债券：固定收益类产品的典型金融工具

　　翻开历史的长卷，人类的金融活动无处不在。作为最重要的金融工具之一，债券的起源要早于股票，其中又以政府债券的历史最为悠久。据文献记载，公元前4世纪在希腊和罗马就曾出现国家向商人、高利贷者和寺院借债的情形。进入封建社会之后，公债得到进一步的发展，许多封 建主、帝王依靠发行公债，来解决入不敷出的问题，甚至满足战争的需要。

　　12世纪末期，在当时经济最发达的意大利城市佛罗伦萨，政府曾向金融业者募集公债，其后热那亚、威尼斯等城市相继效仿。不过这种凭证带有一定程度的税收性质，且偿还具有很大不确定性，并不等同于现代金融体系下真正意义的债券。

　　中银国际证券有限责任公司执行总裁钱卫：

　　债券作为信用经济高度发展的产物，是发行人向投资者发行的、约定在一定期限还本付息的凭证。债券持有人和发行者形成一种债权债务的关系。债券与税收、股票并不相同，它具有偿还性，发行人必须按期还本付息；债券风险相对较低，价格波动较小，如果发行企业破产，债券持有人优先于股票持有人对企业剩余资产进行索取。

　　15世纪末16世纪初，美洲新大陆被发现，欧洲和印度之间的航路开通，贸易进一步扩大。为扩张海外殖民地和争夺海外市场而进行的战争使得荷兰、英国等竞相发行公债，筹措资金。英国政府在17世纪末期开始发行公债，当时发行量较小。到18世纪末19世纪初，由于连年战争，政府公债的数额大大增加。1816年，公债数额已从1709年的1300万英镑膨胀至9亿英镑。政府公债因其安全程度较高和收益水平较有保障而受到普遍欢迎，大银行、大公司对公债的承购最为积极。

　　中银国际证券有限责任公司定息收益部主管刘勇：

　　目前，主要国家债券市场均是交易所市场与场外市场并存。交易所市场是证券交易所组织的统一市场，交易所为债券集中交易提供场所和设施，本身不参加债券买卖与价格确定；场外市场是在交易所之外进行债券交易的市场，常见的是柜台交易市场，开办柜台交易的证券经营机构既是交易的组织者，也是交易的参与者。

　　历史上，早期发行的债券主要由富有的个人投资者持有，债券交易也主要发生在个人投资者之间，是一种场外市场交易。然而，由于个人投资者比较分散，加上场外市场无法清除个人投资者之间结算的信用风险，早期债券市场发展非常缓慢。交易所成立后，设立了专门的清算机构，极大降低了信用风险，刺激了债券市场的飞速发展。

　　早在17世纪中后期，无与伦比的天然优势就给纽约带来了商业和贸易的繁荣。场外股票和债券交易也随之在纽约华尔街逐渐兴盛起来。独立战争时期的美国也曾发行过多种中期债券和临时债券，这些债券的发行和交易形成了美国最初的证券市场。19世纪30年代后，美国各州大量发行州际债券；19世纪40至50年代由政府担保的铁路债券迅速增长，有力推动了美国的铁路建设。

　　进入19世纪后半叶，国际经济和金融中心转移至美国。两次世界大战使纽约国际金融中心的地位进一步巩固。第一次世界大战推动纽约超越伦敦，成为世界第一大金融中心；第二次世界大战、布雷顿森林体系签订、战后“马歇尔计划”实施等，推动美元取代英镑取得霸主地位，纽约国际金融中心的地位保持至今。

　　上海证券交易所债券基金部副总监袁伟荣：

　　债券与贷款的重要区别是贷款属于间接融资，即融资活动通过银行等金融中介进行，筹资者与投资者不直接发生法律关系，而债券是筹资者向投资者直接发行的债权凭证，双方直接发生法律关系。

　　债券与股票的主要区别是法律关系的不同，债券对应的是债权债务关系，在确定日发行人需要向购买者还本付息，而股票是股份公司签发的股权凭证，在一定程度上体现为所有权关系，股东以该凭证享有资产收益、参与公司重大决策和选择管理者的权利，而债券持有人无权过问企业经营管理。 (来源：中国证券报)