所修正，但相对于短融，中票的防御价值仍然较好。建议在短融收益率可能反弹回升的背景下，配置3-5年期高评级中票进行防御。上周发行11株高科债的票面利率为7.82%，该券是7月城投债风波以来首次发行的中低评级城投类企业债，发行利率高出7月初水平近1个百分点。鉴于未来紧缩不会放松，资金成本依然会上升，经济下滑加快概率较大，低评级收益率的信用风险回报要求可能会继续上升。
国海证券：信用债或重现活跃
上周公开市场操作量衰价跌，引发了市场对加息的担忧。但是根据以往经验和当前经济放缓、物价开始下行的宏观背景，是否会加息还有待进一步观察；同时，3年期央票的发行提高了央行的货币回笼能力，降低了提准必要性。因此，我们维持原来的判断：政策仍然处于观察期。值得注意的是，时隔一个多月，企业债发行再度重启，信用产品的二级市场收益率也开始下行，暗示着在央票发行利率锁定利率产品收益率下行空间后，信用产品开始受到市场的关注，信用债市场或许将重现活跃。
可转债
国金证券：又到波段交易时
上周转债遭正股拖累下跌。以中行转债为代表，其价格再次探近面值，与本轮调整的最低点仅有一步之遥。转债绝对价格回归至最低点附近后，一个可把握的波段交易机会又悄然而至。首先，波段交易性机会应着重考虑大盘转债和安全边际比较高的个券。对于波段交易性机会，流动性是首要的制约条件，因而建议以大盘转债为主，安全边际是成功的保障，因而建议关注保护性比较强的个券，其中尤以债底保护和面值附近的绝对价位心理保护为佳。其次，警惕条款博弈落空后的风险。双良转股价格下修上限为40%左右，对应的转债市价估值在117元附近；目前双良转债的市价已然隐含了20%左右的转股价格下修幅度预期，而一旦预期落空，其合理估值应向105元左右靠近。最后，关注新券上市而来的机会。
中金公司：电力转债低吸期临近
转债市场整体已进入底部区域，但较长时间内将在底部徘徊，债市好转引发的机会成本在增加，严格控制仓位仍十分必要。随着国电转债发行，转债市场供给压力似乎大为减弱。但个别转债基金可能因为涉及紫鑫药业(002118,股吧)事件而出现赎回压力，进而对转债市场尤其是老券产生抛售压力，值得近期密切关注。后续来看，电力板块个券在供给冲击下能否跌出机会值得重点关注。电力板块个券如果估值能理性回落，性价比明显好于中海、深机等。银行转债亮丽业绩即将披露，资本充足率监管新规征求意见稿如预期有所放松，正股表现理由有所好转。当然，在融资平台贷款担忧实质缓解之前，结合大市整体状况，我们不期待有超预期表现出现。短期中行似乎防御性更好，但要提防机构赎回引发的被动减持压力，长期更看好工行转债。（张勤峰 整理）
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