周评：美元贬值扩大 技术因素突出

　　本周外汇市场美元贬值继续并扩大，美元指数继续向2008年3月的低点70.698点波动，贬值方向已然明朗，一周美元指数从75点下挫到73.735点。其中美元兑欧元汇率下跌是主要动力，汇率水平从1.4232美元下跌到1.4551美元，周末甚至进一步下挫到1.46美元的16个月低点。美元兑

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　　外汇市场一周的状况主要是美元货币政策和技术需求为主，支持因素在于美国经济利好的氛围，以及当前主要货币利率水平的差异，投机的短期行为顺应美元货币策略的意愿明显，进而美元汇率走向适合美元策略意向。

　　1、美元基本面的全面改善适宜美元贬值。美元汇率走向的根基在于美国经济基础的利好条件，这虽然有违于汇率基本原理的指引，汇率的基础在于经济条件，但是美元货币政策的驾驭更在乎市场的变化，尤其是形势发展的特点，进而从心里抓住美元汇率调整的时机和条件，实现美国经济尤其是货币战略的需要。因为从一周美国经济指标看，美国成屋销售指标3月份上升3.7%，比预期的2.5%高出；3月份美国新屋开工率上升7.2%，也比预期高，更不上月好，上月是下降22.5%，美元把握了经济数据之间的机会顺势下行。从美国经济综合指标和市场人气看，美国经济复苏进程十分顺畅，有波折也并不会阻碍目前的经济复苏态势，进而国际机构在上调美国经济预期，美元汇率下行具有基础的市场氛围支持。

　　此外，本周美联储的做法也十分有利于美元汇率的调整，美元下调也不会伤害美元的投资信心，尤其是面对美国国债评级标准的下调，美国战略综合性在逐渐化解负面心理压力。美联储主席伯南克的一项历史性决定有可能帮助美国的中央银行规避政治干预，有助于金融市场更好地了解货币政策。伯南克将在下周三召开美联储97年历史上首次由主席参加的例行新闻简布会，新闻会可以让伯南克为美联储褪去一直广受非议的神秘面纱。由于美联储采取非常规举措应对危机，其受到了市场尖锐的批评。美联储决定召开媒体简布会将会其同国他许多主要央行的做法一致，欧洲央行和英国央行等央行的总裁都会在政策会议后出席媒体简布会。美联储在2007-2009年金融危机之前及期间的行动曾在事后遭到尖刻的评价，这场危机导致美国失去超过800万个工作岗位，大约300万套房屋被银行没收。美联储6000亿美元债券购买计划再次遭到指责，市场和决策担心美联储正在埋下通胀隐患，并建议取消其刺激经济增长的任务使之专注于物价稳定。美联储可以借简布会显示出其对公众负责的形象，纠正其给人留下的幕后操纵美国经济的印象，这不仅对未来美元具有关联，而且将会更加有利于美元策略的实施。

　　2、货币利率竞争加剧投机因素的炒作风险。一周主要汇率的走势基础在于市场的变化，美元贬值的理由在于外围环境的变化。一周先后有3家中央银行加息，美元贬值的扩大有接盘基础。如巴西中央银行宣布将上调基准利率0.25个百分点至12%，以遏制近几个月通货膨胀持续上扬的势头。泰国央行和瑞典央行均宣布升息25个基点，分别至2.75%和1.75%。瑞典央行与泰国央行已分别连续第6次和第4次加息。加息的原因都与通胀有关。泰国3月通胀年率为3.14%，涨幅为去年8月以来最大。瑞典央行则表示，瑞典经济依然强劲，基础通胀仍较低，整体经济前景依然与2月时的大致相同。但是随着经济活动的升温，预计基础通胀将会上升。目前全球理查差异的扩大，美元利率与其他利率比较的投机性加大。

　　同时3月全球商品资产总额创历史新高达4120亿美元，创下历史最高水平。巴克莱银行报告分析，第一季度流入原材料市场的投资总额为168亿美元，比去年第四季度减少59亿美元。其中71亿美元流入农产品市场，68亿美元流入能源市场，仅有3亿美元流入贵金属市场，创下历史最低水平。3月份流入商品市场的投资总额为56亿美元，低于2月份的73亿美元。其中流入贵金属市场的投资总额为19亿美元，农产品市场为18亿美元，能源市场为12亿美元，工业金属市场为7亿美元。从数据来看，全球资金持续流入商品市场，不断推高商品价格，这是全球通胀形势不断恶化的重要原因，这更是未来利率调整的焦点，利差因素将会更加突出而敏感，投机因素将会进一步扩大，未来价格高涨将会更加剧烈。

　　3、欧元债务风波跌宕起伏难以根本扭转。一周里有关欧债危机的焦点和论点不断出现，欧元则逆势上行，这是策略决定还是战略决定的已经十分清楚。因此，欧洲债务问题并不轻松，未来将是欧元风险的关键因素。但是欧元上行错位于欧元的问题，尤其是欧元区经济基础的错行十分严重。目前欧元区的经济依然是脆弱乏力，包括区内成员国之间的巨大经济差异，欧元货币协调更加艰难。而此时，欧洲央行的加息对策进一步扩大矛盾。目前对欧元利率的反应，欧元区成员不同态势明显，问题较重和经济出较差的国家难以承受利率上行，但发达国家和资质较好的国家可以接受利率上行。两者之间的差异和矛盾将会使欧元运行更加复杂艰难，进而美元贬值和欧元升值的背后是货币不自主的表现，并非是经济基础决定的推进。

　　目前欧债危机新的问题将会从冰岛、希腊和爱尔兰向葡萄牙转移，新增加问题和进一步扩大的矛盾并不利于欧洲政策协调，尤其是恐慌心理加剧，欧元区国家之间的压力加重，但是欧元汇率预期却在上升，投机因素主导价格局面十分突出，未来的欧元将会继续加快上行，而非为经济基础规律设定汇率水平，相反是美元策略和战略决定。

　　预计短期美元将继续贬值，此轮目标对欧元是1.50美元，美元指数将会向72点乃70点运行，进而未来澳元、英镑以及新西兰元都有上涨的可能，日元上涨有限，甚至反向运行，日元贬值呈现，其他货币盘整突出。

　　2011年4月22日