黄金将重蹈棉价暴跌覆辙？

　　大宗商品价格这几年涨得实在有些狠，比如CRB现货指数，在2003年从300开始涨，一路涨至500多，金融危机时跌回300，但2009年开始又开始猛涨，最高涨至近600，但大宗商品价格见顶，是一个大概率事件。

　　看看棉花的价格走势，就不难理解大宗商品价格的上下波动了。棉花现货328品种价格，在4月份时一口气涨到了3万多，部分有着几十年经营历史的棉纱企业担心一路涨下去，未来成本无法承受，被迫抢货囤积。可没想到三、四个月后，棉花价格直线下降，最近竟然跌破了国家收储价19800元/吨。

　　价格这个玩意，实在难预测得很。我承认每次某种商品价格的大涨和大跌，都有其背后的因素，或是供需，或大众心理预期改变导致供需改变。但很多时候根本找不到涨跌原因，比如大众心理预期的改变，有时绝望，有时又欣喜若狂，而从绝望到狂喜也许就一秒钟，波动极大，更不可能量化，就像抢食盐一样。

　　然而大家却一定要从中找出一个涨跌的理由，却不肯承认大众心理因素。比如前期大宗商品价格的暴涨，大家归之为美元贬值，说多了，就都相信了。可是棉花的均衡价格一定是供需和成本的平衡结果，当棉花涨过3万以后，供需开始发挥巨大的作用。但三个月后竟然反转然后持续下跌，甚至跌破19800元的收储价，即使最不看好棉花的人，估计也没有想到吧。美元还是那个美元，但棉花已经不是那个棉花了。

　　虽有美国QE3的预期，美元还处于历史低位，但大宗商品价格已经纷纷回落，仅剩下黄金还在屡创新高。维持金价继续上涨的惟一逻辑仍是美元贬值。但提醒一下，切莫把这个原因太当一回事，弄不好黄金又重蹈棉花的覆辙。回顾一下过去金价的历史，很有助于我们看清楚这个逻辑：从1980年到2000年，20年的时间里，美元一样贬值很多，而金价不但没涨，反而从800美元一路下跌至400多美元，这20年时间美元贬值怎么不对金价起作用了？

　　金价能否继续上涨，归根到底还是取决于供需，只是我们不知道现在这个需求里面，有多少是基于未来价格继续上涨而产生的。听说韩国政府最近几日入市买入黄金，也许韩国政府就是那个没有穿裤头裸泳的人。 (作者为国信证券宏观分析师)

　　作者：林松立 (来源：证券市场红周刊)