4月首现净回笼 3月期央票发行利率跳涨逾16基点

　　公开市场操作终现起色。本周央行通过公开市场净回笼100亿元，结束了此前连续16周净投放的格局。

　　因本周央票和正回购双双提量，有部分业内人士认为存款准备金率上调的必要性随之下降。不过，另一部分市场人士仍表示，当前流动性管控压力依然巨大，公开市场操作不能替代存款准备金上调；其最早的时间敏感窗口为本周五（3月11日），而最迟则于“两会”结束时。

　　3月10日，3月期央票中标利率跳升逾16个基点，结合今日CPI数据公布，也有分析将市场震荡的部分原因归结于以此预期央行可能加息。

　　央票、正回购双双量价齐升

　　随着二级市场收益率的震荡下行，央票一二级市场利率倒挂正在逐步扭转，公开市场正在走出“边缘化”的窘境，资金回笼功能逐渐恢复。

　　根据最新的交易公告显示，央行于周四（3月10日）以价格（利率）招标方式发行的3月期央票，其320亿元的规模创逾4个月来新高，一举打破此前持续的地量发行。与此同时，该3月期央票中标利率亦跳升逾16个基点，至2.7944%。

　　对此，有业内人士表示，3月期央票中标利率超预期上行，扭转了该品种一二级市场利率倒挂的格局，有利于今后的公开市场操作放量。

　　“通胀暂时稳住了，目前央行的困境是数量回笼，也就是要解决公开市场央票发行困境。”上海一分析师对《每日经济新闻》表示。二级市场上，银行间债市央票到期收益率曲线显示，3月期央票最新收益率为2.5623%，已较2.7944%的一级市场利率低23个基点。

　　也有交易员指出，该期央票利率上行，透露出央行意图扩大央票发行规模，但市场的需求并未与之相匹配。“机构的实际需求没有那么多，所以利率上升，为的是增加吸引力。”一银行交易员进一步指出，这也暗示了央行对近期短端收益率的快速下降趋势将会有所抑制。

　　央行同日进行的91天期正回购操作亦量价齐升。该期正回购操作规模为720亿元，较上周的400亿元环比大增八成；中标利率亦从上周的2.63%上行至2.80%，涨幅17个基点。

　　统计数据显示，本周央行公开市场到期资金规模为2050亿元，因此本周央行通过公开市场实现净回笼资金100亿元，为近4个月来首现净回笼资金。央行公开市场此前已连续16周净投放总额达11550亿元，其中上周净投放1030亿元。

　　业内人士并表示，本周3月期央票一二级市场利率倒挂被扭转，为市场提供了公开市场资金回笼功能得以恢复的积极信号，预计下周1年期央票发行利率上行的可能性也很大。

　　存准率上调预期难改

　　因本周央票和正回购双双提量，市场对未来一段时间的政策预期出现了分歧，有部分业内人士认为存款准备金率上调的必要性随之下降。不过，另有相当一部分市场人士则表示，当前流动性依然过多，公开市场操作不能替代存款准备金率上调。

　　“随着公开市场到期资金高峰的来临，以及2、3月份的CPI仍将维持高位，这些因素必然会导致央行进一步收紧流动性。”东方证券宏观经济分析师李立峰对《每日经济新闻》表示，在此背景下，公开市场操作与数量型货币工具使用应双管齐下。

　　前述分析师亦表示，市场中的资金价格受公开市场净回笼影响不大，虽涨跌互见，但仍在低位震荡。数据显示，隔夜Shibor周四报收1.70%，较前交易日持平，7天Shibor微涨6个基点至2.29%，14天Shibor跌3个基点；回购利率走势趋同，隔夜品种持平，7天品种涨13个基点至2.28%。

　　“又快临近周五，机构出钱会比较谨慎，推动7天回购利率有所上涨。”该分析师指出，一方面公开市场净回笼对冲了到期央票，另一方面恰逢周末政策敏感窗口，部分机构出现“惜售”心态。

　　中国东方资产管理公司投资业务部主任王自强接受记者采访时表示，市场比央行看到的数据要少，因而会有公开市场回笼加码削弱准备金率上调预期的解读。“央行出台政策考量更全面，不仅限于公开市场。”

　　他指出，央行流动性管理主要考虑公开市场、外汇占款等多项因素。“以外汇占款为例，市场看到的数据都是滞后的，但央行能够掌握实时的全面数据，并以此制定政策。”

　　针对存准率的上调时间，业界分析，最早的时间敏感窗口就在周五。“主要就是这两周，最迟在‘两会’结束时。”前述交易员认为，如果准备金率上调时点延后至3月底，将会受到季末资金需求和银行考核时点影响，多因素叠加很可能再次造成资金紧缺局面。“届时市场很可能出现大幅波动，这是央行不愿意看到的。”

　　王自强亦指出，维持金融市场稳定是央行的第一要务，央行控制市场节奏，旨在稳定，避免银行间市场利率波动太大而引发相关问题。