转债发行引发一场钱荒

　　⊙记者 王媛 ○编辑 杨刚

　　继石化转债之后，今年最大规模的一只转债发行正冲击着资金市场。55亿元的国电转债将于今日申购，令近两日市场资金骤然紧张，资金价格普涨，刚恢复元气的银行间资金面再显脆弱之势。

　　交易所隔夜回购创千亿天量

　　“我们昨天一直在

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　  然而，这令刚恢复元气的资金面再次显得不堪一击。以拆借短期资金为主的银行间回购市场上，昨日不仅资金价格普涨，并出现了罕见的1年期回购的成交，成交品种总计多达8种。其中，涨幅最大的为14天品种，加权平均利率跳涨了110个基点，7天回购利率涨幅居次，猛涨65个基点至3.85%。隔夜回购利率上涨了46个基点至3.48%，而在一个交易日前，隔夜品种资金价格还在3%以下。

　　不仅是银行间资金市场，交易所资金价格也已连续两天全线上涨，成交量暴增。昨天，1天回购品种的单日成交金额“破天荒”达到了千亿以上，创下1018.55亿的天量，与前一交易日全部品种的成交金额1075.46亿元相当。而资金价格也以上涨为主，除了4天回购利率，其余品种均大涨，1天回购利率竟高达6.56%！成为昨日资金价格最高的品种，与4.56%的7天回购利率形成200个基点的“倒挂”。

　　资金面依旧脆弱

　　事实上，单从国电转债的发行条款和基本面来看，其资质属于一般。中金公司在报告中指出，从公司基本面来看，尽管与国投、川投相比，国电业绩稳定性好，但业绩爆发力稍差。而更关键的是，与一般转债多达5倍的杠杆相比，国电转债网下申购需要50%的定金，杠杆比率仅有两倍。

　　根据有关研究分析机构的预测，参与本次国电转债申购的资金量至少在2000亿元以上。如国金证券(600109,股吧)报告预计，参照中海转债的发行结果和冻结资金规模，国电转债中签率约为0.4-0.7%，对应的实际冻结资金为2000-2500亿元。

　　回顾今年2月，在230亿石化转债申购前日，市场资金价格并未如此剧烈波动，隔夜和7天回购利率仅分别上涨16个基点和11个基点。为何发行规模不及石化转债四分之一，且资质一般的国电转债，为何对市场资金面带来如此大的冲击？

　　“这再次显示资金面的脆弱，一有点风吹草动，资金价格就大幅飙升。”国内一大型券商的债券分析师告诉记者。他表示，在近期新股申购回暖的背景下，昨日3月期央票和3年期央票利率纷纷上行，令市场紧缩预期有所加强，这都导致了市场参与者的心态不稳。

　　从未来公开市场来看，下两周到期资金量将骤减，仅为250亿和270亿元，尽管下周央行将通过国库现金管理商业银行定存向市场投放300亿元，但550亿元投放资金量也仅为本周的六成。上述券商分析师指出，临近8月末，国电转债带来的资金面冲击或许短暂，但一叶知秋，“这向市场释放出了一个信号，资金面并不像原先预期地那样元气有所恢复，仍较为脆弱，若8月底没有大事冲击，预计仍将保持紧平衡态势。”