伦铜提振恐难持久 消费回落沪铜年内或回调

　　　□华泰长城期货研究所 施文竹

　　虽然伦铜创下历史新高，但国内铜在消费季节性回调、供应普遍增加的情况下，加之从9月以来的这波上涨行情缺乏盘整阶段，因此在年底以前，资金推动力量可能减弱，上海期铜可能出现一定幅度的回调。

　　伦敦金属交易所(LME)3月铜价延续9月行情，10、11月连续拉涨后，本周创出历史新高8965美元/吨。市场对国际铜价的预期已从今年的8000美元均值，全面上调至明年均值10000美元。虽然中长期上涨趋势确定，但是就本年度来看，最后的两个月内铜价供应增加，消费季节性回落，冲高承压，回调预期逐步增加。

　　精炼铜供应量回升

　　加工费上涨，矿石供应增加导致精炼铜供应量回升。全球铜矿石加工费增加，使得冶炼厂利润率扩大。海关数据显示，中国铜精矿进口量在9月份激增，预计10月将维持高位。铜矿供应一直紧缺达到极限后，供应出现松动，供应量增加。后期来看，虽然矿石供应短缺是永恒话题，但短期的集中供应，促使精炼铜产量增加。当然，以冶炼厂对于后期加工费随时可能回归的态度来看，目前进口的铜精矿可能不会立刻反映在产量上，冶炼厂或将原料备库。国家统计局公布的10月国内精炼铜产量40万吨，整体产量回升趋势已经形成。

　　此外，作为冶炼的附属产品，硫酸价格近期上涨，更加促使冶炼厂开工率增加。今年最后两个月没有促使冶炼厂调低产量的重要因素，且各冶炼厂都在加紧完成今年计划产量，则冶炼厂最起码将保持现有产量甚至有望增加，对于价格上涨有一定抑制作用。

　　消费回落

　　时至年底，季节性因素促使消费回落。由于精矿供应量增加，铜锌供应小幅增加。需求方面，金九银十后，受天气等多方面因素影响，年底最后两个月除汽车行业外，多项行业如空调、电线电缆、房地产行业消费将环比回落。9月国内电线电缆产量达到244.6万千米，同比增加29.6%。10月产量243.9万千米，同比增加41.6%。但环比已出现小幅减少。10月江浙一带电线电缆开工率仅为78%，明显低于9月85%的水平。

　　此外，经过连续拉涨的铜价已处于高位，这抑制了消费企业的采购量。每日按需采购，企业库存相对性下滑。虽然11、12月无太多假期，但因天气转冷，开工率、订单数量难以出现明显增加。空调虽是国内铜消费的亮点之一，但夏季过后，销售量明显回落。后期来看，今年受季节性影响家电用铜量将出现回落，但总基数仍有利支持消费。

　　资金推力或减弱

　　除基本面因素外，资金力量在年内或将减弱。虽然美联储表示计划在2011年第二季度前进一步收购6000亿美元的较长期美国国债，但此消息公布之后，中国、欧盟表现却并不一致。中国央行上调存款准备金率0.5个百分点，且市场加息预期增加。欧盟方面更是谴责美国的行为，认为其在加快全球通胀的速度。美元指数近期拐头向上，其前期推动金属力量在减弱。此外，时至年底，各基金有获利了结的需求，评估认为在年内资金推动力量或将减弱。