来源：第一财经日报
展腾投资合伙人及投资总监胡文：
精良的投资团队是追求绝对收益的根基
张愎
“投资对冲基金，不应该过于看重其历史业绩，因为这是不可持续的。一个好的对冲基金经理应该是在较长的时间给投资者带来好的回报。”有着5亿美元资产管理规模的香港展腾投资管理公司合伙人及投资总监胡文这样对第一财经日报《财商》记者表示。
胡文曾任职于美林证券，主要从事亚洲对冲基金所有各种策略的组合投资（Fund of funds)，现在主要从事中国股票多-空策略基金管理，他表示：“投资对冲基金和投资股票一样，最忌追涨杀跌。”
选择对冲基金的头等大事就是选择团队
《财商》：评断一个对冲基金的标准是什么？
胡文：很多大的国际投行都有一套选择对冲基金的流程和方法论，其中有很多相似之处，当时美林的团队发展了一个说法就是7 个“P”，人（people）、理念（philosophy）、过程（process）、业绩（performance）、进展（progress）、产品（product）和投资组合（portfolio）。但就好像巴菲特注重价值、彼得·林奇注重成长一样，不同投行的选择标准也会存在细微的差别。
《财商》：对冲基金追求绝对收益应该具备什么要素？
胡文：主要有四个方面。首先，我们选择对冲基金的头等大事就是选择团队，这当中涉及很多内容，比如基金管理人的投资能力、人品是不是正直等。
其次就是投资过程。我认为一个可以复制的投资过程非常重要。要有一套逻辑，而不是说拍拍脑袋，灵感和业绩就能滚滚而来。这并不是要求对冲基金在任何市场环境中都能赚钱，而是应该随着市场波动做到对起伏可控。当然，一些奇门遁甲式的策略不能投。
第三是要考察公司建设，比如管理人是否愿意在建设公司上花钱，公司是否权责明确，基金经理是否可以专心投研而不需要为后台的事情操心等等。
第四就是投资的业绩，但这一点应该最后考虑。投资最大的误区就是追涨杀跌，投资对冲基金也是一样。以往业绩是不可持续的。那些投了去年阳光私募冠军的投资者在下一年往往不能获得很好的业绩。
当然，还要根据现在的宏观经济环境来判断目前哪一种对冲基金的策略更容易获得绝对收益。
《财商》：以上评断标准是定量还是定性的？
胡文：我们基本上是定性。我认为用量化的工具来选择对冲基金是一个误区。量化策略往往适合短期投资，而投资对冲基金的时间不可能很短。
另外，一定要针对“人”进行细微的考量，量化不能完全界定一个基金经理的能力。当然，在美国有8000家左右的对冲基金，我们不可能对所有基金都考察一遍，首先可能需要通过量化进行筛选，然后进行定性考察。
看重对冲基金对政策面的把握
《财商》：在挑选内地阳光私募时，你的策略是否不一样？
胡文：不管是在国外还是在国内，寻找追求绝对收益的对冲基金都是投资的最终目的。但由于国内外市场所处的阶段不同，因此侧重点略有不同。
A股市场是一个由国内投资人主控的相对封闭的市场。我们在选择阳光私募基金经理时看重的是其对政策面的把握，也就是说有一定信息优势，有政策敏感度。其次，是否了解投资人的心理，了解市场各参与方，例如公募、私募以及散户之间存在一个怎样的博弈过程。第三就是选股，选股要做到深度挖掘才能选出好的企业。选股有优势才能做出好的业绩。
《财商》：是否存在信息的不对称？怎么避免？
胡文：公司的管理层肯定会把好的东西摆上台面，把坏的东西藏起来。作为投资方，看过成千上万只不好的对冲基金才知道什么是好的对冲基金。因为只有看过平庸的基金经理才知道什么是出类拔萃。
《财商》：遇到麦道夫这样的极端案例怎么办？
胡文：在业内有许多“红色警标”。在美国，独立第三方会给对冲基金业绩进行审核并提供报告。麦道夫的基金的独立第三方就是他自己，这个业界普遍都知道，但还是有很多人抢着去投他，原因在于麦道夫是一个神话式的人物。
麦道夫旗下还有一个券商，据他说可以看到市场中的“机智钱”的流向。他就可以预先埋伏其中，然后大赚一笔。这种打“擦边球”或者违背监管的策略我们认为都不是正当的策略。他还有一个策略，就是押注在一定价位活动的期权。这样的工具是不太可能获得平稳回报的，但是他却说可以获得平稳回报，这也是一个警标。
《财商》：当一只基金发生什么情况之后，该选择赎回？
胡文：一个团队的灵魂人物走了，公司分家了，风格转变了或者是基金经理在闹离婚都是不利的事件。但我们也不一定马上就赎回，而是进行重新的评估。
我们投资时也设有止损点，但更倾向于基本面，好基金经理也有失手的时候，弱的基金经理、策略不适合当前市场环境的一定要减仓，但优秀的基金一定要长期持有。国外有些机构甚至十几年投资一些顶级基金经理。
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