2011 年适度紧缩的货币环境已达成共识，保险行业受益于此。从投资角度讲，有利于非权益类资产息率提高，进而提高总投资回报率；从会计利润角度讲，债券息率提高通过750 日移动平均线，减少准备金计提，从而提高会计利润；从承保角度讲，尽管抑制承保增速，但三大支点将长期发挥作用。三大保险公司目前股价隐含的2011 年新业务倍数平均为10-12 倍，而对应的一年新业务价值增长率10.8%、26.4%、16.5%。目前股价隐含的PE平均为18.4 倍，低于未来利润增速。在ROA 保持不变，未来三年资产负债复合增长率25%的情况下，至少应给出25 倍PE。目前A 股较H 股折价处于历史高位，维持行业“推荐”评级。
（邵子钦 童成墩）
作者：邵子钦 童成墩 (来源：上海证券报)
(责任编辑：陈大伟)
来源：中国证券报
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