周评:通胀风险诸多因素叠加令债券市场再度承压

　　本周公布的4月宏观经济数据显示，当前通胀预期依然较高，与此同时央行再度宣布上调存款准备金率，释放进一步回笼市场流动性信号，诸多因素叠加令债券市场再度承压，未来走势不容乐观。

　　从本周债券市场走势看，受近期资金面宽裕拉动，本周债市延续上扬态势，交易所

国债指数、企债指数再创新高，成交量也随之放大。周五上证国债指数授予128.12点，较上周上涨了0.13点，全周共成交8.52亿元；上证企债指数本周五收于145.73点，较上周上涨了0.18点，成交量为53.86亿元。

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　　公开市场方面，在连续3周净投放之后，本周公开市场实现净回笼。数据显示，本周公开市场到期量为1980亿元，周二已回笼1100亿元，周四又以2.9158%和2.88%的中标利率发行了500亿元3月期央票和100亿元91天期正回购。此外，在暂停半年之后，央行本周重启了3年期央票，其发行规模较2010年11月25日的最后一次发行大幅增加，达到400亿元，中标利率为3.80%。至此，本周央行在公开市场操作中成功净回笼资金120亿元，相比前三周明显加大了通过公开市场回笼流动性的力度。

　　分析人士指出，近期公开市场回笼力度增强，本周央行重启3年期央票，意味着央票回笼流动性功能的恢复，其作为准备金率工具的辅助，或将在一定程度上降低频繁上调存款准备金率的可能性。

　　鉴于当前债券市场主要靠流动性推动，相对而言本周债券市场受到影响较大，一方面是本周三国家统计局公布4月宏观经济数据，4月份居民消费价格涨幅虽然比3月份略有回落，但5.3%的高增长意味着目前通胀风险依然较大，不排除货币政策进一步紧缩的可能。

　　另一方面，距离上次上调存款准备金率不到一个月时间，央行本周再度宣布上调存款准备金率，超过3700多亿元银行资金将被冻结，势必引发投资者更加谨慎，债券市场走势面临压力。

　　值得关注的是，本周五银行间市场招标发行的两期国债双双出现流标，其中一年期续发记账式国债计划发行量200亿元，实际发行量仅117.1亿元；182天期记账式贴现(二期)国债计划发行100亿元，实际发行96.3亿元，这是时隔半年后国债发行再度出现流标，也进一步证实银行间市场资金出现紧张局面。

　　对此，业内人士指出，央行接连出台的措施对市场资金面形成较大冲击，令债券市场尤其是短期限品种需求受到较大影响。受存款准备金率再度上调等因素影响，未来一段时间市场资金紧张局面或将持续，债券市场也面临调整压力。

　　从长远来看，市场普遍认为，尽管央行前期的调控政策并未对债市产生实质不利影响，市场资金面依然宽裕，但随着央行紧缩调控政策滞后效应的显现，通胀预期势必回落，资金面也将趋于紧张，债市风险正在逐步加大，本轮资金推动型债市牛市行情或将走向终结，投资者也需提高风险意识，谨慎应对债券市场变化。

　　作者：韩洁 高立 徐蕊