债市调整仍未结束

　　央行周三晚宣布上调存款准备金率0.5个百分点，这一政策基本已经被市场所充分预期。加上几大行的差别准备金率，央行此举冻结资金量5000亿左右。由于市场目前资金面极其宽裕，估计回购利率的上升尚需时日。

　　3年央票一级市场招标利率上行15bp至3.00%，不过由于二级市场收益率也在快速上行，一、二级市场的利差不但没有缩小，反而在周四拉大至将近50bp，这种一级和二级的利差在历史上极其罕见。3个月发行利率仅上行4bp，短端收益率上行空间还很大。

　  一级市场招标发行了30年国开债，该品种的参与主角是保险，银行参与的兴趣明显不大，而从4.61%的招标利率来看，收益率有些偏低。

　　现券市场依然哀鸿遍野，3年央票收益率上行13-14BP，至3.47%附近。从盘面来看，抛压依然不轻，这也符合大熊市的特点。随着收益率的快速上行，会不断刺激新的止损盘杀跌出局。中长期品种全天成交较少，收益率的快速下跌也刺激了买盘的出现，5年国债和7年金融债由于具有了一定的价值而受到买盘青睐。

　　市场依然没有结束调整的迹象，本轮调整也大有一步到位的势头。从历史经验来看，调整结束一定要有交易量的萎缩，抛盘逐渐减少甚至消失，这样才能让市场的情绪逐渐稳定下来。与此同时，市场的利空消息也应该逐渐减少，或者市场开始变得对利空不敏感。而这些条件目前还不具备。虽然央行治理本轮通胀动手较早，但见效还需要相当的时间，而且明年还是十二五的开篇之年，经济景气度继续上行的可能性较大。因此从各种角度来看，搏反弹的时机依然不成熟。