【案例】
张先生是一名医生，每月税后收入15000元，太太董女士在一家私营企业工作，每月税后收入7000元，两人单位都缴“四金”。夫妇俩有一个孩子正在读高三，每年学费支出6000元。家庭每月生活支出4000元，每年的美容、健身、旅游等费用20000元。张先生夫妇有一套房产，目前房贷余额约25万元，期限还有10年，月供3000元左右。夫妇俩的金融资产还有20万元人民币银行理财产品、5万元人民币活期存款和1万美元定期存款。
最近几个月以来，董女士明显感觉买东西越来越贵、家庭日常开支越来越高。夫妇俩都清楚地感受到通货膨胀来临了，面对家庭资产不断“被缩水”，希望能有更好的应对之策。
香港金融注册分析师/赵志敏
流动性泛滥和通货膨胀犹如一个人和他的影子，常常是相生相伴、如影随形的。在全球货币危机帷幕拉开之时，通胀也伴随着货币洪流如期而至。通胀时代如何理财？这确实是一个很棘手的问题，更何况2010年的投资市场格外跌宕起伏，而“豆你玩”、“蒜你狠”、“姜你军”、“辣翻天”一个个充满民间智慧的词语又折射出了异常严峻的通胀形势。“如何跑赢CPI”再度成了老百姓所关注的话题。
大多数家庭都像张先生夫妇这样受累于通胀，面对不断攀升的物价，手头那些钱变得越来越不值钱。公开数据显示，2007年以来中国的通货膨胀率一直出现加剧的趋势，只要通货膨胀存在，那么现金永远只能贬值。为了应对通胀，有些人大举介入高风险投资领域，然而由于过于激进反而损兵折将元气大伤；而有些家庭按兵不动稳稳扎扎地把钱放在银行里，尽管数字上没有减少，但实际的购买力却迅速下降。其实，过于激进和过于保守都不是通胀背景下的理财之道，适度地调整资产配置是必需的，关键词就是“以守为主、攻守兼备”。
不同通胀背景下的投资机会
通胀背景下理财，首先要对整个市场环境有充分的认识和理解。历史上曾经发生过多次通胀，尽管表象看上去都是物价上涨，但实际的成因、宏观背景和市场环境皆有所不同，所以任何一种“抗通胀”理财方案只能适用于当时，并不会对所有的通胀情况皆奏效。因此，抗通胀首先要识别和理解市场。
比如说，上世纪90年代时期的通胀，国家采取了保值补贴的方式，所以去银行存款或是购买国债都可以基本保证家庭财富总量不会大幅缩水，当时国内资本市场刚刚处于起步阶段，所以高风险高收益的资产配置对普通大众来说也并不适合。再回顾上一轮通货膨胀，始于2006年下半年的A股市场井喷行情主要是过剩的流动资金集中地涌入了股市和房市，推高了资产价格，形成了典型的资产泡沫型通货膨胀，随后引发了在食品、原材料等各个领域的价格上涨。央行破天荒地在短短9个月时间内连续6次加息，此时最好的抗通胀方法是配置一定的股票或是基金资产。然而随着全球危机爆发之后资本市场一泻千里，此时则应坚决止盈或是止损，退出风险领域。
再看本轮通货膨胀，主要起因是各国为了走出金融危机而纷纷实行了量化宽松政策，投放了大量的基础货币，致使通货泛滥，其中尤以美国为甚，向全球输出了大量通胀。这样的背景下，才有了黄金、农产品等大宗商品的一轮凌厉上攻走势，而国内对房地产市场的宏观调控又进一步使得过剩的流动性涌入A股市场，其中又尤以热钱为甚。上一轮通胀主要是由国内因素引起，而本轮通胀主要是海外因素所致，因此上一轮通胀央行可以用连续加息来治理，但是本轮通胀中面对其他主要对手货币的低利率，央行的加息空间十分有限。由于中小板和蓝筹股的估值存在巨大差异，QFII和热钱资金选择了仍处于价值洼地的后者。因此，现时要跑赢CPI，可以考虑配置一些对人民币升值具有利好预期的蓝筹股，或者也可以投资一些上证50或是上证180的ETF，或者也可以配置一些小盘股占比较低的股票型基金。
