银行理财产品高收益背后存隐忧 警惕“表外化”

　　近期理财产品的预期收益率大幅走高是不争的事实。有市场人士分析指出，今年以来银行发行理财产品有7000多只，已接近去年全年总量，年化收益率也不断提升，最高收益率甚至达到了7%以上。虽然“短期化”、“收益率较高”、“创新快”是银行理财产品吸引客户的原因，但如 何在快速发展的同时注意防范风险也成为市场关心的热点话题。

　　高收益下的高风险

　　从目前的情况看，各家银行正不惜血本将理财产品收益率提高至5%-7%，使得近期理财产品市场火爆异常，一款高收益的理财产品，往往刚一推出，就宣告售罄。

　　南开大学虚拟经济与管理研究中心教授、博士生导师刘晓欣认为，资金紧张导致的资金成本上升，实际上全部转嫁给终端环节的贷款人，必然加大其经营成本。货币和信贷的紧缩本意旨在遏制通胀，但资金价格是社会最基础的价格，其飙升又会拉动整个经济运行成本的上升。

　　值得注意的是，高收益往往伴随着高风险，毋庸讳言，为了实现预期收益率，高息理财产品很可能进入高风险的金融投资。今年上半年发行的理财产品中，6.21%的产品预期收益率在0-2%之间，19.13%的预期收益率在2%-3%之间，63.61%的产品预期收益率在3%-5%之间，仅有39款预期收益率在8%以上，约占总数的0.41%。与2010年预期收益率占3%以下的产品占据主导地位不同的是，今年预期收益率在3%-5%的产品占比大幅提升，占比达到63.6%，占据主导地位。而我们发现银行理财产品预期收益率整体提升的同时，其投资风险也随之增加。到2011年上半年，风险偏高的非保本型产品占比提升了10多个百分点，约有5700多款，这一产品占比的提高，无形中加大了投资者的投资风险。

　　因此，刘晓欣认为，不要过分追求理财产品的绝对年化收益率，而忽视其中隐含的市场风险。同时，将预期收益率等同于实际收益也是一个认识误区，预期收益率只是产品在运作正常的前提下，理财产品计划达到的收益目标。因此，在市场不确定的情况下，投资者应审慎理财，切勿将“鸡蛋放进同一个篮子”。

　　警惕理财产品“表外化”

　　目前大型银行存款准备金率上调到21.5%的历史新高，中小金融机构的存款准备金率也高达18%。今年以来，在持续的信贷紧缩下，贷款向存款的转化机制消失，银行的存款增长缓慢，而存贷比等多重考核的“紧箍咒”逼得银行只有没完没了的推出理财产品，以较高利率吸引社会资金进来。

　　对此，瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光在其“警惕"表外"风险失控”的最新撰文中指出，存款“出逃”到理财，是负债方的表外化。银行大量代销融资性信托理财产品，委托贷款急剧放量，是资产方的“表外化”。

　　“双重表外”业务的扩张，脱离了监管者的监管范围，且没有有效的风险对冲机制。一旦表外贷款无法偿还，银行为避免声誉上的损失，必将动用表内贷款偿还理财资金，表外风险转嫁表内。

　　建设银行总行研究部高级研究分析师李钢认为，银行理财市场的过度发展还会降低货币政策的效用，增加宏观调控的难度。理财产品的扩展缩小了存款准备金政策的作用范围，使得信贷统计失真，政策效用下降。特别是银行销售信贷类理财产品，对银行而言仅是把表内资产移至表外，对流动性而言则仅仅是注入方式的改变，理财产品规模的不断扩大，降低了货币供应量与宏观经济变量之间的相关性，使得紧缩型货币政策的效用大打折扣。

　　李钢表示，尽管作为衡量广义流动性重要指标的M2增速已明显下滑，但以银行理财产品为代表的金融创新，导致金融机构的存款结构发生变化，为判断当前的流动性带来不确定性。

　　风险如何把控

　　为加强对商业银行理财业务的监督管理，促进商业银行理财业务健康发展，日前中国银监会起草了《商业银行理财产品销售管理办法》，向社会各界公开征求意见。意在更好地保护客户合法权益，提高商业银行理财业务风险管理水平，进一步加强对理财业务的监督管理。

　　事实上，购买理财产品是一种投资行为，与存款截然不同。银行的理财产品依附于特定的市场条件和产品结构，与市场紧密相连，不仅存在收益风险和流动性风险，还有本金风险。刘晓欣认为，银行和信托机构应加强对信贷类理财产品的甄选与风险防范，做好理财产品的信息披露工作，同时应加强投资者的风险教育，提高理财产品投资人的风险防范与风险承担能力。

　　李钢表示，应加强对银行理财产品销售数据的监测，同时将其纳入货币和信贷统计口径，为货币政策的科学决策提供真实的货币供应情况。因为，在从紧货币政策下，尽管银行信贷规模受到央行“窗口指导”，但部分企业和市场融资“改道”银行信托理财产品渠道，而且这一数量并不小，如果银行信托理财产品不被货币和信贷口径统计进去，客观上可能造成金融数据失真及助推流动性过剩，对通货膨胀的治理不利。为此，央行和银监会应加强合作，实现对理财类产品的有效监管。综合考查包括理财产品在内的信贷总量、信贷投向和信贷结构对央行货币政策的影响。在做好信贷总量监测的基础上，重点跟踪和调查信贷资金投向结构，以提升货币政策制定与实施的有效性。

　　亚洲开发银行驻中国代表处高级经济学家庄健认为，在负利率背景下，理财产品的热销正是由于利率未能市场化，银行业的资金主要依赖于金融供给不充分、产品短缺、股市低迷。在短期内，为了避免理财产品银行表外风险失控，应在短期内尽快变数量型工具为价格型调控工具，让表外资金重新回到表内，也就是说，通过提高利率的手段使资金重新回到银行存款中来。而从长期来看，我国应逐步实现利率市场化，解决商业银行利率管制和利率市场化之间的冲突，避免资金在存款和理财产品之中剧烈转换。加快存款利率市场化的适当尝试，包括大额存款单，允许某些银行差别化定价等，才是化解矛盾的根本。

　　作者：程瑞华 (来源：金融时报)