外资银行专家热议第五次上调存款准备金率

　　这一政策回应旨在应对银行体系过剩的流动性。尽管此举对通胀的直接影响极小，但其他的政策干预行动将发出偏向进一步紧缩以控制通胀预期的信号。

　　鉴于过去两年里中国政府应对经济波动政策的反应速度比过去有非常显著的提高，且在调整政策时又有出手重的倾向，中国经济持续高通胀的风险很低，而当前的通胀应该只是暂时现象。

　　继11月10日上调商业银行存款准备金率后，面临资本流入风险的中国再次出手：11月19日傍晚，人民银行宣布采取年内第5次上调存款准备金率的举措。由于上周公布的10月份居民消费价格同比增幅创下25个月来新高，此举符合市场预期。当天接受本报记者采访的野村证券经济学家孙驰认为， 这一政策回应旨在应对银行体系过剩的流动性。尽管此举对通胀的直接影响极小，但其他的政策干预行动将发出偏向进一步紧缩以控制通胀预期的信号。花旗集团大中华区首席经济学家沈明高则表示，虽然紧缩和对行政手段的偏好不利于市场或风险胃口，但是，这样强烈的政策回应使花旗对中国政府防止通胀失去控制更有信心。他还说，上调存款准备金率比发行央票回收流动性更加经济，特别是在加息之后。另外，激进回收流动性是对美联储第二轮量化宽松政策（QE2）表示公开抗议的另一途径。

　　事实上，继上月宣布加息后，上周人民银行宣布已经采取过一次上调存款准备金率的举措。对央行将很快采取加息举措以抵御两年来最快的通胀速度的担忧，已导致上证综合指数上周五出现了5月份以来的最大跌幅。同时，由于美联储宣布启动QE2刺激“热钱”流入亚洲经济体，中国政府一直在寻找控制货币供应的途径。人民银行行长周小川11月16日称，中国面临着资本流入的压力，央行将“加强流动性管理”。11月17日国务院表示，政府计划对重要的日常必需品及生产资料价格进行临时干预。

　　近期的形势自然会令投资者联想到中国在2008年实施的价格控制措施。但当天上午与记者连线的摩根大通董事总经理兼中国证券和大宗商品主席李晶认为，目前与2008年的经济基本面存在重大区别，且通胀的原因也极为不同。2008年实施价格管制的主要原因是疫情引发的供应短缺导致猪肉价格大幅上涨，但目前并不存在国内食品供应严重中断的情况，只有蔬菜供应出现中断，物价上涨预示着流动性过剩。她说，按广义货币供应量（M2）增长计量的流动性自2009年以来加速扩大，导致2010年的货币基础大幅扩张。

　　据悉，摩根大通最近已将2010年中国的平均CPI增长预测值由2.9%上调至3.2%(按年增长)，2011年的预测由3.2%上调至3.8%（按年增长）。在央行宣布上调存款准备金率之前，摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆表示，通胀是中国经济的“一个真正和重大”威胁。鉴于大幅加息将导致外资进一步流入，此前与记者连线的多位外资银行专家都预计中国将继续上调存款准备金率。除此举措之外，李晶和瑞银集团中国经济研究主管汪涛还预计，政府可能会重点考虑加大冲销力度、控制信贷发放以及加强控制资金流入等举措。另外，她们认为，人民币持续升值也有助于降低通胀。美国银行-美林证券预计，央行此次上调存款准备金率将从金融体系中抽取3500亿美元资金。

　　另一方面，中国经济正保持强劲势头的迹象可能给予决策者在10月份宣布2007年以来首次加息决定后继续收紧货币政策的信心。数据显示，10月份中国制造业增长加速，贸易顺差上升至270亿美元。世界银行本月已经上调了其对中国2010年经济增长的预测值至10%。沈明高说，鉴于借贷已经受到贷款限额和银行存款增长放缓的限制，此次上调存款准备金率暗示政府希望放缓明年的增长速度。

　　孙驰告诉记者，如果国际收支顺差的压力进一步增大，不排除今年央行采取更多上调存款准备金率举措的可能性，尽管野村证券的基本预测是年底前央行不会再次出手。而沈明高则预计未来继续上调存款准备金率的空间并不大，而加息则很有必要。他说，11月份CPI将继续上升，可能会接近5%，加息在稳定通胀预期和存款方面更加有效。孙驰也持有类似看法，重申央行在今年剩下时间或将加息一次。“本次央行上调存款准备金率以及最近国务院宣布必要时将对某些商品采取价格控制措施使我们更加确信这一预测。”

　　高盛经济学家宋宇17日发布研究报告表示，鉴于过去两年里中国政府应对经济波动政策的反应速度比过去有非常显著的提高，且在调整政策时又有出手重的倾向，中国经济持续高通胀的风险很低，而当前的高通胀应该只是暂时现象。