张先生夫妇俩目前的所有资产全部配置在低风险或是无风险领域，尽管资产的安全性有了保障，但实际上在通胀情况下这些资产都是会缩水的，想要依靠这个组合跑赢CPI是不可能的，所以需要作出一定的策略调整。夫妇俩可以考虑将一半左右闲置资产投入资本市场，可以直接购买一些蓝筹股持有，以期获取更高收益，或者也可以配置20%的ETF基金和30%的股票型基金，这样就可以大大提升家庭资产的收益性，尽管所承担的风险也较之前有所提升，但由于是基于市场背景情况和价值投资理念所甄选出的资产类别，不失为跑赢CPI的策略之一。
夫妇俩剩余的另一半资产可以继续做一些较低风险的银行理财产品，还可以购买债券或债券型基金。尽管这些最为安全的债券和固定收益市场投资并不能使老百姓摆脱“负利率”，但是总好过资本市场投资的大幅缩水。有些银行也会发行一些以“抗通胀”为主题的结构性产品，结构性产品的收益高低实际上取决于产品预设结构与市场实际趋势的吻合程度，一般都以保本浮动收益型为主，也有个别产品会设计为部分保本结构以博取更高的参与率，撬动更高收益的杠杆，但总体来说本金风险可控。在挂钩标的选择以及结构设计上倾向于简单明了，晦涩难懂的结构及标的物已经逐步淡出市场。产品设计也已较以往更注重细节，比如说增加产品提前终止的触发条件以调节流动性、增加观察日甚至是逐日观察以降低市场偶发因素对产品带来的负面结果等等。
通胀下的外币资产理财
通货膨胀必定导致货币贬值，而为什么人民币又在加速升值呢？仔细观察后我们不难发现人民币只是对外在升值，对内还是在贬值。对外升值就涉及汇率的问题，也就是人民币对外的价格。我们看到，如果境内的老百姓去美国旅游、消费、留学、投资等等，那还是能切实享受到人民币升值的利益，要是不出国门就难以从中获益，反而可能会由于工薪收入的涨幅低于物价的涨幅而感受到更多的购买力下降。
汇率波动受影响的因素很多，如国家的宏观经济、国际收支、利率水平、财政政策、国际储备、资本市场、地缘政治等等，各种因素相互作用彼此交错，难以预测。令投资者最为迷茫的就是在人民币对美元持续升值的情况下究竟应该持本币还是持外币？如果是持外币的话到底该如何进行币种配置？美国是全球最强大的经济体，美元也是一个强势货币，但是它的强势并不在于它的汇率相对于其他货币的强势，而在于它对其他货币汇率波动控制上的强势，在这一点上没有第二个货币可以做到。在可以预计的将来，美国经济将持续挣扎在复苏线上，维持低利率以及弱势美元将是主要的货币政策策略，但其中也不排除事件触发型的阶段性反弹，各种货币之间的升值贬值关系也会因此改变，尤其是人民币可能将在一段时间内持续升值。
对于不太专业的投资者来说，把握外汇市场投资需要相当强的专业知识和能力，需要关心全球宏观经济与基本面，所以不妨将手里的外币结汇成人民币，以免人民币升值之后带来不必要的汇率损失。对于专业的投资者来说，可以做一些个人外汇买卖交易，捕捉汇市波动良机来获利。在本案例中，张先生夫妇俩有1万美元定期存款，一方面美元是低利率货币，存款的利息收益非常低，另一方面美元兑人民币长期持续贬值，如果不用活这笔资金，就需要承担美元贬值的汇率损失。从张先生夫妇俩所持资产结构来看，缺乏风险投资方面的经历，因此还是建议夫妇俩将1万美元结汇成人民币。如果实在不想结汇，那么可以有两种选择，一是选择一款收益较定期存款更高的固定收益型美元理财产品，二是换成高息货币澳元，尽管澳元兑美元汇率波动可能会带来一定汇率风险，但澳元作为一个高息的商品货币，在全球货币超发以及通胀情况下，仍然具备一定的避险性。
通胀下的黄金投资机会
黄金是既具备商品属性又具备货币属性的大宗商品，多年以来它一直都被投资界视为最佳的避险工具。本轮全球金融危机爆发以后，投资黄金更为全球老百姓所热捧，黄金市场显现出了前所未有的投资价值，或为避险，或为趋利，或为投资，或为投机。尽管是避险，但黄金投资不代表就没有风险，黄金并不是生息货币，只能通过价格波动来获取收益。黄金的上一轮牛市是上世纪80年代，随后就一路下跌，金融危机之后金价才有所反弹，这也就意味着如果那时买入了黄金，要几乎等上20年才能解套。
