央行“提存”调控流动性 二季度或仍加息

　　央行日前宣布自3月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这已经是央行年内第三次上调存款准备金率。调整后，大型金融机构存款准备金率将达20%的历史新高。

　　凸显继续调控流动性决心

　　值得注意的是，在本周内的24日，央行发行470亿元3月期央票 ，并进行300亿元91天期正回购操作，两项操作的利率均持平于上期。本周公开市场到期资金1090亿元，本周二，央行已发行500亿元一年期央票和进行850亿28天期正回购操作，据此计算，本周公开市场净回笼1030亿元。较上周公开市场490亿元的净回笼量，本周资金回笼力度继续加大。至此，央行连续三周在公开市场净回笼资金，净回笼资金量大幅上升。

　　如此算来，加上银行存款准备金率上调，所冻结资金3600亿元，本周市场减少资金4630亿元。分析人士认为，央行在一周之内同时实施公开市场净回笼和存款准备金率上调，凸显出当局继续调控流动性的决心。

　　央行货币政策司司长张晓慧24日撰文指出，当前中国货币政策仍面临国际收支不平衡和流动性过剩的问题，中央银行仍需加强流动性管理，把好流动性这个总闸门。

　　信贷调控有更大效力

　　张晓慧在文中表示，存款准备金工具具有主动性较强的特点，收缩流动性比较及时、快捷，能够长期、“深度”冻结流动性，更适合应对中长期和严重的流动性过剩局面。上调存款准备金率可以锁定部分基础货币并降低货币乘数，进而影响金融机构信贷扩张能力，对于调控货币信贷总量有着更大的效力。

　　新华网日前的一条报道指出，原本是抑制通胀预期最好的加息工具，但或加大原本市场对中外利差的担忧，并导致带来热钱流入，会加大流动性；而发行央票的作用似乎也受限，如继续通过提高央票发行利率来加大公开市场的回笼力度，可能会抬高货币市场利率，从而引发市场对加息的揣测。中国人民大学经济学院副院长刘元春也表示，未选择动用利率工具依然主要还是担心热钱的流入。

　　存款准备金率仍有上调空间

　　事实上，央行此番上调存款准备金率显得有些突然。2月份新增信贷5356亿元，明显低于市场预期；M2(广义货币)同比增速为15.7%，回落至年内16%的调控目标以下。再加上日本大地震所带来的形势不确定、央行公开市场操作小幅放量等因素，此前市场曾一度出现货币政策放松预期，央行不应该再进行紧缩。

　　对此，交通银行金融研究中心分析师鄂永健表示，虽然2月信贷增长显著回落，且近日央行加大了公开市场回笼资金的力度，但外汇占款仍将保持增长势头。同时，三四月份公开市场到期资金约1.3万亿元，规模较大，而银行间一二级市场利率依然倒挂、央票发行仍然受限，公开市场操作并不能达到回收流动性的目的，因此央行依旧需要依靠存款准备金率工具回收流动性。他预计，上半年存款准备金率可能再小幅上调一次、0.5个百分点。下次时间窗口是二季度初。

　　兴业银行资深经济学家鲁政委也认为此次“提存”并不意味着政策的进一步收紧。“4月份仍存在普调一次存款准备金率的可能性。到2011年末，按国有银行计算的法定存款准备金率水平将达到23%左右。”鲁政委认为，“在通胀压力仍未根本缓解的情况下，二季度仍可能继续加息”。

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