“人民币期货”探秘

　　芝加哥商业交易所控股公司（CME）近日表示，将从8月22日起推出完整规格的人民币期货合约，以及针对零售和自营交易员的微型合约，以供全球投资者交易。

　　“一石激起千层浪”。国内投资者一方面好奇即将开始的人民币期货合约会如何运行，另一方面也对此类品种的投资模式产生了浓厚兴趣。

　　CME“铆牢”人民币期货据悉，新的人民币期货合约将参照目前银行、资产管理经理及公司私下买卖的，用于对冲人民币汇率波动风险的无本金交割远期合约，按银行间（欧洲）条款报价，体现1美元兑换人民币的数量。这些期货产品既符合场外市场无本金交割远期的规范，同时也可降低交易所交易衍生品的对手风险。

　　事实上，这并不是CME首次推出人民币期货合约，早在2006年8月28日，第一个人民币期货、期权产品就在CME正式面市。据CME相关负责人透露，此次新推出的合约，将成为2006年以来现有人民币/美元期货合约的一部分，均在CMEGlobex（全球24小时不间断电子交易平台）进行交易，也可通过

　　CMEClearPort（清算及大宗商品期货交易的结算服务）用于大宗交易和期货转现货。

　　CME于2006年推出的人民币期货合约上市后一直平稳运行。目前，该期货包括对美元、日元、欧元三种类型。每周交易时间为美国中部时间周日17：00-周五16：00，每天17：00开市，次日16：00休市，交易23个小时。由于时差和美国实行夏时制，换算为北京时间，每周交易从周一持续到周六，夏季为6：00-次日5：00，冬季为7：00-次日6：00。

　　与其他货币期货一样，人民币期货采取一单位人民币折合多少美元的报价方式，如$0.12536/RMB。由于这种报价方式与国内熟悉的“直接标价法”不一致，因此为投资者比较期货价格与现货价格带来不必要的麻烦。为此，CME推出了一款线上汇率转换器E-quivalent，可自动将期货报价换算为“直接标价法”下的价格，并显示在软件界面上，并附有两种货币之间的利率基差，投资者只需将“直接标价法”下的期货价格扣除利率基差，便可将其与即期汇率进行比较。

　　在合约设计中，人民币期货的最小价格波幅为10美元；交割方式为现金交割。交割当天按照中国人民银行于合约最后交易日17：00（北京时间）公布的汇率进行结算；对单向期货交易而言，每份合约的最大波动限制为±600美元；对套利期货交易而言，每份合约的最大波动限制为±100美元。与此同时，持有不同月份到期的期货合约净多头或净空头超过6000份，须及时向交易所提供能说明头寸性质的信息；对于当月到期的期货合约，到期前一周内持有的头寸不得超过2000份。

　　货币期货对冲汇率风险其实，人民币期货与其他货币品种一样，都属于外汇期货范畴。所谓外汇期货，是一种在最终交易日按照当时的汇率将一种货币兑换成另外一种货币的期货合约。

　　目前，外汇期货在国际期货交易市场上占有很大份额。1972年5月，芝加哥商业交易所正式成立国际货币市场分部，推出7种外汇期货合约。从1976年以来，外汇期货市场迅速发展，交易量激增数十倍。在国际上，纽约商品交易所、纽约证券交易所、芝加哥商业交易所都是外汇期货的主要交易地。同时，澳大利亚、加拿大、荷兰、新加坡等国家也有相应的外汇期货品种供投资者交易。

　　外汇期货交易与商品期货合约一样，既有套期保值功能，也有投机的作用。其中，套期保值分为卖出套期保值和买入套期保值两种，投资者可以利用期货市场和现货市场价格走势一致的规律，在期货市场和现汇市场上做币种相同、数量相等、方向相反的交易。不管汇率如何变动，利用期货市场上盈与亏和现货市场上的亏与盈相补平，使价值保持不变，实现保值。

　　比如，出口商和从事国际业务的银行预计未来某一时间会得到一笔外汇，为避免外汇汇率下浮造成损失，一般采用卖出套期保值，又称空头套期保值，即先在期货市场上卖出后再买进。至于买入套期保值，又称多头套期保值，即先在期货市场上买入，而后卖出。进口商或需要付汇的人因担心付汇时本国货币汇率下浮，往往采用买入套期保值。

　　而外汇投机，就是投资者借汇率涨落波动之机，进行期货交易从中获利的模式。比如，投机者预测某种货币汇率上升，先买后卖，将先前设立的多头地位了结，从中谋取盈利。买入外汇期货的前提是预测某种货币汇率上升，先进行买入，如果汇率确实按预测方向变动，在交割之前卖出，投资者就会盈利；反之，不管是做对冲结束还是进行实际交割，投资者都会亏损。

　　相反，卖出外汇期货则是预测某种货币汇率下跌，先卖后买，了结先前的空头地位，从中谋取盈利。卖出外汇期货的前提是汇率下跌。在此前提下，投资者先进行卖出期货，汇率果然按其所预料的下跌了，在交割日到来之前进行买入，就可以盈利，否则就会亏损。