借道信用债基迎接债市新春

　　继16日央行提高1年期央票发行利率后，18日发行的3月期央票和3年期央票利率也双双上行约8个基点，央票发行利率整体上行也增添了市场对再度加息的预期，上周债市整体呈现盘整态势。不过，对欧美债务危机扩散的担忧，令交易所信用债券周五迎来反弹，企债指数多数走高。

　　展望后市，债券市场在经历前期较深幅度调整后，正在迎来底部布局的良机。从债市运作周期看，基本是三年熊市运作到底部。因此债市的春天有可能四季度就会到来。而当前信用利差已经接近历史高位，继续往上扩大的空间已经很小，逢低布局建仓信用债的良机已至。

　    历史数据统计，自2002年银行间债券市场参与机构实质性扩大以来，我国银行间债券市场收益率出现过三次明显的底部，分别是：2002年6月、2006年3月、2008年12月，平均间隔期限为3.30年。自2008年的牛市后，债券市场已经历三年熊市，随着通胀逐步稳定、加息周期步入尾声，未来债券市场前景值得看好。结合当前的通胀形势和政策走势，预计不会是像股市V形上去，更可能是一个斜率较小的过程，即是一个慢牛的环境。

　　从债市来看，作为承担更高风险的补偿，同期信用债的收益水平往往要好于国债；优质的信用债投资组合具有给投资者带来稳健高收益的可能。据申万研究所数据显示，目前银行间一级市场上短融发行利率快速上行至历史高点，中票发行利率稳步上行接近历史高点，各期限品种票面均在5.4%~6.7%左右，具备较高的投资价值。此外，信用债本身的收益率隐含通胀预期，是投资者追求长期保值增值和战胜通胀的好工具，可以在承受较小波动的情况下追求相对较高的收益水平。

　　目前信用债息票收益率在6%左右，这个收益率已经具备较强的吸引力。现在我们看好A A A级,即高信用等级的债券,目前这些债券的收益率水平已经上升了很多,甚至超过了2008年的历史高位,从长期持有角度来看,目前是投资信用债的好机会。

　　不过由于国内90%的债券集中在银行间市场进行交易，过高的准入资金门槛使得普通投资者很难直接涉足信用债投资，于是借道信用债基金成为分享债市收益的最佳选择之一。鉴于目前的信用债基金多数都有一部分权益类资产的风险暴露，在一定程度上影响了对信用债市场跟踪的有效性。目前正在发行的嘉实信用债基金现阶段将执行纯债投资策略，要在追求本金安全的基础上，赚取有效债券仓位的时间价值。在投资初期，将以基金资产本金安全为首要目标，会采取相对保守的策略，配置较多的无风险或低风险类固定收益资产。从而保证该基金对信用债市场跟踪的精准性，将为青睐信用债市场的投资者提供一款精细化投资工具。