来源：中国证券报
申世军
保障性安居工程建设作为解决民生问题的重要方面，今年以来得到党中央、国务院前所未有的重视。温家宝总理近日表示，今年将计划建设保障性住房和棚户区改造住房1000万套，今后五年新建保障性住房3600万套。一方面，保障房建设是落实当前房价调控政策的重要
保障房建设离不开资金支持。今年1000万套保障房数量相较去年增加了近七成。规模的激增意味着资金需求的增大，业内人士估算，这一资金总额将高达1.3万亿元。除了国家投入、土地出让金提成和住房公积金余额移用等传统资金渠道，其中的资金缺口或将超过8000亿元。从近期不少地方政府的表态来看，要完成上述保障房建设目标，最大的问题就是“差钱”。可以说，如何寻求多种融资渠道，保障资金及时到位，是完成今年保障房建设“硬任务”的关键。
资金缺口的解决必然要依靠社会资金。正如李克强副总理所指出，要引导银行贷款和社会投资，多渠道筹集建设资金，保证资金不留缺口。近期，银行信贷、保险资金、信托等也纷纷被提及。但是，有两点需要着重考虑：其一，在今年货币政策由宽松转为稳健、贷款额度较为紧张的背景下，追求利润最大化的银行是否愿意大量发放风险高、利率下浮的保障房投资贷款存在很大的疑问。其二，投资规模限制和回报率要求，可能会造成保险资金投资保障房建设的积极性不高。因此，如果政府未大量增加财政拨款，同时也未作出适当的政策安排确保银行和保险机构获得满意回报率，则完全依赖这类渠道弥补保障房建设资金缺口可谓是勉为其难。
除了银行信贷和保险资金，还有一类融资渠道值得关注，这即为债务资本市场。事实上，在市场化力量的推动下，近年来我国债务资本市场已经成为社会融资体系的重要部分，为优化社会融资结构、解决企业融资需求发挥了显著作用。截至2010年底，我国各类债券余额达到207164亿元，占GDP的比重也达到52.1%。可以说，我国债务资本市场已经具备了较大规模和良好承载力。这为债务资本市场支持保障房建设提供了最基本条件。实际上，在近年来的保障房建设中，债务资本市场也已经发挥了积极作用。例如，一些实际参与保障房建设的企业在债务融资时得到了更多的支持和优惠。同时，在2010发行的2000亿元地方债券中，相当一部分资金也投向了保障房建设等民生领域。
展望未来，债务资本市场完全可以在多个方面发挥积极作用。一是对于参与保障房建设的房地产企业，对其利用债务资本市场进行融资给予支持，但是对于募集资金的用途要严格限制，只能用于保障房建设，不可挪作商品房开发，这一点极为关键；第二，对于地方政府专门针对保障房建设而设立的融资平台，在严格风险防范的前提下，对其债务融资给予适当支持；第三，除了房地产开发企业和承建单位外，还会有一些相关产业的企业参与其中，对这类企业为满足保障房建设需求而进行的债务融资，也要加大支持力度。同时，对现在每年发行的地方政府债券中，适当扩大用于保障性住房建设的资金规模，并且在地区分配上，要更多地偏向于地方财政偏弱、资金缺口较大的地区。以上措施中，前三者是企业债券市场的直接体现，后者是政府债券的具体应用。考虑到当前地方政府债务已经高企，出于防范风险的考虑，在利用债务资本市场支持保障房建设方面，企业债券市场将是未来的可行选择和主要渠道。
保障房建设关系国计民生，需要各类主体和各类机构的广泛参与，也需要恰当的制度安排和持续的产品创新。在这一点上，债务资本市场已走在前列。可以预见，今年乃至在整个“十二五”时期，保障房建设中的债务资本市场身影将会越来越多，越来越精彩。(作者单位：中国银行间市场交易商协会)
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