债券市场收益率整体下行 注意流动性拐点

　　观察哨

　　⊙东东 ○编辑 杨刚

　　周三资金面继续保持宽松，隔夜回购利率、7天回购利率和14天回购利率基本与周二持平，分别处于1.75%、2%、2.5%。债券市场整体收益率水平继续走低。财政部周三上午招标的300亿元人民币五年期固息国债，中标收益率为3.407%，大大低于此前市场3.45%的预测均值。虽然招标利率低于预期，但由于周二国债收益率的变动基本反映了该预期，所以对相应券种影响有限。

　  据统计，央票本周到期量2120亿元，本月到期量超过9000亿元，央票的巨量到期，给债券市场提供了源源不断的资金。出于对后市紧缩政策舒缓的预期，机构开始积极配置信用类产品。三到五年的信用品种成为市场做多的主要目标，买盘踊跃。

　　尽管目前债券市场表现出收益率整体下行的态势，但预计央行并不会坐视过剩的流动性。央票的大幅到期，7天回购利率基本与去年平均水平持平，与当前适度从紧的货币政策并不相符。而且通胀压力仍在进行之中，从房价到物价仍然没有出现变化的趋势。而且在各种因素的压力下，价格的向上调整仍在悄悄地进行之中。整体上，今年物价的趋势难以有根本性的变化，当市场明白这一点时，收益率可能会面临一次新的上升趋势。

　　所以从策略上来看，由于流动性的推动仍然是收益率下行的主要动力，所以跟随流动性交易性做多仍是优选。但需要对市场资金和宏观经济有整体的把握，注意流动性的拐点。