来源：上海金融报
在流动性紧张、城投债信用风险等多重因素影响下，7月债市出现罕见的暴跌行情，债券基金也出现不同程度的下跌。根据Wind数据显示，按照复权单位净值增长率，7月155只债券基金（分类单独计算，剔除今年以来成立的次新基金）整体下跌，平均跌幅达到1.13%。
根据不完全统计，在债市这波下跌过程中，债基亦遭受到前所未有的赎回潮，整体赎回规模约在40亿至50亿元，赎回主力以保险机构为主。
经历了“黑色七月”后，债市将何去何从？记者就此采访了多位债券基金经理。
债市或跌出机会回顾“黑色七月”发展路径，起因是紧缩政策的效应逐渐显现，银行间资金面极度紧张，而城投债不断爆出的负面消息则是导火索，引发机构抛售，但却接盘稀少。由于资金利率高企，部分机构开始去杠杆化，在城投债成交清淡、抛售受阻之后，为解决资金头寸，流动性相对较好的可转债随即成为抛售的第二目标，最后利率产品也不可避免受到牵连。从信用债到可转债再到利率产品，债市全线溃败。
不过，多数基金经理似乎将这次大跌视为机会。
据中国债券信息网最新公布的数据显示，在债市大跌之机，基金却逆市对除短期融资券以外的几类债券品种全部增持，增持规模达666.97亿元，截至7月底持债总量首次站上1.4万亿元大关；其中企业债增持规模为250.31亿元，截至7月底总持有量为2140.18亿元。而深交所债券大宗交易平台亦显示，城投债近期上榜交易的频率明显增加，而且机构席位买入的频率已经反超卖出席位。另外，有“国家队”之称的社保基金正在紧锣密鼓地寻找管理人，拟以80亿元加仓信用债，追求“5年累积30%收益率”的目标。
与之相对应，近几个交易日债市出现走稳迹象。
对于后市走势，招商基金固定收益部总监兼招商安本、招商信用基金经理张国强相对乐观，他认为虽然在流动性紧张和城投债信用风险等多重因素影响下，债市短期内似乎难以走出低迷状态。但是，从另一面看，信用产品方面，虽然地方融资平台负面消息不断，城投债严重承压，但与供给放量相伴的是买方市场即将到来，有利于资产配置；转债产品方面，大盘转债持续发行，将为市场提供大量廉价筹码；利率产品方面，绝对收益率正处于高位，政策性金融债经充分调整后价值已高于国债。总体而言，债市目前应是一个阶段性底部，预计三季度有望逐渐由熊转牛。
国投瑞银固定收益组副总监、国投瑞银稳定增利基金经理韩海平也指出，经历“黑色七月”的充分调整后，债券收益率普遍升至历史较高水平，随着
CPI见顶回落的临近、加息周期亦渐入尾声等利空因素不断出尽，债市也接近可投资区域，配置良机逐步显现。投资者应该密切关注CPI见顶回落的时间窗口，把握债市转折性投资机会。“预计三季度CPI见顶回落的概率较大，紧缩政策也会在GDP和CPI增速出现明显放缓时有所放松，债市投资机会正在积聚。如果央行再次提准或加息，将是债市较好的介入时点。”他表示。
各券种机会不一在各券种的投资机会上，不同券种亦机会不一，而处于漩涡中心的信用债却意外受到最多基金经理看好。值得关注的是，一向以出手娴熟、定位精准著称的“国家队”，此番也在信用债遭遇恐慌性抛盘的背景下出手。
正在发行的信用增利拟任基金经理沈涛指出，“在目前来看，信用债的利差高，处于一个历史的高点，同时信用债本身的收益率水平也处在高位。因此从绝对收益率的角度，投资者在利率波动的情况下，并在承担一定信用风险的前提下，有望获得一个相对较高的正收益。根据5月末的数据来看，5年期的企业债，如持有3年的话，哪怕中间利率发生变化，仍有望获得15%至18%的正收益。”
正在发行的嘉实信用债券基金拟任基金经理陈雯雯表示，在众多债券品种中，信用债收益率一般高于同期限的国债收益率，用来补偿发债企业的信用风险、信用债较低的市场流动性及利息税成本等。而Wind数据统计，截至7月27日，一年期及以上企业债、短期融资券、中期票据的平均收益率均已超越6%，创历史新高，且大幅超越国债、定期存款等收益率，投资价值凸显。“其中，最为看好AAA级即高信用等级的债券，目前这些债券的收益率水平已经上升了很多，甚至超过了2008年的历史高位，从长期持有角度来看恰为介入良机。”
韩海平进一步指出，目前信用产品绝对收益率已具备相当吸引力，未来整体收益率大幅上行的概率较低，但具体品种表现更可能呈分化行情，受供给冲击较小的品种表现会更好。此外，以银行、石化为代表的大盘转债受益正股估值较低但业绩增长确定，存在不错的投资机会，同时转债一级市场投资机会亦值得关注；而在CPI逐步下行、经济增速放缓背景下，利率产品也将引来较好的投资机会。
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