来源：金融时报
3月30日，中国银行国际金融研究所向中外媒体发布《2011年二季度宏观经济金融研究报告》称，日本特大灾害，国际油价动荡，欧洲主权债务危机以及美国量化宽松政策的不稳定性这四大风险正在威胁全球经济的实质性复苏；在增速放缓通胀高企的情况下，国内政策调控也面临三
国际资本流动呈现新变局
发达国家失业率开始下降，全球制造业快速增长，暗示发达国家踏上实质性复苏之路，全球经济进入扩张周期。然而，今年以来，上述四大风险的出现，为全球复苏蒙上了阴影。据中行全球金融研究课题组预测，2011年全球经济增长率将从上年的3.7%减缓至3.3%，特别是二季度将有所减速，金融市场仍不稳定。
2011年一季度，国际资本出现了重大的异动现象，新兴经济体股票市场和债券市场基金累计流出资金176亿美元，引发国际金融市场显著波动。
新兴市场国际资本流动逆转的成因复杂：其一，美国量化宽松政策推动新兴市场通胀上扬，投资者日益担忧新兴市场经济发展前景；其二，中东和北非政局急剧恶化，增加了投资风险；其三，发达经济体对资本回流的拉动。
“预计到二季度，这种资本流动格局仍将持续。”中行高级分析师王家强认为，未来，随着欧洲债务问题可能重新紧张、美国QE2政策行将结束，国际资本流动将更趋复杂化，新兴市场面临更大的风险。
中行研究报告指出，近期应高度关注国际资本流动风险，而中期内则应关注日本政府债务危机风险。特别是，日本是中国最大贸易伙伴之一，因地震而造成的基础设施毁坏、交通体系陷入混乱，汽车、钢铁、半导体等工业企业停产等，势必会给中国经济带来一定影响。
中国经济需关注三大风险
中行国际金融研究课题组认为，二季度，农产品价格、1000万套保障性住房和中东北非政治局势，将是我国宏观经济运行需要关注的三大风险点。
目前，影响今年我国经济稳定运行的主要矛盾是通胀问题，而通胀中最突出的是农产品价格问题。由于今年全球粮食生产将逊于往年，加之世界流动性总体宽松及粮食金融属性的增大，预计全年国际粮价将保持高位，进而对国内食品和物价总水平产生影响。中行分析师甄峰称，如果因为农产品价格高涨推高消费价格，货币政策将进一步趋紧，短期放松可能性就不是很大。
另一方面，中央提出今年开工建设1000万套保障性住房，这将对投资进而对经济增长产生重大影响。比如资金筹措问题、土地供应问题、各地政府的积极性问题等，如果不能很好克服这些困难，不仅影响住房政策落实、房地产市场调控，也会影响到今年经济增长。
此外，如果中东北非局势进一步恶化，对国际原油期货以及国际金价影响会越来越大，国际大宗商品价格高企，将不仅威胁世界经济复苏，也会加大我国输入性通胀预期。
中行战略发展部高级分析师周景彤表示，本轮通胀是需求拉动和成本推动共同作用的结果。为管理通胀，同时避免“滞胀”，宏观调控政策应由“需求管理”向“需求管理”与“供给管理”并重转换，实行“需求紧缩，供给扩张”政策。即，在通过货币政策回归稳健，抑制流动性过剩和总需求过快扩张的同时，通过减税、人民币升值、改善管理和促进技术进步等扩大和改善供给。
政策继续收紧银行业多面受考
尽管稳定物价是今年政府工作的重点，但面对复杂的国际国内经济形势，必须处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者之间的关系。因此，中央确定的“积极稳健、审慎灵活”的宏观政策主基调在今年上半年不会变化。
中行首席经济学家曹远征说，通胀预期很重要的是反映在利率上。如果实际利率为负，则意味着通胀预期在增长，因此实际利率变正是一个很重要的选择。从过去几个月的情况看，央行采取交替使用不同工具进行反预期操作是成功的。
“二季度仍有可能再次加息，同时不排除提高存款准备金率的可能性——因为历史上中国存款准备金率最高曾达到22%。但具体使用何种工具、采取何种频度，都将根据实际情况而定。”曹远征说。
虽然货币政策继续向稳健回归，将提高信贷资源稀缺性，有助于银行提高定价能力，扩大净息差和盈利水平。特别是，保障房建设作为今年政府最大的民生工程，需要信贷资金大力支持，这对银行业来说是不错的业务增长点；但与此同时，强调社会融资总量管理、利率市场化改革提速以及息差缩小，对银行业提高定价能力、降低对利息收入的过度依赖都是不小的考验。
一方面，人民币升值加大了银行资产负债管理难度，同时还加大了银行业务经营的不确定性；另一方面，存款准备金或将再次上调，银行流动性风险将有所增加。可用信贷资金的减少也意味着银行资金成本的提高。此外，美国经济复苏前景的不确定性，也将对国际资本流动，进而对银行业经营产生重大影响。
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