变额年金保险：保本基金+年金保险

　　日前，保监会发布了《关于开展变额年金保险试点的通知》，宣布在北京、上海、广州、深圳、厦门五个城市进行试点。对于分红险、投连险和万能险三足鼎立的投资类保险市场而言，这无疑是产品结构上的一个重大突破。变额年金保险 具有上述三类保险的优点，同时很大程度上又规避了它们的缺点，值得期待。

　　三足鼎立下的遗憾

　　目前，在投资类保险市场中，分红险、投连险和万能险是三大主打产品。虽然这三大产品各有优点，但是缺点同样明显。

　　投连险是与投资基金最为接近的产品，产品结构简单，若选中好产品可以获得不菲的投资收益当然股市有风险，投资需谨慎，投连险的风险也是最高的，2008年的大跌让许多以为保险都是无风险的投连险投保者措手不及。而且，由于保险公司运作投连险只能收取有限的管理费，同时投连险存在赎回上的不确定，所以保险公司对投连险的兴趣很低，许多保险公司均停售投连险，或在销售上弱化投连险。

　　万能险是低风险的投资类保险，每月结算收益，好的万能险收益率比三年期定期存款往往要高出些许，而且还具有接近活期存款的流动性，本来应当是一个不错的现金管理工具。但是由于目前保险公司针对万能险往往收取3%的初始费用，最初几年退保还有不菲的退保费用，这使得万能险在收益和流动性上的优势大打折扣甚至可以说短期内毫无意义。此外，为追求稳健，万能险的收益也不会太高，对于投资期限较长的年轻人，风险程度反而过低，不适合作为中长期养老储蓄的工具。

　　至于分红险，无疑是目前投资类保险中的主力，但却也是问题最大的保险。姑且不说分红险的产品结构是三者中最为复杂的，许多投保人也正是因为没看清看懂产品结构而被忽悠，以为分红险是存款替代品，于是投保。分红险重要的缺陷在于其产品的不透明每家公司的分红险到底运作如何，收益水平如何，根据监管部门的要求是不得像非投保人公布的，这意味着能不能买到一款收益水平较高的分红险，运气占了极大的决定因素。

　　正因为投连险、分红险和万能险都有着这样那样的弊端，变额年金保险的试点就显得格外重要，对于发展已经有些畸形的投资类保险市场而言，可算是一缕清风。

　　变额年金保险：保本基金+年金保险

　　那么，什么是变额年金保险呢？根据保监会相关负责人的介绍，可以将变额年金保险视作是投资连结保险＋最低保证＋年金化支付的组合当然，若以如今方兴未艾的基金市场作类比，变额年金保险在投资部分，像一个保本基金，同时又拥有保险年金化支付的结构。

　　变额年金保险具有以下六大特点：

　　1.由保险公司设立独立账户，与其他资产隔离，以确保核算清晰，不侵占、损害被保险人利益。

　　2.投资收益完全归属于被保险人，保险公司只按保单约定收取各项费用。

　　3.投资账户价格定期公布，以方便被保险人查询，透明度很高。

　　4.可提供最低保单利益保证。为以下4种之一：最低身故利益保证、最低满期利益保证、最低年金给付保证和最低累积利益保证。以最低满期利益保证为例，即保单满期时，被保险人可以获得当时账户价值与约定的最低满期金的较大者。

　　5.提供年金给付方式或年金转换权。以最低满期保证为例，满期时，被保险人可按当时的账户价值与最低保证的较大者转换为未来每年能领取的年金。

　　6.保险保障风险完全由保险公司承担，且保险公司承担提供最低保证带来的投资风险。高于最低保证以上部分的投资风险由被保险人承担。

　　而本次试点，监管部门规定像诸如最低退保利益保证这样高风险的品种暂时不提供试点，同时要求产品最低期限不低于7年，较长的投资期限也进一步降低了产品的运作风险。

　　变额年金保险是国际主流

　　从上述六大特点中我们可以看到，变额年金保险既具有投资连接险高透明度、高收益潜力的优点，又具有万能险、分红险提供保证收益的优势，可以视为这两类产品的折中。正因为这样的特性，变额年金保险目前是发达国家保险市场中的主流投资类保险。

　　作为最早出现于二十世纪五十年代的保险产品，变额年金保险在上个世纪九十年代后才由于风险对冲技术的发展和各类最低保证的相继出现而进入快速发展期。在金融危机前的2007年，美国变额年金保险保费收入为1700亿元美元，约占年金保险市场的68.5%，占人身险市场的20%，总资产余额约1.5万亿美元。在日本，至2007年，变额年金保险资产余额已达到16.5万亿日元，占个人养老保险产品的70%左右。在金融危机中，变额年金保险还是受到了投资市场大跌的影响，市场份额有所下降，但仍然是国外保险市场的主流产品，如2009年变额年金保险在美国年金市场占比仍接近50%。

　　保本≠低收益

　　变额年金保险将提供保证利益，但这并不等于其运作就非常保守，难以具有高收益的可能。无论是保险还是基金，实现保本运作，其思路大同小异，多为固定乘数平衡管理模式。这个模式看名字比较复杂，其实大体思路很简单：盈利多的时候激进些可以多投资些股票这样的高风险品种，盈利缩减甚至逼近保本线时则大幅缩减高风险品种，增加债券这样稳定收益的品种。这样的投资架构，在兼顾保本的前提下，长期受益水平未必逊色。

　　如开放式基金市场中，历史最悠久的南方避险增值基金成立于2003年6月27日，过去5年实现了145.85%的收益，跑赢同期沪深300指数123.77%的涨幅。

　　作者：张佳昺 (来源：新闻晨报)