多空因素纠结 糖价走势将更鬼魅

　　　⊙永安期货研究院 周源 ○编辑 杨刚

　　郑糖目前的盘面形态很是“尴尬”，在本榨季供需仍旧缺口的大背景下，市场主流观点仍是看好后市，但行情似乎却很不给面子。虽然近期原糖强劲反弹，但郑糖置若罔闻，横盘震荡整理，持仓量持续走低，与市场预期相悖。春节过后，郑糖主力合约1109持续了近三个月的三角形整理形态被破坏，上行突破未能有效持续，随后下跌。

　　“让糖价上涨进行到底”似乎不符合一般规律，虽然目前我们仍不能够确认牛市结束，但是盛宴确是已经接近尾声。目前美元指数已经接近2009年11月及2010年11月创下的低点，预计将获得较强支撑。此外，部分欧盟国家近期表示将适时加息，以抑制愈演愈烈的通胀问题。特别是，目前原油价格的快速上涨令欧美等国感受到切实的通胀压力，如果欧盟加息，那么恐怕美国也不会无动于衷。至此，为刺激经济复苏的宽松量化政策想必要暂且搁置。由流动性过剩推动的商品价格上扬将受到抑制，原糖势必也将受到压力。

　　由此，国际原糖在创出30年来的高点之后，在如此复杂的国际政治经济形势的背景下，在2011/2012榨季进入增产周期的预期下，高糖价不可长久维持，未来可能宽幅震荡或弱势回落。

　　如果国际原糖萎靡，那么郑糖也将面临较大的压力。本榨季国内减产几乎可以确立，增加进口补足缺口似乎是业内的共识。按目前原糖05合约30美分/磅期价折合的巴西完税进口成本为7473.14元/吨，这与国内销区现货价几近平水，如果原糖继续回调，进口成本将贴水国内食糖现货价，进口预期将进一步增强。这样，供应压力的缓解将利空盘面。即使国内甘蔗收购价进一步提升，造成制糖成本飙升，但成本对糖价的支撑作用不可夸大，供需形势才是决定市场定价机制的关键因素。虽然在广西甘蔗主产区，存在像木薯、桑蚕、香蕉等与甘蔗竞争的经济作物，但甘蔗制糖业作为广西的支柱产业，在高糖价的刺激下，政府给予农民更多的优惠政策激励扩大糖价种植面积是无疑的。国家发改委在3月5日的国家政府工作报告中也明确指出2011年糖料增产目标为3.8%，达到1.25亿吨，那么在天气正常的情况下，11/12榨季国内食糖产量出现恢复性增长的可能性较大，再加之进口糖的竞争，内盘很难摆脱回落的压力。

　　因此从中长期来看，郑糖价格面临回落调整在所难免，但近期国内外基本面仍旧偏多，尤其在本榨季食糖产量有可能低于1100万吨背景下，底部支撑较强，郑糖还将面临反复的震荡调整。我们认为，郑糖技术上有形成头肩顶或M头反转形态的趋势，如若主力1109合约在颈线7000点大关能有较强支撑，那么盘面将会演变成7000至7600点之间的高位震荡格局。但不论是反转形态确立还是高位震荡，5月后随着糖厂的休榨、纯销售期及夏季旺销期的来临，盘面或许会重新逐渐走强。