接连上调存准率 债市恢复性行情告一段落

　　随着上周末央行宣布2011年首次、2010年起第7次上调存款准备金率，债券市场短短两周的恢复性行情就此告一段落。之前有部分投资者认为，2011年年初的债券市场将复制2010年年初走势的设想看来难以实现。2010年1月初，由于商业银行发放贷款速度迅猛，1月12日，央行突然宣布提高存款准备金率，并于2月25日再次上调。虽然当时市场通胀预期上升，紧缩政策也不断，但紧缩政策之后的债券市场却是越调越涨。

　  同样的时间点、同样的政策，但今年的市场反应与2010年不同，在提高准备金率政策的累计效应影响下，货币市场资金面再度紧张，投资者普遍预期春节后可能还有准备金率和加息等紧缩性政策出台，因此，债券收益率曲线再次上升，市场气氛谨慎。好在经过了年底关口的过滤，机构的债券仓位普遍不高，放大操作的也将杠杆降了不少，本次反弹机构参与的力度也不大，因此，没有出现恐慌性抛售的局面，但买盘明显更加谨慎。

　　今年年初的贷款发放速度虽然没有去年那么快，但央行还是在第一时间出台了上调准备金率的政策。政策出台时点早于市场预期，体现了央行执行紧缩性货币政策的决心和态度。好在央行同时暂停了公开市场操作（往年春节前的惯例），虽说对缓解市场流动性的实际效用不大，但这不多见的“甜枣”多少抚慰了市场投资者恐惧而纠结的心灵。

　　央行之所以这么急迫地出台紧缩性货币政策，除了控制信贷投放速度的原因之外，恐怕还有针对有增无减的通胀预期的考虑。去年12月份CPI数据传闻4.6%，高于市场预期，近期全球气候异常现象愈演愈烈，大宗商品价格居高不下，相关部门控制通胀的任务今年依然会遇到较大挑战。

　　现在应该没有投资者将紧缩性货币政策出台解释为利空出尽了，因为大家都知道楼上住着的人靴子很多。看来，现在虽然是冬天，债券市场投资者的春天还是需要耐心等待。