“预言家”希勒：房价最终跑不赢通胀

　　身份2

　　经济学家

　　同样适用中国的“非理性繁荣”

　　希勒的“非理性繁荣”是否适用于中国？他的答案是肯定的。

　　2009年，他曾来到中国，看到中国房地产市场房价与国民收入的巨大差距，作出了中国房地产市场存在泡沫的论断。

　　“在中国，高速的经济发展意味着，金融资产的‘久期’会比其他国家更长。换句话说，不同种类资产的价值并非依靠今天或者明天的收入来衡量，而是要靠在未来可能赚取的高额收入来衡量，这让中国的金融资产更难被准确估价。这也使得中国的市场更加不稳定，对于大意的投资者有着潜在的危险。”

　　在希勒看来，金融理论的基本知识普遍适用于世界任何地方，不过在每个国家，他们需要适应当地的状况。而在中国，高速发展的经济自然使得金融市场的动荡也比其他国家更明显，投资者面临的风险也更大。

　　什么才是合理的房价？2005年，希勒曾在一个名为“如何在房地产市场泡沫中获利”的节目中指出，房价从长期来看，并不能跑赢通胀，除非是土地受到严格限制的地区。房价最终会偏向建筑的成本加上合理的利润，而这样的情况并没有随着时间和地域而改变，无论是在中国还是在美国：“从长期来看，中国房价的上涨速度应该是和通胀持平的。在一个快速增长的国家，资产价格的波动往往是更大。”

　　中国股市同样面临着泡沫的危险，希勒表示，由于投资者对中国经济发展的乐观预期，往往使人们对于股价的判断并非真实。而几年来中国股市过山车式的跌宕起伏，正好说明了这一点：“正是由于人们对于中国经济产生的普遍乐观情绪，导致了他们更容易在泡沫和波动中受到伤害。”

　　如何避免“非理性繁荣”？希勒建议要从两方面入手：一方面，政府对于金融市场的监管至关重要，金融危机引发的各国经济新政，在希勒看来必将成为一项长期推动的工作；另一方面，投资者本身也要更加理性，这其中自然少不了听一听希勒亲自讲解的《金融市场》公开课。