在黄金投资中，主要包括实物黄金、纸黄金、黄金衍生产品、纪念金、黄金概念股票等几种方式，不同的投资方式适合不同的投资群体和不同的投资目的。
实物黄金是抵御通胀的“天然货币”，它具有非常好的变现性，在全球任何地区都可以很方便地买卖，大多数地区还不征收交易税，这也是为什么实物黄金是目前最为广泛和流行的黄金投资品种之一的原因。目前境内的个人实物黄金投资，是银行作为上海黄金交易所会员开办的业务，客户既可以交易投资，也可以提取标准实物金条。
纸黄金是一种个人凭证式黄金，投资者按银行报价在账面上买卖“虚拟”黄金，通过把握国际金价走势低吸高抛，赚取黄金价格的波动差价。但纸黄金是黄金的虚拟买卖，没有保值功能，并不能抵御通胀风险。
黄金衍生产品主要包括黄金期权、期货、T+D等产品，带杠杆机制，在放大收益的同时也能放大损失，交易方向灵活自由，既可以通过做多获利也可以通过做空获利。对一般投资者来说，黄金衍生产品的投资要适度，远期或期权应注意与自身风险承受能力的匹配。
纪念金具有一定的投资价值，但纪念金的加工、文化、内涵、题材等溢价一般都很高，往往远超过黄金材质本身的价值。另外我国钱币市场行情的总体运行特征是牛短熊长，一旦在行情较为火爆的时候购入，投资者的损失会比较大。比如说奥运金和世博金，由于发行种类过多，其中相当一部分不具备收藏价值。黄金饰品不属于纪念金范畴，由于黄金首饰的价格中隐含了加工费、场租费、人工费、增值税等各种项目，所以从投资角度说它并没有很高的价值。
黄金概念股票是另一种投资思路，它的走势既依赖于大盘的趋势，又依赖于黄金价格的走势，但是既然是股票，所以与资本市场的关联度更高，投资性远超过避险性。
应对通货膨胀最好的办法便是变现金为实物，因此上述一些黄金类产品中只有实物黄金才能真正起到抵御通胀的避险功能。尽管说纪念金和金首饰的原材料也是实物黄金，但实际则完全不同。单从重量和成色来看：上海黄金交易所的标准实物黄金是价格最低的；其次是各家银行所发售的自己银行的实物金，价格一般比金交所的标准金贵20元/克；再次就是市面上各种金店所销售的金饰品，价格一般比金交所的标准金贵40元/克；而价格最贵的就是纪念金，价格差异更大，很多甚至比金交所的标准金贵100元/克以上。导致价格巨大差异的因素主要是越是后面的品种所含的成本越高，如房租、增值税、雇员工资、加工工艺、主题题材、包装等等。如果投资实物黄金单纯为了保值或投资的目的，无疑购买金交所的标准金是最优惠的。
从综合角度来看，张先生家庭的财务较为安全，收入结余较多，但理财策略过于保守，导致家庭资产面临因通货膨胀而被蚕食的危险。由于夫妇俩的收入较高而且比较稳定，因此具备一定的抗风险能力，而目前整个金融市场又比较活跃，建议涉足开放式基金、债券、黄金等新的理财渠道，达到家庭资产稳步增值的目的，从而为自身养老和子女教育积累财富。另外夫妇俩虽然收入较高而且稳定，但已经进入中年。作为家庭的重要经济支柱，仅凭单位里的“四金”是远远不够的，还需要增加一些保险保障，比如购买适当的保险以加强远期家庭财务的健壮性，抵御风险，具体比例可以控制在家庭年收入的10%左右。
战胜通胀一直是一个十分艰难的目标，但是如果我们将视野放得更远更宽一些去看：在三个月、半年甚至一年以内战胜通胀并不是最重要的事，重要的是能在五年、十年甚至二十年的长期跨度中去战胜通胀，这才是通胀时代理财的真正要义。
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