东方证券研究所：预计2011年全年信贷将达到8万亿

　　国务院出台保障房用地政策后的形势和政策的展望

　　事件：7月20日国务院常务会议决定要加快保障房供地进度。同一天，银监会主席刘明康强调要高度警惕近期民间借贷等领域的风险。

　　研究结论：尽管通胀压力依然很大，对经济增速回落的担忧在减小，但完成保障房目标的融资需求及中小企业陷入困境所带来的潜在的失业问题可能致使中央政府在纠结中极不情愿地被迫适度放松信贷，放松的时点应在三季度末四季度初，估计全年信贷不是由目前信贷节奏所决定的7万亿，而是接近或达到8万亿，这意味着下半年月均信贷为6000亿出头。

　　下半年物价压力依然很大，预计全年CPI可能达到5.3%。

　　三季度通常是一年中环比最高的季节，从目前的情形看，三季度粮价的同比增速将趋于稳定，猪肉价格在环比回落的同时同比增速会进一步上升，而前期涨幅较小的食用油和禽类价格在三季度的涨幅将加速上升。非常令人担忧的一点是今年的高通胀是在蔬菜价格涨幅低于历史平均水平下取得的，预计四季度蔬菜价格的同比增速极有可能爆发性的上涨。预计全年CPI将达到5.3%。

　　经济增速回落的风险在减弱，但中小企业的处境在恶化

　　二季度GDP增速达到了9.5%，大大缓解了各界对经济增速回落的担忧。预计三季度是全年经济增速的低谷，但也能达到9%。但与经济快速增长形成鲜明对比的是中小企业的处境在不断恶化，由于中小企业的信贷需求在商业银行的眼中具有成本高、风险大这一高一大的“高大”形象，中小企业一直处于商业银行信贷河流的最下游，大企业和政府的融资需求则像河流上游的一条条大坝一样，只有上游大坝里的水满了下游才可能得到水。因此，每当宏观调控信贷紧缩时，中小企业的融资问题就会不断恶化，刘明康主席所提到的各种风险在不断加剧。如果一两个月内中小企业的生存环境得不到改善的的话，2008年两个月之内2000万工人下岗的那一幕就有可能在今年重现。

　　如不增加信贷，保障房对资金的挤压作用会使中小企业雪上加霜

　　国务院落实保障房用地这一举动表明，信贷也可能增加，预计全年将接近或达到8万亿