作者：陈 茜
近期，ICE原糖期货并未出现预期中的大幅下挫，反而维持高位震荡的强势格局。而国内在快速杀跌之后，也出现底部起稳反弹的迹象。但是由于前期国内白糖(6952,82.00,1.19%)期货没有跟随外盘创新高，此次下跌使得更多投资者做多信心不足，后市涨跌看法不一。笔者认为，随着春节的临近，下游采购需求增加，同时加上寒冬影响，糖价有望突破前期高位。
主要产糖国纷纷减产，预期供应紧缺将继续推动糖价上行。2010年天气灾害袭击全球，受南美与泰国干旱、澳大利亚洪水、中国南方霜冻等影响，世界上主要的出口国糖产量均出现减产的情况。第三大出口国澳大利亚，目前的洪水影响，使得产量在短期内难以恢复。与此同时，国内受冷空气影响，主要产区广西2010年产糖率也下降至11.4%。
此外，最大的甘蔗生产国巴西，自1985年起开始推广燃料酒精的计划，大大提高了全球市场上汽车使用酒精燃料的比例，并通过石油价格的变化来变换甘蔗产糖与酒精的比例。前期由于国际原油价格的不断走高，市场对酒精的需求增加，导致巴西减少生产食糖的比例，预期新榨季的供应也可能大幅减少。因此，笔者认为，在世界最主要的产糖国纷纷出现减产预期不断增强的情况下，糖价后市有望加速上涨。
印度增产难以补充供需缺口，而推迟出口的举措也将促使价格加速上涨。与其他产糖国不同的是，全球第二大甘蔗生产国印度，去年食糖产量大增之后，为减轻供应负担，宣布从今年开始取消食糖进口免税优惠，并恢复60%的进口关税，并随时可能继续上调此项关税水平。同时，为了促进国内食糖增产，印度在2011/2012新榨季将甘蔗的最低收购价上调。尽管增产对国际糖价形成压制，但短期对国际市场的冲击作用大大减小。而较高的进口关税与收购价也支撑了印度国内糖价上涨，从而减轻了国际糖价上涨的压力。
从全球需求来看，近期坦桑尼亚的进口许可，俄罗斯进口原糖的增加均体现出各国需求的旺盛。此外，中国2010年抛储达170多万吨，目前储备仅余不到100万吨，新的一年白糖缺口有继续拉大的趋势。因此，笔者认为，印度产量增加难以改变国际市场供需缺口拉大的局面，糖价上涨可期。
进口成本仍高于国内现货，增加白糖期价的补涨空间。临近春节，加上一季度糖价的上涨惯性，需求有望成为后期糖价上行的重要因素。目前由于供应缺口，国内进口量增加，依据进口成本的计算来看，以ICE原糖价来看，进口成本在 7511元/吨，比国内糖价高出约700元/吨。进口糖价将推动国内价格的上涨。
震荡平台底部支撑较强，后市上涨可期。近期ICE原糖期货保持高位震荡，底部支撑较强。郑糖在大起大落之后，也在重要黄金分割线上出现较强支撑，后市有望继续冲击前期高点。
综上所述，在全球供应偏紧的格局下，加上国内进入糖价高位运行的传统时期，在需求恢复及寒冷天气蔓延的双重影响下，白糖期货价格后期有望在供需失衡的影响下，加速上涨并突破历史高点。 (作者系弘业期货研发部分析师)
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